[딜사이트 배지원 기자] 코스피가 연초부터 다시 가파른 상승세를 이어가며 지수는 이재명 대통령이 공약한 5000선을 목전에 두게 됐다. 증시가 사상 초유의 고점 구간에 진입한 상승의 핵심 동력으로 단연 외국인 수급이 꼽힌다. 외국인 순매수가 이어지며 반도체와 인공지능(AI) 등 대형 성장 업종을 중심으로 자금이 집중되는 모습이다.

15일 투자은행(IB) 업계에 따르면 외국인은 지난해 12월 16일 이후 유가증권시장에서 공격적으로 비중을 확대했는데 이 기간 코스피는 15% 이상 상승했고, 국내 증시 전체 시가총액 대비 외국인 보유 비중은 36% 후반까지 올라 약 6년 만에 최고 수준을 기록한 것으로 나타났다. 단순한 가격 상승 효과를 넘어 실질적인 자금 유입이 지수 레벨을 끌어올렸다는 분석이다.

외국인 자금이 가장 강하게 유입된 업종은 반도체다. 코스피가 고점 구간에 진입할 수 있었던 결정적 배경으로 반도체 업종이 지목된다. 연초 이후 코스피 상승 과정에서 반도체가 차지하는 기여도는 다른 업종과 비교하기 어려울 정도로 압도적이다. 실제로 이달 들어 삼성전자와 SK하이닉스를 중심으로 한 반도체 업종 수익률은 37.2%에 달했다. 같은 기간 코스피 전체 상승률의 세 배를 웃도는 수준으로 지수 상승을 사실상 반도체가 견인한 셈이다.

이번 랠리는 단순한 기대감에 기대 오른 과거 상승 국면과는 결이 다르다는 분석이 나온다. 실적 전망이 동반 상향 조정되며 주가 상승의 근거가 보다 명확해졌기 때문이다. 최근 한 달 사이 삼성전자와 SK하이닉스의 2026년 연간 영업이익 전망치는 각각 40.0%, 16.8% 상향 조정됐다. 시장에서는 두 회사의 합산 영업이익이 지난해 80조원대에서 올해 최대 200조원에 육박할 수 있다는 관측이 제기된다.

특히 AI 반도체 수요 급증에 따른 HBM(고대역폭메모리)과 DDR5 등 고부가 메모리 제품의 계약 가격이 가파르게 상승하며 이익 전망치를 끌어올리고 있다. 실적 개선이 주가를 밀어 올리고, 주가 상승이 다시 지수 레벨을 끌어올리는 전형적인 실적 장세 구조가 형성되고 있다는 평가다.

다만 1월 들어서는 외국인 수급에 조정 기류도 감지된다. 지수는 추가 상승했지만 외국인 보유 비중은 정체되면서 매수 강도가 다소 완화됐다. 거래대금 역시 연초 고점 대비 줄어들며, 연초 이후 상승이 공격적인 신규 매수보다는 기존 포지션 유지를 이어가고 있다. 이 과정에서 개인 투자자의 레버리지 자금은 점진적으로 늘고 있다. 신용거래융자 잔고는 12월 중순 이후 1조원 이상 증가했으며, 증가분 상당수가 유가증권시장에 집중됐다. 외국인이 판을 연 이후 개인 자금이 신용을 활용해 뒤따르는 구조라는 해석이다. 다만 고객예탁금과 대기성 자금이 동시에 늘고 있다. 아직까지는 과도한 과열 국면보다는 개인투자자의 비중 자체가 늘어나는 구조적 변화로 보는 시각도 적지 않다.

향후 증시 방향성 역시 외국인 수급에 달려 있다는 분석이다. 특히 글로벌 통화정책 환경 변화가 변수로 꼽힌다. 오는 5월 제롬 파월 의장의 임기 종료를 앞두고 미국 연방준비제도의 정책 기조가 재정립될 경우 글로벌 금융시장 흐름이 달라질 수 있다. 금융투자업계 관계자는 "미국이 금리 인하 국면에 진입할 경우 주식 등 위험자산 선호가 이어질 수 있지만, 금리차가 줄어들며 국내 증시에서 외국인 자금이 이탈하며 변동성이 커질 가능성이 크다"고 예상했다.