[딜사이트 최유라 기자] 국도화학이 해외 에폭시 수지 생산능력 확장을 적극 검토하고 있다. 유럽과 미국이 아시아 주요국 에폭시 수지 기업에 대한 반덤핑 관세를 결정하면서 상대적 가격경쟁력을 갖춘 국도화학이 반사이익을 얻을 것이란 기대감이 나온다. 국도화학은 해외 공장 운영 노하우를 살려 조만간 구체적인 설비투자 지역 및 규모를 결정할 것으로 예정이다. 더불어 국도화학은 자사주 소각 의무화하는 상법 개정 전 자사주 기반 교환사채(EB) 발행하며 현금유출을 최소화했다. 

금융감독원 전자공시시스템에 따르면 국도화학은 지난달 27일 이사회를 열고 보유 자사주 67만4496주 전량을 처분, 302억원 규모의 EB를 발행하기로 결정했다. 

조달자금의 사용 목적에는 내년부터 2028년까지 해외법인 설비투자에 투입할 계획이라고 명시했다. 국도화학의 핵심사업은 에폭시 수지와 폴리우레탄 원료인 폴리올 수지 제품 생산 및 판매다. 에폭시 수지는 페인트, 코팅제 등의 원재료로 선박과 자동차, 건축 등 다양한 분야에서 사용된다. 국도화학의 글로벌 에폭시 수지 생산능력은 97만톤이다. 폴리올 수지는 건축, 가구 등의 분야에서 보온용 단열재, 보냉용 내장재로 쓰인다. 

국도화학은 중장기 에폭시 수지 시장의 성장을 내다보고 증설을 적극적으로 추진하고 있다. 지난 2분기에는 인도 공장 증설을 마치고 3분기부터 생산 판매를 본격화했다. 중국 닝보 공장도 증설 중으로 내년에 양산에 돌입할 전망이다. 

이 가운데 유럽과 미국이 아시아 국가 에폭시 수지 기업에 반덤핑 관세를 부과하면서 우리나라 기업이 반사이익을 누릴 것이란 전망도 나온다. 유럽연합(EU) 집행위원회는 7월 중국, 대만, 태국에서 수입되는 에폭시 수지에 대해 10.8~33% 반덤핑 관세 부과를 발효했다. 한국은 반덤핑 관세 부과 대상에서 제외했다. 최근 미국 행정부도 국내 에폭시 수지 업체의 경우 6~9%의 관세를 부과했으나 이는 30~70%의 관세율을 적용한 대만과 중국에 비해 낮은 수준이다. 업계 관계자는 "에폭시의 경우 범용 석유화학 제품과 달리 중장기 꾸준한 수요가 기대되는 시장"이라고 말했다. 

국도화학 관계자도 "검토 중인 단계라 구체적으로 밝히긴 어렵다"면서도 "해외 법인 설비투자와 관련해 적극적으로 검토 중"이라고 설명했다. 

다만 자금조달 방식을 두고는 업계 안팎에서 지적이 나왔다. 정부가 추진하는 자사주 소각 의무화에 앞서 이를 기초로 한 EB 발행이 법을 회피하기 위한 꼼수로 해석될 여지가 있기 때문이다. 실제 국도화학의 상반기 연결 기준 부채비율은 90%로 안정적이다. 지난해 말 87% 대비 소폭 상승했으나 통상 업계에선 부채비율 100% 미만은 안정적 재무구조로 평가한다. 

부채비율은 낮았지만 투자자금을 충당하기엔 보유 현금이 적었다. 같은기간 현금및현금성자산은 591억원에서 710억원으로 119억원 증가했으나 절대적인 여유자금은 아니다. 별도 기준으로 보면 111억원에 불과했다. 

이 가운데 같은기간 재고자산은 2112억원에서 2250억원으로 6.5% 증가했고 1년내 현금화 가능한 외상매출(유동매출채권)도 6.4% 늘어난 3163억원을 기록했다. 매출채권과 재고자산이 증가하면 그만큼 운전자본이 묶이게 돼 현금흐름이 둔화한다. 

상황이 이러니 국도화학은 재무 전략 차원에서 자금조달 방식으로 EB를 선택한 것으로 풀이된다. 표면이자율도 0.0%로 금융비용 부담을 최소화했다. 국도화학 관계자는 "현금흐름 확보와 투자 자금조달을 종합적으로 고려해 교환사채를 발행하게 됐다"고 강조했다.