[딜사이트 이우찬 기자] ㈜한화가 인적분할을 거쳐 한화머시너리앤서비스홀딩스를 세우는 가운데 신설 지주사의 자금 조달 여력에도 관심이 쏠린다. 4조7000억원의 대규모 투자 계획을 세웠는데 연간 1조원가량의 투자를 예고한 상태다. 자체 자금력이 부족한 상황에서 적극적인 외부 조달을 꾀할 것으로 예상된다. 비핵심 계열사를 매각하는 것도 가능한 시나리오로 평가된다.

이번 인적분할이 진행되면 신설 지주 산하 계열사는 사실상 김동선 한화호텔앤드리조트 부사장이 지배하게 된다. 김동선 부사장이 소유한 ㈜한화 지분과 김승연 회장, 김동관 부회장이 소유한 신설 지주 지분을 스왑해 계열 분리하는 과제가 남아 있는 만큼 신설 지주 기업가치 극대화도 과제로 평가된다. 신설 지주 기업가치가 상승해야 지분 스왑 작업도 한층 수월해져서다. ㈜한화가 인적분할 계획서에서 대규모 투자를 예고하며 기업가치 극대화에 나서겠다고 밝힌 이유로도 풀이된다.

신설 지주는 2030년까지 4조7000억원의 투자 계획을 공개했다. 설비투자에 2조1000억원을 투입하고 인수합병(M&A)에 6000억원을 배정했다. 설비투자 주요 내용은 갤러리아 백화점 명품관 재건축이다. M&A의 경우 인접시장 진출을 위한 지분 인수를 검토한다고 밝혔을 뿐 구체성은 떨어진다. 연구개발(R&D)에는 한화비전 중심으로 2조원을 투자할 계획이다. 

신설 지주 자체 현금 여력뿐만 아니라 계열사 곳간 사정을 고려하면 연간 1조원, 총 4조7000억원의 자금을 조달하는 것은 버거운 것으로 분석된다. 우선 ㈜한화에서 분리되는 신설 지주의 자본과 부채는 각각 8600억원, 250억원이다. 이중 신설 지주가 존속 법인에서 받는 현금은 약 1000억원으로 파악됐다. 연간 1조원의 투자에는 턱없이 부족한 수준인 셈이다.

신설 지주 산하 계열사들 곳간도 넉넉하지 않다. 한화비전이 별도 재무제표 기준 현금성자산 1378억원을 보유해 가장 많은 것으로 파악됐다. 아워홈과 한화모멘텀 현금성자산은 각각 732억원, 642억원이다. 이외 한화갤러리아(253억원), 한화로보틱스(239억원), 한화호텔앤드리조트(117억원)의 현금은 각 사 모두 200억원에 미치지 못하고 있다.

이처럼 자금 조달이 부족한 상황에서 김동선 부사장의 신설 지주는 적극적인 외부 조달을 검토할 것으로 관측된다. M&A를 추진할 때도 재무투자자(FI)를 적극 유치할 것으로 예상된다. 김동선 부사장 주도로 지난해 인수한 아워홈의 경우 8965억원의 인수대금 가운데 2500억원을 자체 조달했을 뿐 나머지는 사모펀드(PEF) 운용사인 IMM크레딧솔루션을 FI로 끌어들여 딜을 마무리했다.  

삼성증권의 박세웅 연구원은 ㈜한화 인적분할에 관한 리포트에서 "2025년 3분기까지 신설 법인 자회사 합산 에비타(EBITDA)가 약 3500억원임을 감안하더라도 기업가치 제고 계획에서 밝힌 4조7000억원과 차이가 있다"며 "신설 지주 산하 자회사의 이익 성장, 해당 자회사들의 보유 자산 매각을 통한 현금 확보 등 자본 활용 재원 마련을 위한 세부적인 계획이 향후 신설법인 주가의 관건이 될 것"이라고 분석했다.