[딜사이트 이솜이 기자] 한화생명이 애큐온캐피탈 인수전에 뛰어들며 단순 외형 확장을 넘어 금융지주 체제 구축을 겨냥한 포석이라는 해석이 힘을 얻고 있다. 보험 중심 수익구조의 한계를 벗어나기 위한 포트폴리오 재편이자, 그룹 금융계열 분리 이후를 대비한 사전 정지 작업이라는 평가다.

16일 업계에 따르면 한화생명은 애큐온캐피탈 인수 방안을 검토 중이다. 한화생명은 한화손해보험·한화자산운용·한화저축은행 등을 자회사로 두고 있지만, 여신 기능을 담당하는 캐피탈사가 부재해 금융 포트폴리오의 '핵심 축'이 비어 있는 상태다. 한화투자증권은 한화자산운용의 자회사로, 한화생명과는 손자회사 관계를 형성하고 있어 지주 체제 관점에서는 구조가 분산돼 있다.

한화생명은 그간 인수합병(M&A) 시장에서 꾸준히 존재감을 드러내왔다. 단발성 검토가 아닌 지속적 딜 파이프라인 관리 차원의 접근이라는 점에서 전략적 의도가 읽힌다. 지난해 말 이지스자산운용 경영권 매각 본입찰에 참여하며 인수 의지를 보였던 사례가 대표적이다. 2019년에는 한화생명이 한화그룹의 구심점으로서 롯데카드 예비입찰에 뛰어드는 등 포트폴리오 재편 기회를 지속적으로 모색해왔다.

이 같은 행보의 배경에는 보험 본업의 수익성 둔화라는 구조적 고민이 자리한다. 2025년 한화생명의 연결 당기순이익은 8363억원으로 전년 대비 3% 감소했다.

특히 이익 감소의 본질은 자회사 변수가 아닌 보험 손익 악화에 있다는 점이 핵심이다. 같은 기간 보험손익은 5063억원에서 3444억원으로 32% 줄었고, 별도 기준 순이익은 7206억원에서 3133억원으로 57% 급감했다. 투자손익 의존 구조가 재차 부각되는 대목이다.

이런 상황에서 캐피탈사는 한화생명에 즉각적인 이익 기여와 함께 중장기 레버리지 확대라는 두 가지 효과를 동시에 제공할 수 있는 카드로 꼽힌다. 개인·기업대출, 자동차금융, PF 등 다양한 여신 포트폴리오를 통해 금리 사이클에 따른 수익 방어력도 확보할 수 있다는 점이 강점이다.

인수 여력도 충분한 편이다. 지난해 말 별도 기준 현금 및 현금성 자산은 1조5491억원으로, 1조원 안팎으로 예상되는 거래 규모를 단순 비교시 자체 자금만으로도 감당 가능한 수준이다.

여기에 특수목적법인(SPC)을 활용한 계열사 공동 투자 구조도 유력한 시나리오로 거론된다. 한화생명이 주도적으로 지분을 확보하고, 한화손해보험·한화투자증권 등이 참여해 재무 부담을 분산하는 동시에 계열 간 이해관계를 결속시키는 구조다.

시장에서는 이번 딜을 두고 사실상 금융지주 전환을 앞둔 리허설로 해석하는 시각이 우세하다. 대부분 금융지주가 캐피탈사를 핵심 축으로 두고 있다는 점에서 이번 인수는 단순 포트폴리오 보완이 아니라 지주 체제의 필수 퍼즐에 가깝다는 평가다.

캐피탈업 특성상 개인사업자·주택담보대출·자동차금융 및 기업·PF(프로젝트 파이낸싱) 대출과 할부 리스 등 다양한 여신 포트폴리오를 운용하며 레버리지 효과를 일으켜 수익성 극대화를 꾀할 수 있는 점이 매력 요인으로 꼽힌다.

이 같은 움직임은 한화그룹의 계열 분리 흐름과도 맞물린다. 김동원 사장이 이끄는 금융 계열이 향후 독립 경영 체제를 구축하려면, 보험 중심 구조에서 벗어난 자생적 수익 기반 확보가 선결 과제다. 애큐온캐피탈 인수는 이를 위한 가장 현실적인 해법으로 꼽힌다.

저축은행 부문과의 시너지도 기대된다. 애큐온저축은행은 서울 영업권을 기반으로 안정적인 고객 기반을 확보하고 있으며, 경기권 중심의 한화저축은행과 결합할 경우 수도권 전역을 아우르는 영업망 구축이 가능해진다.

자산 규모 역시 빠르게 확대된다. 두 저축은행의 자산총계는 각각 5조178억원, 1조3423억원으로, 단순 합산 시 업계 상위권으로 도약할 수 있는 체급이다.

다만 리스크도 만만치 않다. 애큐온저축은행은 지난해 59억원 순손실을 기록하며 적자 전환했고, 한화저축은행 역시 순이익 50억원에 그쳐 저축은행 부문의 전반적인 수익 체력 저하가 확인된 상태다.

이와 관련해 한화생명 관계자는 "애큐온캐피탈은 다양한 매물 중 하나로 검토하고 있다"고 말했다.