26일 금융권에 따르면 금융당국은 보험업권의 ALM(자산·부채관리) 중요성이 커진 상황을 고려해 장기 운용자산 수요처 확대를 지원하는 방안을 논의 중이다. 인프라 펀드 등 장기·안정적 자산을 매칭조정 대상에 포함해 현금흐름을 부채와 맞출 수 있도록 제도 개선을 추진하는 것이 골자다. 이를 통해 국채 의존도를 낮추고 보험사의 자본 부담을 완화한다는 목표다.

매칭조정은 보험사가 보유한 자산의 현금흐름과 앞으로 지급해야 할 부채의 현금흐름이 시점·규모 측면에서 비슷할 때, 자산에서 얻는 추가 수익(스프레드)을 부채 평가 할인율에 반영해 부채 가치를 낮춰주는 제도다. 부채의 가치를 낮춰주기 때문에 보험사로서는 자본 부담이 완화된다.

동시에 자산과 부채가 같은 흐름으로 움직이게 되면서 금리 변동에 따른 위험 노출이 줄어 부채 가치 변동성도 완화된다. 즉, 보험사는 부채가 줄고 금리 리스크가 완화돼 자본 여력을 개선할 수 있게 된다.

보험사들은 IFRS17과 지급여력제도(K-ICS, 킥스) 도입 이후 자본 건전성을 관리하기 위해 국채 투자를 크게 늘려왔다. 만기가 긴 국채는 부채 평가 시 가장 안전한 자산으로 인정되고 금리 변동 위험을 줄이는 효과도 크기 때문이다.

실제 금융투자협회 채권정보센터에 따르면 올해 7월 기준 보험사의 채권 순매수(15조2166억원) 가운데 국채가 12조2867억원으로 80.7%를 차지했다. 이는 전년동기(10조3876억원) 대비 1조8991억원 늘어난 규모다.

문제는 국채 외 장기·안정적 투자처가 마땅치 않다는 점이다. 보험사들은 자본 건전성을 유지하기 위해 사실상 '울며 겨자먹기' 식으로 초장기 국채를 매입해야 했고, 이로 인해 30년물 금리가 10년물보다 낮아지는 역전 현상까지 나타났다. 장기채 수요 쏠림이 시장 왜곡으로 이어진 셈이다.

금융당국이 인프라·SOC(사회간접자본) 등 현금흐름이 안정적인 자산을 매칭조정 대상에 포함하면 새로운 장기투자 길이 열릴 것으로 업계는 기대하고 있다. 이들 자산은 국채보다 스프레드가 커 수익률이 높고, 장기 계약이나 정부 보증을 기반으로 비교적 안정적이라는 점에서 투자 매력도가 크다. 여기에 매칭조정을 적용하면 자산 스프레드를 부채 할인율에 반영해 금리 위험도 줄일 수 있다.

보험업계 관계자는 "자본건전성 확보 위한 선택지가 많지 않았다"며 "인프라 등 생산적 분야에도 매칭조정이 허용되면 안정성과 수익성을 동시에 추구할 수 있을 것"이라고 말했다.

다만 실효성에 대한 의문도 제기된다. 제도상 매칭조정 근거는 있었지만 세부 규정과 승인 절차가 명확히 마련되지 않아 실제 적용이 이뤄지지 못했기 때문이다. 보험업계 관계자는 "한국 보험 부채는 해지·변동 요인이 많아 완전한 매칭 포트폴리오 구성이 쉽지 않고, 장기·표준화 자산 자체가 부족한 점도 걸림돌"이라고 말했다.