[딜사이트 이우찬 기자] ㈜한화 인적분할은 계열분리 수순으로도 읽히면서 자연스럽게 향후 지분스왑에도 관심이 쏠린다. 한화 측은 당분간 최대주주간 지분 교환은 없다고 밝혔지만 지분 스왑은 김승연 회장 세 아들의 독자 경영을 위해 거쳐야 하는 과정으로 평가된다. 김동선 한화호텔앤드리조트 부사장은 원활한 지분스왑을 위해 신설 지주 가치 극대화에 몰두할 가능성이 크다.

이번 인적분할로 한화그룹은 김동선 부사장의 테크·라이프 부문을 떼어내게 됐다. 가장 덩치가 작은 사업군을 먼저 분리하는 것이다. 분할 이후 김동선 부사장의 과제는 신설 지주사 한화머시너리앤서비스홀딩스 지배력을 강화하고 기업가치를 끌어올리는 데 놓일 것으로 예상된다.

인적분할 이후 김동선 부사장이 지배하게 될 테크·라이프 부분의 경우 신설 지주 밑에는 한화호텔앤드리조트, 한화갤러리아, 한화로보틱스, 한화모멘텀, 한화비전 등이 자리하게 된다. 김동선 부사장은 신설 지주 지배력만 확보하면 사실상 독자 경영의 지배 체제를 갖추게 되는 셈이다. 

다만 갈 길은 멀다. 지분율을 크게 끌어올려야 해서다. 인적분할 방식에 따라 김동선 부사장의 신설 지주 지분율은 보통주 기준 5.38%에 불과하다. 김승연 회장과 김동관 부회장, 김동원 사장의 지분율은 각각 11.33%, 9.76%, 5.38%다. 한화에너지가 쥐고 있는 22.15%의 지분도 그대로 남아 있다. 중장기적으로 김동선 부사장이 넘겨받아야 하는 지분으로 평가된다.

우선 김동선 부사장의 가용 재원을 보면 1조원 이상의 현금을 확보하고 있는 것으로 분석된다. 최근 프리 IPO를 진행한 한화에너지 구주 매각으로 지분 15%를 재무투자자(FI)에 처분해 8250억원을 손에 쥐었다. 한화에너지 잔여 지분 10%의 경우 5500억원 가치로 평가받고 있다. 한화에너지 IPO와 함께 추가 매각이 유력하다. 지난해 4월 김승연 회장에게서 ㈜한화 지분 일부를 증여받아 700억원가량의 증여세를 납부할 것으로 예상되는데 이를 크게 웃도는 현금을 보유한 것이다.

존속법인 ㈜한화 지분 가치도 상당하다. 인적분할 발표 이후 주가가 크게 상승한 데 따른 것이다. 김동선 부사장은 ㈜한화 주식 402만9312주를 소유하고 있다. 지난 20일 종가 기준 평가액은 5020억원에 달했다. 현금화한 한화에너지 지분과 잔여 한화에너지 지분, ㈜한화 주식 평가액만 2조원에 육박하는 1조8750억원으로 계산된다. 

김동선 부사장은 한화에너지 지분 매각 등으로 확보한 재원으로 신설 지주 지분을 꾸준히 매집할 가능성이 큰 것으로 평가된다. 그는 한화갤러리아 지배력 강화를 위해 보유 재원으로 꾸준히 지분 매수에 나선 경험이 있다. 이는 신설 지주 지배력을 키우기 위한 정공법으로 해석된다.

다만 지분율을 단숨에 끌어올리는 데에는 한계가 있는 만큼 김승연 회장, 김동관 부회장 등과 지분 스왑 카드가 거론된다. 김동선 부사장이 보유하고 있는 ㈜한화 지분과 김승연 회장, 김동관 부회장이 보유하게 될 신설 지주 지분을 맞바꾸는 작업이다. 이 경우 ㈜한화와 신설 지주 기업가치 차이가 최대한 좁혀져야 김동선 부사장한테 유리하다. 따라서 김동선 부사장은 인적분할 이후 신설 지주의 적극적인 인수합병(M&A)을 통한 기업가치 확대 전략을 구사할 가능성이 크다. 신설 지주는 4조7000억원의 투자를 예고하기도 했다.

한화 측은 "신설법인은 독립적 지주 체계에서 분할 전 상대적으로 저평가됐던 사업의 성장성이 부각되고 적기 투자 의사결정을 할 수 있게 돼 기업 가치가 올라갈 것으로 예상된다"고 기대감을 나타났다.