[딜사이트 강울 기자] 푸본현대생명이 반복된 유상증자로 자본을 확충했음에도 성장 동력을 확보하지 못하고 있다는 우려가 나온다. 낮은 보장성보험 비중과 GA 채널 활용도 부진 등 구조적 한계가 겹치면서, 본업 경쟁력 없는 자본확충이라는 지적까지 나온다.

25일 금융권에 따르면 푸본현대생명은 최근 이사회를 열고 7000억원 규모의 유상증자를 결정했다. 납입이 완료되면 자기자본은 1조원을 넘어설 전망이다. 푸본현대생명은 이번 증자를 포함해 2015년 이후 다섯 차례에 걸쳐 2조원 규모의 유상증자를 단행했다.

이번 증자로 푸본현대생명은 오는 9월 만기가 도래하는 500억원 규모 후순위채 상환도 가능해졌다. 보험업감독규정상 후순위채 조기 상환을 위해서는 상환 이후에도 킥스비율 130% 이상을 유지해야 한다. 충족하지 못할 경우 기존 채권보다 자본성이 높은 수단을 새로 조달해야 한다. 단순 계산 시, 푸본현대생명의 상환 후 킥스비율은 약 210%로 예상돼 부담 없이 상환이 가능할 것으로 보인다.

하지만 자본 확충에도 불구하고 근본적인 이익 창출력은 여전히 취약하다. 푸본현대생명의 보험손익은 2023년 232억원, 2024년 598억원의 적자를 기록했고, 올해 상반기 흑자로 돌아섰으나 규모는 11억원에 불과했다. 미래 수익성을 보여주는 CSM(계약서비스마진) 잔액도 1분기 기준 1423억원 수준으로, 자산이 더 적은 DB생명의 CSM 잔액은 약 2조원으로 큰 차이를 보인다.

수익 기반이 취약한 이유는 보장성보험 비중은 낮고 퇴직연금과 저축성보험에 치우친 포트폴리오 때문이다. 보장성보험은 위험보장의 대가로 안정적인 수익이 발생해 CSM 확보에 유리하지만 저축성보험은 원리금 보장과 금리 민감도로 이익 변동성이 커 안정적으로 쌓이는 마진이 없는 탓에 CMS 확보에 제한적이다.

실제 올해 1~5월 기준, 푸본현대생명의 보장성보험 수입보험료 비중은 29.3%로, 국내 생보사 평균 49.5%에 크게 못 미친다. 반면 원리금보장형 저축보험 수입보험료는 5306억원으로 전체의 49.6%를 차지하며, 생보사 평균 14.6%보다 3배 이상 높다.

영업 채널 측면에서도 경쟁력은 떨어진다. 올해 1~5월 보장성보험 초회보험료 1604억원 중 GA 채널 실적은 17억원(약 1.1%)에 그쳤다. 같은 기간 국내 생보사 평균 33% 수준과 비교하면 현저히 낮은 수준이다. 푸본현대생명이 업계 주력 채널인 GA를 통한 보장성보험 판매에서 존재감이 약하다는 의미다. 이 같은 GA 부진은 보장성보험 확대를 더디게 하고 장기적인 수익 기반 확보에도 불리하게 작용하고 있다.

푸본현대생명은 대응책을 내놓고 있다. 푸본현대생명 관계자는 "보장성보험 비중을 지속적으로 늘리기 위해 노력하고 있고, 올해 1분기 보장성보험 신계약 건수는 전년동기대비 9.6% 증가했다"고 말했다. 이어 "유상증자를 계기로 전속 영업 채널 조직 확대와 GA 영업 채널 전략적 파트너십 등을 통해 영업활동을 적극적으로 확대할 계획"이라고 강조했다.

업계에서는 단순한 자본확충만으로는 한계가 뚜렷하다고 지적한다. 보험업계 관계자는 "푸본현대생명의 2024년 시장점유율이 2%에 불과하다는 것은 업계 내 입지가 여전히 제한적이라는 뜻"이라며 "지속적인 성장을 위해서는 보장성보험 비중을 확대해 안정적인 수익 구조를 만들고, 상품 라인업을 획기적으로 강화하는 동시에 GA 등 다양한 채널을 활용해 영업력을 키우는 노력이 필요하다"고 말했다.