[딜사이트 박성준 기자] 반도건설의 지역별 분양 성과 간극이 사업구조 전반의 부담으로 확대되고 있다. 수도권 핵심사업인 고양 장항 카이브유보라는 분양률 95%를 기록하며 안정적인 현금창출 기반을 구축한 반면, 부산을 비롯한 지방 사업장은 미분양 물량 부담이 존재했다.

고양 장항 사업장은 반도건설이 비교적 일찍부터 대규모로 용지를 확보하고 인허가를 준비해온 전략 사업장이다. 분양총액만 약 1조9000억원에 이른다. 반도건설의 착공기준 수주잔액 기준으로도 전체 2조2000억원 가운데 70% 이상이 고양 장항 사업장이 차지했다.

단일 사업장 의존도라는 측면에서는 부담이 될 수 있지만, 현재까지의 분양성과만 보면 장항 사업장이 반도건설 전체의 현금흐름과 단기 상환능력을 견인하는 역할을 하고 있다.

반면 지방 사업장은 정반대 흐름이다. 2023년 8월 이후 분양을 개시한 부산 에코델타시티 도시5BL 지식산업센터(반도종합건설 시행)와 부산 낙민동 공동주택은 지역 경기 침체와 수요 위축이 겹치며 미분양 해소 속도가 더디게 나타나고 있다.

실제로 사업장별 분양률을 살펴보면 수도권과 지방의 차이가 명확하다. 자체사업의 경우 경기·인천 등 수도권의 분양률은 지난해 10월 말 기준 94.6%에 달했으나 광역시는 52%에 그쳤다. 도급사업도 마찬가지로 서울의 경우 분양률이 87.7%로 양호했으나 광역시는 21.2% 수준에 머물렀다. 이에 따라 25년 상반기 기준 반도건설의 전체 평균 분양률은 63.1% 수준이었다.

지방의 분양률 부진은 재무상태에도 그대로 반영됐다. 2024년 기준 반도건설의 재고자산은 6675억원 증가했고, 매출채권도 2229억원 늘었다. 이는 미분양 물량이 장기적으로 누적되며 자금의 회수 속도 저하에 따른 운전자금 부담이 확대되고 있음을 의미한다.

마찬가지로 반도건설의 2022년~2024년 평균 영업현금흐름은 -3756억원으로 유출이 컸다. 당시 용지매입이 집중된 시기로 향후 3개년 동안 용지 매입으로 총 6132억원의 자금소요가 예정돼 있어 반도건설은 자금부담이 지속될 전망이다.

PF조달 확대에 따른 레버리지 증가도 부담 요인이다. 순차입금은 2022년 1959억 원에서 2025년 6월 8755억 원으로 약 4.4배 늘었으며, 총차입금 역시 4305억원에서 1조2000억원대까지 확대됐다.

지난해 10월 기준 단기차입금은 6343억 원에 달하지만 현금성자산은 2173억원 수준에 그쳤다. 장항 사업장에서 안정적으로 분양대금이 유입되고 있지만, 현재 대기 중인 수도권 사업지의 본격적인 사업 착수 및 자금 회수까지는 단기 유동성 압박은 불가피하다는 지적이다.

업계 관계자는 "지방사업장의 정상화 속도와 고양 장항 이후의 사업 포트폴리오 다변화 여부가 반도건설의 중기적 안정성을 좌우할 핵심 변수로 꼽힌다"라며 "고양 장항이라는 확실한 성공 사례를 보유한 만큼 지방 리스크가 더 깊어지지 않도록 관리하는 능력이 향후 신용도와 현금흐름 안정성의 핵심 기준이 될 전망"이라고 말했다.

반도건설 관계자는 "고양 장항 현장의 성공적인 분양 이후 추가적으로 핵심 거점 중심의 선별적인 사업 추진을 준비 중"이라며 "지방 광역시의 미분양 물량도 점진적으로 해소되고 있어서 긍정적인 결과에 도달할 것으로 기대하고 있다"고 답했다.