[딜사이트 권녕찬 기자] 코스닥 상장사 '위지윅스튜디오'(위지윅)와 엔피(NP)가 '역합병' 카드를 꺼내 들며 기업가치 반등을 위한 승부수를 던졌다. 저가주(동전주) 상태가 장기화되며 상장 유지 리스크까지 거론되던 두 회사가 '생존'을 전제로 구조 재편에 나섰다는 분석이다. 종합 콘텐츠 전문기업인 위지윅과 온·오프라인 마케팅 전문 엔피가 전문 역량을 결합해 사업 시너지를 낼 수 있을지 주목된다.

13일 금융감독원 전자공시에 따르면 위지윅과 엔피는 지난 9일 합병을 결정했다. 이번 거래는 통상적인 모회사-자회사 흡수합병과 달리 자회사인 엔피가 모회사 위지윅을 흡수하는 '역합병' 구조다. 합병존속회사는 엔피, 소멸회사는 위지윅이며 합병비율은 1 대 0.5774514, 합병기일은 오는 7월 1일이다.

이번 합병은 구조 자체보다 '왜 역합병을 선택했는지'에 시장의 관심이 쏠린다. 합병 발표 전 기준 위지윅 주가는 400원대(시가총액 약 700억원), 엔피는 600~700원대(시총 300억원대)를 형성하고 있었다. 기업 규모는 위지윅이 더 크지만 주가 수준은 엔피가 높은 '역전 구조'가 형성돼 있었던 셈이다.

이 같은 상황에서 위지윅이 엔피를 흡수할 경우 합병 이후 1주당 가치가 희석될 수 있는 반면, 엔피가 위지윅을 흡수하는 구조를 택하면 주가 방어 및 상승 측면에서 유리하다는 판단이 작용한 것으로 보인다.

지배구조 변화도 불가피하다. 기존에는 '컴투스→위지윅→엔피' 구조였지만 합병 이후에는 '컴투스→엔피'로 단순화된다. 이 과정에서 최대주주인 컴투스의 지분율은 38.05%에서 28.3%로 약 10%포인트 하락한다. 지배력 약화를 감수하면서까지 합병을 추진했다는 점에서 '주가 정상화' 의지가 반영된 결정으로 해석된다.

위지윅 관계자는 "최대주주가 지배력 약화를 감수해서라도 이번 합병을 결정하게 됐다"며 "소액주주들의 주주가치를 위한 부분도 신경을 많이 썼다"고 말했다. 합병존속회사인 엔피는 사명도 변경할 예정이다.

주주가치 제고를 위한 조치도 병행된다. 위지윅은 기존 보유 중인 엔피 지분 20.73%(914만여주)를 전량 소각할 예정이다. 합병 이후 자사주가 되는 물량을 제거함으로써 유통주식 수를 줄이고 주가 부양 효과를 노린다는 전략이다.

결국 이번 합병은 '시너지'뿐 아니라 '상장 유지'라는 현실적 목적이 동시에 작용한 선택으로 읽힌다. 정부는 오는 7월부터 30거래일 연속 종가 1000원 이하 종목을 관리종목으로 지정하고, 이후에도 주가가 일정 기준을 회복하지 못하면 상장폐지까지 이어지는 제도를 도입할 예정이다. 두 회사 모두 저가주 구간에 머물러 왔다는 점에서 구조 개편 필요성이 누적돼 왔다.

사업적 시너지 측면에서 긍정적 요인도 있다. 위지윅은 IP(지식재산권) 기반 콘텐츠 제작 역량을, 엔피는 온·오프라인 마케팅 및 전시 기획 역량을 보유하고 있다. 콘텐츠 제작부터 마케팅·유통까지 이어지는 '밸류체인 수직계열화'가 가능해진다는 점에서 수익 구조 개선 여지가 크다는 평가다.

특히 엔피는 삼성전자 언팩 행사와 평창 동계올림픽 폐막식 등 대형 이벤트를 수행한 경험을 보유하고 있다. 기존에는 외주에 의존하던 마케팅 기능을 내재화함으로써 비용 절감과 동시에 IP 수익화 속도를 높일 수 있다는 점도 긍정적 요인으로 꼽힌다.

위지윅 관계자는 "양사가 동일한 밸류체인에 있는 회사여서 합병을 통해 IP와 관련된 수익 비지니스가 확장될 것"이라며 "IP 기반 수익 접점 다각화로 수익모델이 다양해 질 전망"이라고 말했다. 

실적 측면에서도 외형 확대를 기대하고 있다. 지난해 말 기준 양사 합산 매출은 약 1292억원 수준이며, 합병법인은 2028년까지 3000억원 이상 매출 달성을 목표로 제시했다.

시장 반응도 즉각적으로 나타났다. 합병 발표 이후 엔피 주가는 하루 만에 21.2% 상승하며 1000원을 돌파했고, 위지윅 역시 12.9% 오른 456원에 거래를 마쳤다.

위지윅 관계자는 "그동안 IP 콘텐츠에 대한 마케팅을 진행할 때 외부업체를 썼었는데 합병으로 내재화할 수 있게 된다"며 "마케팅 내재화는 곧 비용 효율화로 이어지고 이는 곧 궁극적으로 밸류체인 완성으로 이어질 것"이라고 말했다.