[딜사이트 범찬희 기자] 자동차 부품 제조사인 동서기공의 신용등급이 BB급 밑으로 떨어질 위기에 놓였다. 약화된 현금 창출력 등으로 인해 신용등급 전망에 '부정적' 꼬리표가 붙게 되면서다.

20일 나이스신용평가(나신평)는 자동차 부품 제조사인 동서기공의 제1회 선순위 무보증사채(P-CBO)에 대한 정기평가를 실시하고, 신용등급 전망을 기존 BB-/안정적(Stable)에서 BB-/부정적(Negative)로 하향 조정했다.

동서기공은 지난 1983년 설립된 샤시, 엔진 등 자동차 부품 제조사로 알테크노메탈 및 특수관계인이 지분 100%를 보유하고 있다. 본사는 경기도 시흥에 위치하고 있으며, 국내 생산공장은 경기도 시흥과 충남 당진에 자리하고 있다.

나신평은 동서기공이 현대차‧기아와의 거래를 통해 사업안정성을 보유하고 있다고 평가했다. 지난 2018년 이후 모터하우징 등 친환경차와 관련된 부품 판매가 호조를 보이면서 매출이 증가하고 있다는 점에 대해서는 긍정적으로 봤다. 실제 지난 2020년 3015억원 수준이던 동서기공의 매출은 ▲2021년 3448억원 ▲2022년 4222억원 ▲2023년 4243억원으로 증가 흐름을 보여 왔다.

하지만 친환경차 부품 연구개발(R&D) 비용으로 인한 낮은 영업수익성은 약점으로 꼽았다. 동서기공은 지난해 친환경차 부품 개발 관련 손실 및 수율(양품 비율), 판가 하향 조정 등으로 인해 마이너스(-) 8.7%의 EBIT(에빗) 마진을 기록했다. 비경상적 기계 설비투자 확대에 따른 초기 감가상각비 등을 감안하면 중단기적으로 낮은 수준의 수익성이 지속될 것이란 전망이다.

아울러 재무안정성이 저하되는 추세를 보이고 있다는 점에 대해서도 우려를 드러냈다. 올해 1분기 동서기공의 부채비율은 388.9% 인데다 순차입금의존도 38.3%로 다소 열위한 수준이다. 특히 최근 수년간 실적 저하에 따른 현금창출능력 약화와 설비투자 소요 확대 등으로 인해 부채비율이 지속적으로 증가하는 추세를 보이고 있다. 지난 2019년 148.2% 수준이던 부채비율은 ▲2020년 175.2% ▲2021년 202.6% ▲2022년 210.1% ▲2023년 326.2%로 꾸준히 늘고 있다.

이런 가운데 현금 창출력도 제한되고 있다는 분석이다. 동서기공의 최근 5년(2019년~2023년)간 평균 EBITDA(에비타)는 98억원 수준인 반면, 같은 기간 평균적으로 320억원 가량을 CAPEX(시설투자)로 지출하고 있는 상황이다. 이로 인해 동서기공의 잉여현금흐름(FCF)은 2022년(162억원) 한 해를 제외하고는 모두 마이너스를 기록했다.

나신평은 "당진 3공장 증축 등 비경상적인 CAPEX 소요 확대로 재무안정성 저하 추세가 이어질 것으로 예상되는 점 등을 고려해 동서기공의 신용등급 전망을 기존 안정적에서 부정적으로 조정하게 됐다"고 말했다.