[딜사이트 김규희 기자] SK그룹이 재무 구조 개선을 위해 추진 중인 울산GPS‧멀티유틸리티(MU) 소수지분 매각 작업이 막바지 자금 모집 과정에서 예상치 못한 난기류에 휩싸였다. 우선협상대상자인 스틱얼터너티브자산운용과 한국투자프라이빗에쿼티 컨소시엄이 1조6000억원 규모의 자금 조달에 나섰으나 일부 에쿼티 투자자 모집이 어려워서다. 

19일 투자은행(IB) 업계에 따르면 스틱얼터너티브-한투PE 컨소시엄은 국내 기관 투자자들을 대상으로 자금을 모집하는데, 이번 거래는 전체 1조6000억원 중 반은 인수금융 나머지는 에쿼티로 충당하는 구조다. 8000억원 규모의 에쿼티는 다시 6500억원의 선순위 우선주와 1500억원의 보통주로 나뉜다. 현재 스틱얼터너티브와 한투PE가 각각 500억원씩 분담하고 인수금융 대주단인 한국투자증권이 보통주 100억원을 보태 총 1100억원의 출자액을 확정한 상태다.

하지만 나머지 400억원을 모으는 데는 적지 않은 어려움이 생겼다. 스틱얼터너티브 컨소시엄은 다수의 국내 기관과 접촉해 출자를 요청했지만 시장 반응이 냉담하다. 스틱과 한투PE의 위상을 고려하면 1500억원 규모 보통주 중 400억원을 구하지 못해 딜이 지체되는 건 명성에 걸맞지 않다는 지적이다. 초대형 블라인드 펀드를 운용하며 시장을 주도해온 두 운용사가 상대적으로 소액 모집에 고전하는 모습이다.

기관 투자가들이 보통주 투자를 망설이는 이유는 1조6000억원이라는 몸값에 대한 근본적인 회의론 때문이다. 이번 거래가는 해당 자산의 장부가 대비 1.6배 수준으로 알려졌는데 이는 과거 유사 자산의 거래 배수와 비교해도 상당히 공격적인 수치다. 본입찰에서 경쟁했던 IMM프라이빗에쿼티나 KKR 등이 제시한 가격보다 높은 수준에서 낙찰된 것이 투자가들엔 심리적 마지노선을 넘어섰다는 지적이다. 보통주 투자자는 자산가치가 하락하면 가장 먼저 손실을 떠안아야 후순위 리스크가 크다. 

금융권의 움직임도 신중하다. 당초 유력한 참여 후보로 거론되던 하나증권은 깊은 고심에 빠졌다. 정영균 부사장이 장고를 거듭하면서 딜 클로징 일정에 차질이 불가피해졌다. 시장 관계자는 "안정적인 에너지 자산이라는 매력에도 불구하고 보통주가 감내해야 할 고평가 리스크와 엑시트 불확실성이 기관들의 발목을 잡은 형국"이라고 전했다. 시장에서는 최근 수년간 부실이 크게 누적돼온 하나증권이 공격적인 투자를 지속할 가능성이 낮다는 전망도 나온다. 이미 해외자산 부실이 끊임없이 나오는 터라 이 거래를 끝내 거절할 경우 400억원의 구멍을 메우기 위해 GP들이 추가로 직접 자금을 투입해야 할 수도 있다는 관측이다.

하지만 딜이 무산될 가능성은 낮다. 시장에서 자금 조달이 어려워지면 종국엔 인수금융 단독 주선사인 한국투자증권이 남은 금액을 모두 가져가는 방안이 남아있어서다.

스틱 컨소시엄 측도 거래 종결에 자심감을 내비치고 있다. 스틱 컨소시엄 관계자는 "인수금융 8000억원은 이미 전량 소진되었으며 6500억원 규모의 선순위 우선주 역시 모집액의 2배에 달하는 초과 수요가 몰리며 흥행했다"며 "울산GPS가 LNG와 LPG를 동시에 사용하는 세계 최초의 신규 자산으로서 압도적인 효율성을 갖췄고 SK 측과 하방 리스크를 방어할 보완 장치를 마련했기에 가격 적정성에는 문제가 없다"고 말했다. 업계 관계자는 "우선주에서 보여준 흥행이 보통주의 완결성으로 이어지지 못한다면 GP들의 펀딩 역량에 대한 시장의 재평가가 이루어질 수밖에 없다"며 "하나증권의 결정과 더불어 스틱·한투PE가 제시할 최종 수익 구조가 1조6000억원 딜의 마침표를 결정할 것"이라고 전망했다.