[딜사이트 박안나 기자] 대한제당이 자사주 소각과 분기배당 도입을 통해 자본정책 개편에 나선다. 단순한 주주환원을 넘어 배당 구조와 자본 효율성을 동시에 손보는 것인데 업계에선 주주환원 체계 전환의 신호탄으로 해석하고 있다. 

대한제당은 기보유 자사주 약 345만주를 오는 6월30일까지 소각할 계획이다. 지난해 말 기준 대한제당의 전체 발행주식 수는 9617만9340주로, 소각 예정 주식은 3.6%에 해당하는 규모다. 소각이 완료되면 대한제당의 유통주식은 약 9272만주로 줄어들게 된다. 유통주식 수 감소에 따라 주당지표 개선 효과를 기대할 수 있다

실제 자사주 소각은 주당순이익(EPS)과 자기자본이익률(ROE)을 끌어올리는 구조다. 동일한 이익 규모를 전제로 할 경우 주식 소각에 따라 주식 수가 감소하면서 EPS는 상승한다. 이에 더해 자본 감소 효과까지 반영되면서 ROE 역시 개선되는 효과가 나타난다. 

다만 대한제당이 2025년 기준 603억원의 순손실을 낸 탓에 순손실을 소각 전 주식 총수(9617만9340주)로 나눈 EPS는 -627원이지만 소각 후에는 -650원으로 오히려 손실 폭이 커지게 된다. '주당손실 축소'보다는 절대값이 커지는 착시가 나타나는 셈이다.

205억원의 연간 순이익을 냈던 2024년을 기준으로 자사주 소각에 따른 지표 개선효과를 계산해보면,  EPS는 213원에서 221원으로  증가하게 된다. 올해 대한제당이 순이익 흑자전환에 성공하게 되면 자사주 소각은 주주가치 제고로 직결되는 기반이 된다고 할 수 있다. 

자기자본이익률(ROE) 제고 효과로도 이어진다. 자사주 소각은 자사주 매입에 투입된 비용 등을 자본에서 차감하는 회계처리가 동반된다. 이는 ROE는 순이익을 자기자본으로 나눠서 구하는데, 분모자기자본이 줄어들면서 자연스럽게 ROE가 상승하게 된다. 

흥국증권 박종렬 연구원은 "자사주 소각은 회계적으로 자본 차감 항목으로, 자본 구조 최적화에 따른 자기자본이익률(ROE) 제고 및 자기자본비용(COE) 하락으로 이어진다"며 "PBR(주가순자산비율) 계산에서 분자 단에 위치하는 ROE가 상승하고 분모 쪽의 COE는 낮아지면서 PBR 멀티플 자체가 상향되는 효과가 나타날 것"이라고 분석했다. 

배당 정책 역시 구조적인 변화가 이뤄진다. 대한제당은 3월27일 예정된 주주총회에서 정관상 중간배당 조항을 삭제하고 분기배당 관련 조항을 신설할 계획이다. 분기배당 근거 규정이 만들어지는 것으로, 기존 연 1~2회 배당 체계에서 벗어나 분기 단위로 주주환원을 실시할 수 있는 기반을 마련하는 것이다. 이는 현금흐름에 맞춰 보다 탄력적으로 배당을 집행할 수 있는 구조로 자본 배분 정책의 유연성을 높이는 조치로 평가된다.

이 같은 변화는 단순한 배당 확대를 넘어 자본정책 전반의 재정비 성격이 짙다. 과거 이벤트성에 가까웠던 주주환원 방식에서 벗어나, 정기적이고 예측 가능한 환원 체계로 전환하겠다는 의지가 반영됐다는 평가다. 특히 최근 상법개정 등으로 자본시장 전반에 주주환원 정책이 기업가치 평가의 핵심 요소로 부상하고 있다는 점도 영향을 미친 것으로 분석된다.

대한제당 관계자는 "이번 결정은 정부의 밸류업 정책 기조에 부응해 실질적인 주주가치 제고를 목표로 하는 중장기 계획의 일환"이라며 "자본 효율성을 극대화하고 주주환원 예측 가능성을 높여 시장에서 대한제당의 가치를 정당하게 평가받을 수 있도록 할 것"이라고 강조했다.