11일 금융감독원 전자공시에 따르면 소프트웨어 개발업체 비투엔은 주식양수도계약(SPA) 양수인인 제이에스·트리니티·리본이에스지 1호조합의 잔금 납입일이 기존 5월 7일에서 20일로 변경됐다.

앞서 지난달에도 더시크릿 투자조합1호와 비에이치 1호조합이 잔금 납입 일정을 연기한 바 있다. 이에 따라 비투엔 구주 인수에 참여한 FI 5곳 모두가 아직 잔금을 납입하지 못한 상태가 됐다.

비투엔 매각 작업은 지난해 7월부터 추진돼 왔다. 그 과정에서 인수 예정자 교체와 잔금 일정 변경이 반복됐으나 지난달 SI로 나선 스트레지 1호 조합이 75억원 규모 제3자배정 유상증자와 32억원 규모 구주 대금을 납입하면서 거래가 일단락되는 듯했다. 스트레지 1호 조합은 계약 체결 약 9개월 만에 최대주주 지위 확보에 성공했다.

다만 함께 거래에 참여했던 FI들이 줄줄이 잔금 납입을 미루면서 거래 안정성에 대한 우려는 오히려 커지는 분위기다. 통상 경영권 거래에서는 공동 인수자들이 동시 이행 구조를 통해 거래 안정성을 확보하는 경우가 많은데, 현재처럼 일부 투자자만 납입을 완료한 사례는 이례적이라는 평가가 나온다. 시장에서는 FI 내부의 자금 동원력에 차질이 생긴 것 아니냐는 해석도 제기된다.

특히 미납 잔금 규모가 각각 20억~31억원 수준이라는 점도 시장 우려를 키우는 요인이다. 전체 거래 규모 대비 크지 않은 수준임에도 수개월째 납입이 이뤄지지 않고 있어서다. 배경으로는 주가 하락에 따른 투자 매력 저하가 거론된다. 실제 지난해 7월 계약 당시 주당 인수가는 1438원이었지만 현재 비투엔 주가는 8일 종가 기준 1058원으로 약 26% 낮아진 상태다.

현재 주식양수도거래 진행 상황을 보면 스트레지 1호 조합은 기존 최대주주였던 엑스트윈스1호 조합 보유 지분 일부만 인수했다. 반면 비비안과 엔에스이엔엠(현 스테이지원엔터)이 보유한 물량은 아직 거래가 완료되지 않았다. 최대주주 변경은 이뤄졌지만 당초 계획된 전체 구주 거래는 아직 마무리되지 않은 셈이다.

시장에서는 스트레지 1호 조합의 자금 조달 구조에도 주목하고 있다. 스트레지 1호 조합은 유상증자 참여와 구주 인수에 총 107억원을 투입했는데, 이 가운데 97.2%인 104억원을 외부 차입으로 조달했다. 차입 의존도가 높은 구조인 셈이다.

차입 만기가 2개월에 불과하다는 점도 부담 요인으로 꼽힌다. 단기 차입에 의존한 만큼 향후 차환이나 추가 자금 조달이 원활하지 않을 경우 유동성 부담이 커질 수 있어서다. 자칫 반대매매로 강제 지분 청산이 이뤄질 가능성도 있다.

여기에 주요 차입처로 언급된 대박인터내셔널 외 1곳에 대해서도 시장에서는 조달 안정성을 주시하고 있다. 실체가 불분명하기 때문에 인수자 측이 시세 차익을 노린 '단기 엑시트' 목적일 가능성도 배제할 수 없다는 지적도 나온다. 

이와 관련해 비투엔 관계자는 "최대주주 변경이 진행됐고 새로운 경영진과 함께 모든 주주의 이익을 위해 기존 사업에 최선을 다하면서 새로운 먹거리 사업을 찾고 있다"고 밝혔다.