[딜사이트 민승기 기자] 지난해 경영진의 횡령·배임 혐의로 개선기간을 부여받은 메디콕스가 이번에는 '감사보고서 의견거절'이라는 치명적 악재를 맞았다. 상장적격성 실질심사 사유(지배구조 리스크)에 더해 형식적 상장폐지 요건(감사의견 거절)까지 동시에 충족되면서 상장 유지가 쉽지 않게 됐다는 지적이다.

14일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 바이오 및 2차전지 사업을 영위하는 메디콕스는 2025사업연도 감사보고서에서 계속기업 존속에 대한 불확실성을 이유로 '의견거절'을 받았다. 감사인이 충분한 감사증거를 확보하지 못해 재무제표에 대한 의견 표명을 거부한 것으로, 재무정보의 신뢰성을 판단할 수 없다는 의미다.

메디콕스는 유상증자와 전환사채(CB) 발행 등을 통한 자금 조달 계획을 제시했지만, 외부감사인은 해당 계획의 실현 가능성을 뒷받침할 객관적 근거를 확인하지 못했다고 밝혔다. 계속기업 가정의 핵심인 '자금 조달 가능성'이 입증되지 못하면서 의견거절로 이어진 것으로 해석된다.

재무 상황은 이미 임계 구간에 근접해 있다. 지난해 매출액은 282억원으로 전년 대비 8% 감소했고, 영업손실과 당기순손실은 각각 58억원, 119억원을 기록하며 적자가 지속되고 있다. 수익 기반이 회복되지 않은 상태에서 손실이 누적되며, 독자적인 현금 창출 능력이 사실상 약화된 모습이다.

유동성은 더 취약하다. 2025년 말 기준 유동부채가 유동자산을 약 88억원 초과했다. 단기 채무를 자체적으로 상환하기 어려운 '운전자본 마이너스' 상태로, 외부 자금 유입 없이는 정상적인 영업 지속이 쉽지 않은 구조다. 특히 유동자산은 2023년 말 300억원대에서 2년 만에 75억원으로 급감했다.

자본 체력도 빠르게 훼손되고 있다. 누적 결손금은 692억원까지 확대됐고 자본총계는 471억원으로 줄었다. 완전 자본잠식 단계는 아니지만, 적자 누적에 따른 자본 훼손이 가속화되며 재무 완충력이 빠르게 약화되는 흐름이다.

총자산 역시 감소세다. 2023년 978억원이던 자산총계는 지난해 683억원으로 줄었다. 이는 재무구조 개선을 위한 의도적 축소라기보다, 유동성 고갈 과정에서 나타나는 비자발적 자산 축소에 가깝다는 해석이 나온다.

메디콕스 측은 유상증자와 전환사채(CB) 발행 등을 통한 자금 조달로 위기를 돌파하겠다는 계획을 내놓았다. 하지만 회계법인은 해당 계획이 실현될 수 있다는 충분한 증거를 확보하지 못했다고 감사보고서에 명시했다.

문제는 이러한 재무 위기가 지배구조 리스크와 결합돼 있다는 점이다. 메디콕스는 지난해 전직 임원 7명이 특정경제범죄 가중처벌 등에 관한 법률 위반(횡령·배임) 및 자본시장법 위반 혐의로 기소되며 상장적격성 실질심사 대상에 올랐다. 횡령·배임 규모는 163억5245만원으로 당시 자기자본의 27.51%에 달한다. 지배구조 훼손으로 촉발된 신뢰 붕괴가 자금 조달 난항으로 이어지고, 다시 유동성 위기를 심화시키는 악순환 구조가 형성된 셈이다.

현재 메디콕스는 거래정지 상태에서 개선기간을 부여받은 상황이다. 여기에 감사의견 거절까지 겹치면서 '질적 심사(실질심사)'와 '형식 요건(감사의견)'이 동시에 상장폐지 트리거로 작동하는 이중 리스크 구조에 놓였다.

시간도 촉박하다. 메디콕스는 올해 8월까지 개선기간 내에 경영 투명성 회복과 재무구조 개선, 자금 조달 계획의 실현 가능성까지 입증해야 한다. 개선기간 종료 시 상장 유지 여부가 최종 판단된다는 점에서 사실상 제한된 시간 안에 복수의 핵심 리스크를 동시에 해소해야 하는 상황이다.

결국 메디콕스가 상장을 유지하기 위해선 단기간 내 가시적인 재무 개선과 함께 자금 조달 계획의 현실화가 뒤따라야 할 것으로 보인다.

투자업계 관계자는 "단순한 자금조달 계획 공시만으로는 부족하다"며 "유상증자 대금 납입 등 실제 현금 유입을 통해 최소한 유동성 부족분을 해소하는 것이 선행돼야 한다"고 지적했다. 이어 "감사인이 합리적 추정이 불가능하다고 본 만큼 차기 감사에서 이를 뒤집을 수 있는 구체적 증거 확보가 필수적"이라고 덧붙였다.

이와 관련해 메디콕스 측 입장을 듣기 위해 연락을 시도했으나 연결이 되지 않았다.