[딜사이트 최광석 기자] 레몬헬스케어가 최대 200억원 규모의 공모를 준비하며 기업공개(IPO) 시장의 문을 두드리고 있지만 시장의 시선은 기대와 우려가 교차하고 있다. 공격적인 성장 목표를 제시했지만 이를 뒷받침할 내부 지표들이 아직은 안정권에 접어들지 못했다는 평가를 받고 있기 때문이다. 일각에선 향후 목표 실적을 달성하지 못할 경우 자칫 오버밸류(고평가) 논란에 휘말릴 가능성도 배제할 수 없다는 전망도 나오고 있다.  

28일 업계에 따르면 레몬헬스케어는 지난해 매출 159억원, 영업이익 마이너스(-) 7억원을 기록했다. 매출은 전년 대비 7.2%(11억원) 증가했지만 같은 기간 영업이익은 적자로 돌아섰다. 

눈에 띄는 부분은 올해 목표치다. 회사는 올해 매출 242억원, 영업이익 66억원이라는 목표를 세웠다. 목표 매출을 달성하기 위해선 지난해보다 무려 50% 이상의 성장을 이뤄내야 하는 상황이다. 

다만 레몬헬스케어가 비교 대상으로 삼은 피어그룹(유사기업)들의 성장세가 최근 꺾였다는 점은 우려스러운 대목이다. 레몬헬스케어의 피어그룹은 비트컴퓨터와 이지케어텍이다.

실제 비트컴퓨터의 지난해 매출은 전년 대비 2.9%(11억원) 감소한 360억원에 머물렀다. 이지케어텍(사업월 4~3월)의 지난해 3분기 누적매출 또한 전년 동기 대비 5.2%(29억원) 줄어든 528억원에 그쳤다. 의료 IT 시장의 전반적인 활력이 정체된 부분이 가장 큰 원인으로 꼽힌다. 

소수 거래처에 대한 의존도 및 변동성 완화도 시급하게 해결해야 할 과제로 꼽힌다. 레몬헬스케어는 2024년 한 거래처에서만 전체 매출의 81.8%(122억원)가 발생했다. 또 2023년 상위 5개 거래처 매출 비중은 35.7%(22억원) 수준이었지만 이듬해인 2024년에는 86.7%(129억원)에 달했고 지난해에는 60.8%(97억원)으로 변동 폭도 매우 컸다. 

이처럼 특정·소수 거래처의 예산 집행 계획에 따라 실적이 급격히 요동치는 구조는 투자자들에게 불안 요소로 작용할 수 있다는 시장의 지적이다. 안정적인 매출원 확보가 선행되지 않으면 실적 널뛰기 현상이 반복될 우려가 크기 때문이다.

나아가 레몬헬스케어는 이번 공모가를 산정하면서 2027년 당기순이익 114억원이라는 미래 가치를 기준으로 삼았다. 현재 적자 상태인 회사가 2년 안에 100억원 이상의 이익을 내는 우상향 그래프를 그리겠다는 포부다. 이에 일각에선 안정적인 매출처 확보와 사업 다각화가 실적으로 증명되지 못할 경우 미래 가치를 과도하게 끌어 썼다는 오버밸류 논란에 휘말릴 가능성도 배제할 수 없다는 지적이다.  

회사 관계자는 이에 대해 "양방향 의료마이데이터 플랫폼 기술기업을 지향하면서 단일 솔루션 중심의 일부 피어기업과는 사업 모델 자체에서 차별성을 갖고 있다"며 "당사는 2023년부터 2025년까지 최근 3년간 약 63%의 연평균 성장률(CAGR)을 이어왔고 올해도 전년 대비 의미 있는 성장이 지속될 것으로 전망하고 있다"고 밝혔다. 

이어 "이러한 성과는 특정 제품이나 고객군에 대한 의존도가 아닌 사업구조 다변화에 기반하고 있다"며 "향후에도 플랫폼 고도화와 서비스 확장을 통해 반복매출 비중을 확대하고 중장기적으로 보다 견조한 수익구조를 구축해 나갈 계획"이라고 덧붙였다.