23일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 옵트론텍은 최근 16·17회차 CB의 전환가액을 각각 1770원에서 1714원, 1773원에서 1694원으로 하향 조정했다. 옵트론텍 주가는 22일 종가 기준 1주당 1814원으로 전환가를 소폭 상회하고 있다.

현 주가가 전환가와 큰 차이가 나지 않는 흐름이 이어지면서 전환청구권 행사 가능성은 제한적이다. 이에 투자자들이 전환청구권 행사보다는 조기상환청구권(풋옵션)을 선택할 가능성이 거론된다. 다만 16·17회차 CB의 풋옵션 행사기일은 내년 8월, 지급기일은 10월 11일로 예정돼 있어 단기 유동성을 직접적으로 압박하는 변수로 보기는 어렵다는 평가다.

유동성 리스크의 핵심은 15회차 CB다. 해당 CB는 지난해 5월 31일 210억원 규모로 발행됐으며, 발행 당시 전환가액은 3959원이었다. 이후 주가 하락에 따라 여러 차례 리픽싱이 이뤄지면서 현재 전환가액은 최저조정가액인 2772원까지 낮아졌다. 현 주가 수준을 감안하면 전환 유인은 크지 않아, 투자자들이 풋옵션 행사를 선택할 가능성이 높다는 분석이다.

15회차 CB의 풋옵션 청구기간은 내년 4월부터 시작되며, 조기상환지급일은 5월 31일이다. 회사가 조기상환에 응할 경우 전자등록금액의 106.1598%가 적용돼 상환액은 약 223억원으로 추산된다.

문제는 상환 여력이다. 올해 3분기 기준 옵트론텍의 현금성자산은 29억원에 그친다. 매출채권이 221억원으로 계상돼 있으나, 회수 시점이 거래처 수금 여건에 좌우되는 만큼 단기간 내 대규모 상환자금을 자체적으로 마련하기는 쉽지 않다는 평가가 나온다.

이에 옵트론텍은 최대주주 자금 투입을 전제로 한 유동성 보강 방안을 핵심 대응 카드로 제시하고 있다. 최대주주가 15회차 CB 상환 일정 이전 추가 자금을 투입해 상환 재원을 마련하고, 동시에 운영자금도 확보한다는 구상이다.

옵트론텍의 최대주주는 CHOISANGHO CORP.(최상호 코퍼레이션)로, 미국 워싱턴주 레이시(Lacey)에 소재한 부동산 투자업체다. 최상호 대표이사가 지분 100%를 보유하고 있는 것으로 알려졌다.

시장에서는 이번 자금 조달이 최대주주가 손실흡수 성격의 자금을 먼저 투입하는 방식으로 설계될 가능성에 주목하고 있다. 아직 구체적인 구조는 확정되지 않았지만, 최대주주가 후순위로 위험을 부담할 경우 재무적투자자(FI) 입장에서는 상대적으로 안전장치가 확보된 구조가 된다. 실제 FI 업계에서는 일부 사모펀드(PEF) 운용사들이 투자 참여 가능성을 검토 중인 것으로 전해진다.

옵트론텍 관계자는 "최상호 대표가 CB 리픽싱에 따른 최대주주 지분 희석 가능성 등을 감안해 추가 투자를 계획하고 있다"며 "15회차 상환기일이 남아 있어 출자 세부 계획은 이르면 내년 1~2월쯤 가시화될 수 있다"고 말했다.