[딜사이트 조은지 기자] 넷마블이 야심 차게 인수한 '스핀엑스'의 손상차손(가치 하락에 따른 손실 기록)이 3년 연속 이어지고 있다. 특히 손상의 성격이 해마다 달라지고 있어 주목을 끈다. 

2023·2024년에는 연결 기준 무형자산 평가에서 손상이 났고, 지난해에는 이례적으로 넷마블 별도 재무제표의 투자주식에서 손상이 잡혔다. 스핀엑스가 배당을 지급할수록 내부 순자산이 줄어 장부상 가치가 떨어지는 '배당의 역설' 구조에 들어간 것이다. 

3일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 넷마블은 2023년과 2024년 연결 기준으로 스핀엑스 현금창출단위 기타무형자산(PPA)에서 각각 2006억원, 1406억원의 손상차손을 인식했다. 

두 손상 모두 사용가치(DCF) 평가 결과로 미래 현금흐름 추정치와 할인율을 적용한 손상평가에서 회수가능액이 장부금액을 밑돈 데 따른 것이다. 인수 직후 스핀엑스가 앞으로 벌어들일 현금 흐름을 예상했을 때 처음 샀을 때 기대했던 몸값에 못 미친다는 평가가 내려진 것이다. 

눈에 띄는 점은 지난해에는 양상이 달라졌다는 것이다. 스핀엑스는 연결 기준 영업권·PPA 손상은 발생하지 않았지만 넷마블의 별도 재무제표 기준 스핀엑스 종속기업투자주식에서 1244억원 손상차손이 인식됐다. 장부금액으로는 2조987억원에서 1조9743억원으로 줄었다. 

넷마블은 지난해 사업보고서에 "장부금액이 종속기업투자의 순자산장부금액을 초과"했다고 명시했다. 넷마블이 장부에 올려둔 스핀엑스 투자주식 금액이 스핀엑스의 실제 순자산보다 커진 상황이 됐다는 의미다. 스핀엑스가 넷마블에 배당을 지급하면서 내부에 쌓아둔 현금이 빠져나갔고, 그 결과 스핀엑스의 실제 가치(순자산)가 줄어들었음을 말한다. 

넷마블은 스핀엑스 주식 가치를 처음 샀을 때 가격으로 기록하는 '원가법'을 적용하고 있다. 원가법에서는 자회사가 배당을 지급하면 그만큼 자회사 내부에 쌓인 현금이 빠져나간다. 현금이 줄면서 스핀엑스의 회수가능금액이 낮아지면서 손상차손으로 이어진다. 쉽게 말해 배당을 많이 줄수록 스핀엑스 곳간이 비워지고, 그 빈 곳간이 손상의 원인이 되는 구조다.

실제로 2024년 넷마블 사업보고서에는 "전기 SpinX Games Limited 차입금은 배당금과 상계 처리하였습니다"라는 문구가 확인된다. 372억원 규모의 스핀엑스 차입금이 배당금과 상계됐다는 내용이다. 배당이 단순 현금 유입을 넘어 자회사 내부 재무구조와 교차되는 방식으로 처리됐다는 점에서 주목된다.

결국 지금의 스핀엑스는 현금창출력은 살아 있지만 인수 당시 지불한 2조6000억원의 평가가치를 온전히 방어하지 못하고 있는 중이다. 손상 규모는 2023년 2006억원, 2024년 1406억원, 2025년 1244억원으로 줄어드는 추세지만 3년 연속 손상 인식 자체가 멈추지 않았다. 인수 당시 평가한 자산 가치와 현재 회수가능액 사이의 괴리가 아직 좁혀지지 않고 있음을 보여준다.

배당은 꾸준히 올라오지만 장부가는 해마다 낮아지는 흐름이 이어진고 있다. 넷마블 입장에서 스핀엑스는 돈을 벌어다 주는 효자 자회사이면서도 동시에 장부가를 깎는 부담 요인이라는 이중적 성격을 띠고 있다.

이에 대해 넷마블 관계자는 "영업가치의 훼손은 더 이상 없다"고 선을 그었다. 이어 "넷마블 별도 손익계산서에는 스핀엑스 투자주식 손상 1200억원과 배당금 수익 1986억원이 함께 명시돼 있지만, 연결 손익계산서에서는 투자주식 손상과 배당금 수익이 모두 제거되기 때문에 연결 실적에 미치는 영향은 없다"고 설명했다.