2일 투자은행(IB) 업계에 따르면 코츠테크놀로지는 지난달 26~27일 진행한 기관 수요예측에서 1837대 1의 높은 경쟁률을 기록했다. 최종 공모가도 희망밴드 상단(1만1500원)을 초과하는 1만3000원으로 확정했다.

코츠테크놀로지는 이번 공모에서 구주 매출 없이 신주 100만주를 발행한다. 공모금액에서 수수료 등 부대비용을 뺀 순조달액은 약 129억원이다. 조달한 공모자금은 ▲임베디드 시스템 기술 고도화 ▲우수인재 확보 ▲생산라인 증설 등에 활용할 계획이다.

공모가 기준으로 환산한 코츠테크놀로지의 상장 후 시가총액은 약 661억원 규모다. 전문가들은 수요예측 당시 모든 기관투자자가 공모가 희망밴드 상단보다 높은 가격을 제시했다는 점을 근거로 상장 후 코츠테크놀로지의 몸값이 더욱 치솟을 여력이 충분하다고 보고 있다.

1999년 설립된 코츠테크놀로지는 방위산업 관련 정보기술(IT) 솔루션을 제공하는 회사다. LIG넥스원 출신인 조지원 대표와 5명의 멤버가 공동 창업했다. 현재 K2 전차와 FA-50 경전투기 핵심 부품을 공급하는 등 첨단 군수 분야에서 두각을 나타내고 있다.

코츠테크놀로지가 몸값 700억원을 호가하는 방산기업으로 거듭나기까지는 TS인베스트의 도움이 컸던 것으로 전해진다. 특히 기업공개(IPO)를 추진하기 위해선 복잡한 주주 구성을 단순화해야 했는데, 이때 해결사 역할을 한 게 TS인베스트다.

TS인베스트는 2019년 코츠테크놀로지와 동행을 시작했다. '티에스2018-12M&A투자조합'을 활용해 초기 창업 멤버들이 내놓은 구주 104억원어치를 매입했다. 구주 인수 후 TS인베스트는 지분 40.92%를 보유한 최대주주가 됐다. 그러나 통상적인 경영권 인수와는 결이 다른 행보를 보였다. 오히려 조지원 창업주의 지배력 강화를 돕기 위한 전략들을 연달아 펼쳤다.

'백미'로 꼽히는 건 상환전환우선주(RCPS) 활용법이다. TS인베스트는 2020년 코츠테크놀로지 보통주 206만5550주 가운데 59만7335주를 RCPS로 변경 발행했다. 이후 이듬해 상환청구권을 행사해 약 35억원을 현금화했다. 지난해엔 보통주 39만8223주를 RCPS로 전환한 뒤, 상환청구권을 행사해 약 25억원을 회수했다.

두 차례 상환청구를 통해 회수한 금액은 약 61억원. 코츠테크놀로지가 배당가능이익을 확보한 '흑자기업'이기에 짤 수 있는 구조였다. 일련의 과정을 거치며 TS인베스트가 보유한 지분율은 40.91%에서 26.41%까지 낮아졌다. 반대로 조 대표의 지분율은 25.64%까지 높아졌다. 지분 모수가 줄어든 만큼 조 대표의 지배력이 강화된 셈이다.

올 들어선 아예 최대주주 지위를 조 대표에게 넘겼다. 지난 3월말 보유 지분 일부를 구주로 내놓으며 상장을 위한 마지막 퍼즐 조각을 맞췄다. 투자설명서 기준 코츠테크놀로지 최대주주는 지분 25.64% 보유한 조 대표, 2대주주는 23.94%를 보유한 TS인베스트다.

코츠테크놀로지는 TS인베스트를 조력자로 맞이한 후 꾸준한 성장세를 이어왔다. 연매출이 2019년 233억원, 2020년 247억원, 2021년 319억원, 2022년 418억원 순으로 4년 연속 증가했고, 같은 기간 영업이익은 10억원 안팎에서 30억원 규모까지 늘어났다. 이익잉여금도 약 250억원(2022년 말 기준) 쌓일 정도로 현금창출력이 안정화됐다.

시장 전망도 밝은 편이다. 특히 K-방산에 대한 관심도가 높아진 게 긍정 요인이다. 여기에 정부가 지난해 폴란드와 체결한 20조원 규모 방산계약의 간접 수혜까지 받을 전망이다. K2 전차, FA-50 경전투기 핵심 부품을 공급하는 만큼 수주 확대가 예상된다는 평가다.

지난 4년간 든든한 우군을 자처한 TS인베스트도 준수한 회수 실적을 거둘 것으로 예상된다. 보유 지분(96만9992주)을 공모가에 전량 매도한다고 가정하면 126억원을 회수할 수 있다. 앞서 상환청구권 행사를 통해 회수한 금액과 합치면 약 두 배수 차익을 거둘 수 있다.

다만 투자금 회수는 장기전이 될 확률이 높다는 게 업계 관계자들의 분석이다. TS인베스트가 이미 투자원금(104억원)의 절반 이상을 회수한 데다, 상장 후 코츠테크놀로지의 몸값이 치솟을 잠재력이 충분하다는 판단에서다.

벤처캐피탈 한 관계자는 "최근 국제 분쟁 이슈로 K-방산에 대한 관심도가 높아진 것이 이번 코츠테크놀로지 공모 흥행으로 증명됐다"며 "TS인베스트가 공모 당시 구주 매출을 하지 않은 것도 코츠테크놀로지의 가치 상승 여력이 충분하다고 판단했기 때문일 것"이라고 진단했다.