MBK는 최근 영풍과 함께 고려아연 경영권 확보에 박차를 가하고 있다. MBK‧영풍 연합은 주식 공개매수를 통해 지분 5.34%를 사들여 총 43.9%의 지분을 보유한 상태다. 이에 고려아연 측도 '백기사' 베인캐피탈의 도움을 받아 40.4%의 우호 지분을 확보하며 맞섰다.

지난 30일엔 고려아연 측이 추가 지분 확보를 위해 대규모 유상증자를 발표했다. 이에 MBK 측은 "기존 주주들과 시장 질서를 유린하는 행위"라며 강하게 반발했다. 또 유상증자를 중단시키기 위해 곧바로 가처분 신청 절차에도 돌입했다.

이같은 MBK의 행보를 두고 국내 PE들 사이에선 좋지 않은 목소리가 나온다. 국내 자본시장에 어울리지 않는 전략이라는 얘기다.

한 국내 PE 대표는 "MBK의 주요 LP들이 해외 투자자로 구성돼 있어 이런 방식의 적대적 M&A가 가능한 것"이라며 "대부분의 국내 PE들은 연기금, 공제회 등 국내 기관투자가들로부터 출자를 받는 탓에 이런 적대적 M&A는 원천적으로 불가능하다"고 말했다.

또다른 PE 관계자는 "모 기업에서는 MBK와는 앞으로 만나지도 말라는 얘기가 있었다고 한다"며 "그동안 주요 대기업과 파트너로 활동해 왔는데 이번 고려아연 사태를 계기로 기업들이 경계심을 품기 시작했다"고 말했다.

반면 MBK 행보가 충분히 이해된다는 의견도 있다. 국내 자본시장 상황을 곱씹어보면 MBK의 전략이 납득되지 못할 정도는 아니라는 것이다.

국내 자본시장이 어느 정도 성장하다 보니 딜 발굴(소싱)이 어려운 상황에 도래했고 LP들에게 높은 이익률을 안겨주기 위해선 새로운 전략이 필요했다는 얘기다. 이에 MBK가 해외에서 활발하게 일어나고 있는 행동주의 전략을 국내에 도입한 것이라는 분석이다.

실제로 세계에서 가장 자본시장이 발달한 미국에선 행동주의 펀드가 득세하고 있다. 영국의 조사기관 딜리전트 마켓 인텔리전스에 따르면 지난해 행동주의 펀드로부터 공격을 받은 미국 기업은 550곳이다. 한국은 77곳으로 미국의 1/7 수준이다.

한 PE 관계자는 "높은 이익률이 예상된다면 적대적 M&A도 못 할 건 없다"며 "돈에 출신, 국적 같은 꼬리표가 어디 있나. 이익이 되면 그냥 하는 게 자본시장"이라고 말했다.

적대적 M&A가 국내 시장에 긍정적인 효과를 불러올 것이란 의견도 있다. 이번 고려아연 사태를 지켜본 기업들이 거버넌스 이슈에 눈을 떠 주가 부양에 나설 가능성이 있다는 얘기다.

IB업계 관계자는 "최근 전세계 증시가 호황을 이어가고 있지만 코스피만 박스권에 머물러 있다. 코리아디스카운트 이유 중 하나가 바로 거버넌스"라며 "상속 등 이슈로 의도적으로 낮은 주가를 유지하는 기업에겐 이번 사태가 자극제가 될 것"이라고 말했다.