[딜사이트 이솜이 기자] KDB생명보험의 7번째 매각에 국내 생명보험사 '빅3(삼성·교보·한화생명)'가 일제히 출사표를 던진 배경을 두고 업계의 관심이 쏠리고 있다. 시장에서는 대형 생보사들이 당장 인수에 나서기보다 KDB생명의 매력과 부담 요인을 종합적으로 점검하는 차원에서 예비입찰에 참여했다는 해석이 나온다. 모회사인 산업은행의 추가 자본확충 지원 가능성이 거론되는 가운데, 인수 비용 대비 판매채널 확대 효과와 시너지 창출 가능성을 가늠하기 위한 성격이 짙다는 분석이다.

4일 투자은행(IB) 업계에 따르면 지난 1일 진행된 KDB생명 예비입찰에 삼성생명과 한화생명, 교보생명이 인수의향서(LOI)를 제출했다. 이들 빅3 생보사와 함께 한국투자금융지주, 태광그룹(흥국생명)도 예비입찰 참여기업으로 이름을 올렸다.

시장에서는 빅3 생보사의 등판에 이례적이라는 반응을 보이고 있다. KDB생명이 2014년부터 매각을 추진한 이후 삼성생명·교보생명·한화생명이 인수전에 참여한 것은 이번이 처음이다.

2024년 6차 매각 추진 당시에는 사모펀드(PEF) 운용사 MBK파트너스가 유력 원매자로 거론됐고, 2023년 5차 매각전에서는 하나금융지주가 우선협상대상자로 선정되는 등 과거에는 주로 금융지주나 사모펀드가 인수 후보군으로 꼽혀왔다.

업계에서는 이번 매각전 흥행의 배경으로 산업은행의 지원 가능성과 KDB생명이 보유한 판매채널 경쟁력을 동시에 꼽는다. 다만 KDB생명의 자본 건전성이 취약한 만큼 인수 이후 추가 자본 부담이 발생할 수 있어 원매자들이 신중하게 접근할 것이라는 관측이 나온다.

실제 KDB생명의 재무 상황은 인수 검토 과정에서 가장 먼저 살펴봐야 할 요소로 평가된다. 올해 1분기 말 기준 경과조치 전 KDB생명의 기본자본은 마이너스(-) 3567억원을 기록했다. 기본자본은 보험사의 손실흡수 능력을 나타내는 핵심 지표로, 마이너스 상태가 지속될 경우 자본건전성 부담이 커질 수 있다.

시장에서는 KDB생명의 자본건전성을 고려할 때 추가 자본확충이 불가피할 것으로 보고 있다. 특히 KDB생명의 기본자본이 양수(=) 전환하는 데에만 최소 3000억원 이상의 자본 확충이 필요하다는 관측이 나온다. 이에 따라 산업은행이 매각 성사를 위해 추가 지원에 나설 가능성도 주요 변수로 거론된다. 앞서 산업은행은 지난해 말 KDB생명에 5000억원 규모의 유상증자를 단행한 바 있다.

산업은행 내부에서도 적정 가격이 형성될 경우 KDB생명 매각을 적극 추진하겠다는 의지를 갖고 있는 것으로 알려졌다. KDB생명의 예상 매각가는 적격인수후보(숏리스트) 선정과 실사 과정을 거쳐 오는 8월 예정된 본입찰 협상 과정에서 구체화될 전망이다.

이 같은 상황에서 대형 생보사들이 예비입찰에 참여한 것은 실제 인수 가능성을 열어두면서도 가격 경쟁력과 잠재 시너지를 확인하기 위한 전략적 행보로 해석된다. 삼성·교보·한화생명 모두 수백조원 규모의 자산을 운용하고 있어 단순한 외형 확대 효과는 제한적일 수 있지만, 인수 조건에 따라서는 판매채널 강화와 고객 기반 확대 등의 효과를 기대할 수 있기 때문이다. 2026년 1분기 말 기준 KDB생명의 자산총계는 16조5575억원으로 집계됐다.

특히 KDB생명의 강점으로는 외부 판매채널 경쟁력이 꼽힌다. GA(법인보험대리점)를 비롯한 대면 영업망 비중이 높아 기존 영업 구조를 보완할 수 있다는 평가다.

월간보험통계에 따르면 지난해 기준 KDB생명의 초회보험료(275억원) 가운데 대리점(대면) 채널 비중은 69%(189억원)에 달했다. 반면 대형 생보사들은 방카슈랑스와 금융기관대리점 중심의 판매 비중이 높은 편이어서, KDB생명 인수 시 영업채널 포트폴리오를 다변화하는 효과를 기대할 수 있다는 분석이 나온다.

보험업계 관계자는 "통상 예비입찰 단계에서는 전략적 검토 차원의 참여가 적지 않다"며 "원매자들은 향후 실사 과정에서 자본 건전성, 수익성, 추가 자본확충 필요 규모 등을 면밀히 검토한 뒤 본입찰 참여 여부를 결정할 가능성이 높다"고 말했다.