[딜사이트 이우찬 기자] 태광산업은 동성제약을 인수하는 동시에 대대적인 수술에 나설 것으로 예상된다. 동성제약은 당장 누적된 영업손실로 어려움을 겪고 있고 재무구조는 좋지 않은 부실기업으로 평가되면서다. 과도한 판매비·관리비 집행으로 이익을 내지 못하는 사업구조로 개선 작업도 필요할 것으로 분석된다. 태광그룹 차원에서 계열사 유통 시너지를 적극 모색할 것으로 관측된다.

동성제약은 지사제 '정로환', 염색약 '세븐에이트', 탈모치료제 '미녹시딜' 등으로 친숙한 업력 70년의 중견 제약사다. 의약품·염색약·화장품 등 3개 사업부문을 운영하고 의약품과 염색약 제품군은 대부분 아산공장에서 직접 생산할 만큼 제조 역량을 보유하고 있다. 다만 지속되는 영업적자와 오너일가와 최대주주간 경영권 분쟁 등이 겹치며 회사 재무는 악화일로를 걷고 있다. 

2025년 9월 말 동성제약의 부채비율은 259%에 달했다. 보유 현금은 40억원에 불과했고 순차입금만 600억원이었다. 현금흐름도 좋지 않다. 2022년~2024년 누적 영업활동 현금흐름은 마이너스(-) 180억원이었다. 지난해에는 9월 누적 -96억원이었다. 영업활동에도 운전자본 부담 등으로 현금이 유출된다는 의미다. 정로환과 세븐에이트 등 주력 제품을 병원·약국 등에 판매하는데 돈을 까먹는 사업구조라는 뜻이기도 하다.

실적 측면에서는 과도한 판관비 지출이 영업적자의 원인으로 지목되고 있다. 매출에서 매출원가를 뺀 매출총이익을 상회하는 판관비가 이익을 갉아먹고 있는 것이다. 매출에서 판관비가 차지하는 비중인 판관비율은 2025년 3분기 누적 기준 48.5%다. 상장 제약·바이오 기업의 평균 판관비율은 30%를 조금 상회하는 것으로 알려졌다. 동성제약의 매출 대비 판관비 지출이 상당하다는 의미다. 2024년 판관비율은 51.5%에 달했다. 

판관비를 뜯어보면 유통 채널에서 동성제약이 경쟁력을 확보하지 못하는 것으로 분석된다. 2024년 판관비 455억원 가운데 판매수수료(121억원), 지급수수료(82억원), 광고비(41억원) 합계는 244억원으로 전체 판관비의 53.6%를 차지했다. 제품을 판매하면서 병원·약국·홈쇼핑을 비롯한 주요 유통 채널에 대규모 수수료를 지급하고 나면 손에 쥐는 현금은 거의 없다는 의미로 해석된다. 

동성제약이 의약품 제조 역량을 보유하고 있는 만큼 태광산업도 제품의 유통 효율화를 적극 추진할 것으로 예상된다. 태광그룹 계열사 티알엔이 운영하는 T커머스 플랫폼 '쇼핑엔티'를 적극 활용할 방침이다. 최근 인수한 남대문 메리어트 호텔을 마케팅 인프라로 쓰고 애경산업의 유통망도 공유할 수 있을 것으로 기대된다. 

직접 생산이 아닌 외주 방식 도입도 검토한다. 공동 인수 주체인 연합자산관리(유암코)가 투자하고 있는 피코스텍을 활용해서다. 화장품 주문자상표부착생산(OEM)·제조자개발생산(ODM) 업체인 피코스텍을 통해 생산 최적화 방안을 모색한다.

동성제약은 태광그룹이 보유한 유통·마케팅 인프라를 활용하는 동시에 연구개발(R&D)에 주력할 가능성이 크다. 동성제약이 개발 중인 항암 신약 '포노젠'은 임상 2상을 진행 중이다. 태광산업 관계자는 "이번 투자를 계기로 더 안정적인 신약 개발 환경이 마련됐다"고 밝혔다.