[딜사이트 배지원 기자] 피스피스스튜디오가 기업공개(IPO) 과정에서 내세운 '글로벌 K-패션' 서사에 균열이 생기고 있다. 해외 확장을 핵심 성장 동력으로 강조했지만, 상장 직전인 2025년 수출 실적이 역성장으로 돌아서면서다. IPO 시장에서 글로벌 성장성은 몸값을 떠받치는 핵심 논리인 만큼, 시장에서는 피스피스의 에퀴티 스토리에 의문을 제기하는 분위기다.

13일 투자은행(IB) 업계에 따르면 피스피스의 해외 수출액은 2025년 287억6000만원으로 전년 대비 약 1% 감소하며 처음으로 역성장을 기록했다. 전체 매출에서 수출이 차지하는 비중 역시 2024년 25.5%에서 2025년 24.4%로 하락했다. 해외 비중 확대를 통해 글로벌 브랜드로 체질 전환에 나섰다는 회사 설명과 달리, 오히려 내수 의존도가 다시 높아지는 흐름이 나타난 셈이다.

불과 1년 전만 해도 분위기는 달랐다. 피스피스의 해외 수출액은 2023년 76억6000만원에서 2024년 290억4000만원으로 약 279% 급증했다. 당시만 해도 '마르디 메크르디' 브랜드를 앞세운 K-패션 글로벌 확장 전략이 본격적인 성과를 내는 것 아니냐는 평가가 나왔다. 특히 일본과 중국을 중심으로 브랜드 인지도가 빠르게 확대되면서 상장 시장에서도 대표적인 K-패션 성장주로 주목받았다.

하지만 성장세는 오래가지 못했다. 절대 규모 자체는 유지됐지만 IPO를 추진하는 성장 기업이라는 점을 고려하면 시장 기대에 미치지 못하는 성적표라는 평가다.

전체 매출에서 수출이 차지하는 비중 역시 2024년 25.5%에서 2025년 24.4%로 하락했다. 해외 비중 확대를 통해 글로벌 브랜드로 체질 전환에 나섰다는 회사 설명과 달리, 오히려 내수 의존도가 다시 높아지는 흐름이 나타났다.

시장에서는 이러한 흐름이 단순한 일시적 조정이 아니라 브랜드 경쟁력 약화 신호일 수 있다는 해석도 내놓고 있다. 최근 글로벌 패션 시장에서는 플랫폼 기반 유통 경쟁력이나 카테고리 특화 브랜드의 확장성이 중요해지고 있는데, 피스피스는 단일 브랜드 중심의 로고 플레이 전략 의존도가 높다는 지적이다.

실제 피스피스가 밸류에이션 과정에서 비교기업으로 제시한 에이유브랜즈와의 격차도 뚜렷하다. 에이유브랜즈는 해외 시장에서 가시적인 성과를 내며 수출 비중을 빠르게 확대하고 있다. 내수 중심 기업에서 해외 매출 비중을 31% 수준까지 끌어올리며 글로벌 브랜드로 체질 개선에 성공했다.

피스피스 수출 비중이 오히려 축소됐다. 같은 'K-패션' 기업군으로 묶기에는 사업 구조와 성장 단계 자체가 다르다는 지적이 나오는 이유다. 업계에서는 에이유브랜즈의 높은 주가수익비율(PER)에는 해외 성장 프리미엄이 반영돼 있는데, 이를 이미 성장세가 둔화된 피스피스스튜디오에 동일하게 적용하는 것은 무리가 있다는 시각도 존재한다.

특히 피스피스스튜디오는 최근 일본 법인 설립과 현지 직진출, D2C(자사몰 직접 판매) 확대 등에 공격적으로 투자하고 있다. 하지만 해외 시장 확대를 위해 비용 부담을 크게 늘렸음에도 실질적인 수출 성과는 역성장을 기록하면서 수익성 부담만 키우고 있다는 평가다. IPO 이후 조달 자금 가운데 약 268억원을 해외 사업 확대에 투입하겠다는 계획 역시 시장 설득력이 약해졌다는 지적이 나온다.