[딜사이트 박관훈 기자] 삼성전자가 15조6000억원 규모의 자사주 소각에 나서면서 삼성생명과 삼성화재가 조 단위 규모의 삼성전자 지분을 비자발적으로 매각해야 하는 상황에 놓였다. 자사주 소각으로 발행주식 수가 줄어들면서 두 회사의 지분율이 법적 한도를 넘어서기 때문이다. 자본시장에서는 이번 강제 매각이 삼성 금융계열사의 대규모 주주환원으로 이어질지 주목하고 있다.

16일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 삼성전자는 최근 자사주 소각 계획을 공시했다. 삼성전자는 올해 상반기 내 보유 중인 자사주 가운데 보통주 7335만9314주와 우선주 1360만3461주 등 총 8696만2775주를 소각할 계획이다. 전체 발행주식 수 대비 소각 비율은 보통주 1.24%, 우선주 1.67%다.

지난 13일 보통주 종가(18만3500원) 기준으로 보통주 소각 물량은 13조4614억원 규모에 달한다. 우선주까지 포함하면 전체 소각 규모는 약 15조5000억원에 이를 것으로 추산된다. 단일 기업 기준으로도 이례적인 수준의 대규모 주주환원 조치로 평가된다.

이번 삼성전자 자사주 소각은 삼성 금융계열사의 지분 강제매각 이슈를 동반한다. 금융산업의 구조개선에 관한 법률(금산법) 제24조에 따르면 동일 계열 금융회사가 비금융회사의 의결권 주식을 합산해 10%를 초과 보유하는 것을 제한하고 있다. 금융회사가 산업자본을 과도하게 지배하는 것을 막기 위한 규정이다.

현재 삼성생명(8.51%)과 삼성화재(1.49%)는 삼성전자 보통주 지분을 합산해 10%를 보유하고 있다. 자사주 소각이 이뤄지면 전체 발행주식 수가 줄어들면서 동일한 보유 주식 수를 기준으로 지분율이 상승하게 된다. 이 경우 두 회사의 합산 의결권 지분율은 법적 한도인 10%를 넘어 약 10.13% 수준까지 높아질 것으로 추산된다.

이에 따라 초과 지분인 약 0.13%(733만5931주)를 처분해야 금산법 위반을 피할 수 있다. 두 회사의 보유 비율대로 매각 물량을 나누고 13일 종가를 적용할 경우 예상 매각 규모는 삼성생명 약 1조1459억원(624만4658주), 삼성화재 약 2002억원(109만1273주) 등 총 1조3461억원 수준이다. 매각 방식은 장내 매도나 블록딜(시간외 대량매매) 등이 거론된다.

시장은 삼성생명과 삼성화재의 삼성전자 지분 매각이익이 주주환원 확대의 계기가 될지에 주목하고 있다.

삼성생명의 삼성전자 보통주 최초 취득 원가는 주당 약 1070원 수준으로 낮아 매각 대금 대부분이 세전 매각이익으로 기록될 전망이다. 다만 해당 지분은 IFRS 9 기준 기타포괄손익-공정가치 측정 금융자산(FVOCI)으로 분류돼 있다. 이 때문에 처분 시 이익이 당기순이익으로 반영되지는 않고 기존 기타포괄손익 누적액이 이익잉여금으로 재분류되는 방식으로 자본에 편입된다.

결과적으로 매각 이익은 배당 등 주주환원 재원으로 활용될 수 있다. NH투자증권에 따르면 삼성생명은 배당성향 45%를 가정할 경우 1조원대 매각 이익을 기반으로 주당 2163원 수준의 특별배당(배당수익률 약 1%)을 지급할 수 있을 것으로 추산했다.

배당 기대감을 높이는 또 다른 요인은 최근 삼성생명의 '유배당 계약자 배당' 관련 불확실성이 상당 부분 해소됐다는 점이다. 지난 11일 공시된 삼성생명 사업보고서에 따르면 지난해 말 기준 유배당 보험 계약의 누적 결손금은 약 11조3000억원에 달한다.

보험업계 규정상 유배당 자산 처분 이익은 계약자 배당에 앞서 과거 누적 손실을 보전하는 데 우선 사용된다. 삼성생명은 사업보고서를 통해 삼성전자 지분 매각 이익이 반영되더라도 유배당 계약 손익은 여전히 결손 상태라고 명시했다.

즉 향후 삼성전자 지분 매각으로 1조원대 이익이 발생하더라도 해당 금액은 대부분 유배당 계정의 누적 결손을 보전하는 데 사용될 가능성이 높다. 이 경우 실제 보험계약자에게 지급될 추가 배당은 발생하지 않으며, 결과적으로 자본 유출 부담이 줄어드는 효과가 나타난다.

이에 따라 시장에서는 매각 이익이 장기적으로 배당 확대나 자사주 매입 등 주주환원 정책에 활용될 가능성에 무게를 두고 있다.

다만 매각 대금이 곧바로 특별배당으로 이어질지는 불확실하다. 2025년 말 기준 삼성생명의 지급여력(K-ICS)비율은 198%로 이전보다 하락하면서 자본 관리 필요성이 제기되고 있기 때문이다.

삼성생명은 지난 2월 실적발표 컨퍼런스콜에서 특정 자산 매각 이익을 별도의 특별배당 형태로 즉각 지급하기보다는 배당의 안정성을 고려해 정기 결산 배당에 반영하는 방안을 우선 검토하고 있다고 밝혔다. 삼성생명은 2028년까지 배당성향 50% 달성을 중기 목표로 제시한 상태다.

금융권 관계자는 "유배당 계약 결손 관련 공시로 자본 유출 우려가 상당 부분 해소됐다"며 "삼성전자 지분 매각 이후 삼성생명 이사회가 어떤 방식으로 주주환원 정책을 설계하느냐가 이번 금산법 이슈의 핵심 변수"라고 말했다.