[딜사이트 이솜이 기자] DB손해보험이 기본자본비율 80%대를 2년 연속 유지하며 자본 방어에 나섰다. 미국 특화보험사 포테그라 인수를 앞두고 예상되는 자본건전성 하방 압력을 선제적으로 흡수하기 위해 기본자본증권 발행 등 자본 확충에 나선 결과다.

다만 향후 자본증권 상환을 고려할 때 80% 방어선 유지가 필수적인 데다, 기본자본의 핵심 구성항목인 기타포괄손익누계액(OCI) 적자가 이어지고 있어 중장기 부담 요인도 동시에 커지고 있다는 분석이다.

21일 보험업계에 따르면 2025년 말 DB손보의 기본자본비율은 87.9%로 전년(85.2%) 대비 2.7%포인트 상승했다. 같은 기간 기본자본은 8조6813억원으로 8% 증가했다. 지급여력(K-ICS·킥스)비율 역시 218.2%로 전년(203.1%) 대비 15.1%포인트 상승하며 밸류업 일환으로 설정한 목표 구간(200~220%)에 안착했다.

앞서 DB손보는 킥스비율이 220%를 상회할 시 자본 여력을 활용해 주주환원, 신사업 진출 등을 검토하겠다는 내용을 담은 기업가치 제고 계획을 발표한 바 있다.

가용자본(기본자본+보완자본) 확대가 자본건전성 지표 개선으로 이어진 흐름이다. 2025년 말 가용자본은 21조5522억원으로 전년(19조973억원) 대비 13% 증가했다. 보완자본도 11조816억원에서 12조8709억원으로 16% 늘었다. 다만 후순위채, 신종자본증권 등 외부 조달 성격의 보완자본 비중이 확대된 점은 질적 측면에서 한계로 지적된다.

핵심은 기본자본증권 발행이다. 기본자본증권은 손실흡수 기능을 갖춘 자본으로 인정되면서, 외형상 '자본의 질'을 유지한 채 비율을 끌어올릴 수 있는 수단으로 활용된다. DB손보는 지난해 30년 만기 기본자본증권 7470억원을 발행하며 선제적으로 자본을 끌어올렸다. 이 영향으로 기본자본비율이 약 8%포인트 상승한 것으로 분석된다. 실제 보통주 이외 자본증권 규모는 8650억원으로 전년(398억원) 대비 20배 이상 증가했다.

이 같은 자본 전략은 포테그라 인수 대응 성격이 짙다. DB손보는 포테그라 인수 완료 시 킥스비율이 최대 15%포인트 하락할 수 있다고 보고 있으며, 사전에 자본 완충력을 확보해 충격을 흡수하려는 전략으로 풀이된다.

DB손보는 지난해 9월 미국 팁트리사와 글로벌 사모펀드 운용사 워버그 핀커스로부터 포테그라 지분 100%를 16억5000만달러(약 2조4402억원)에 인수하는 계약을 체결했다.

특히 기본자본비율 80%대는 단순한 관리 지표를 넘어 '마지노선' 성격을 띤다. 금융당국이 기본자본증권 조기상환(콜옵션) 요건으로 기본자본비율 80% 이상 유지를 요구하고 있기 때문이다. DB손보의 콜옵션(Call Option·조기상환) 행사 시점은 2030년으로, 자본 재조정과 시장 신뢰를 동시에 고려해야 하는 구간이다.

금융당국은 기본자본증권 조기상환 시 ▲기본자본비율 80% 이상 ▲양질 또는 동질의 자본으로 차환 시 50% 이상 유지를 필수 조건으로 제시하고 있다.

문제는 포테그라 인수 이후다. 포테그라 편입은 중장기적으로 이익 확대 요인이지만, 단기적으로는 요구자본 증가를 동반할 가능성이 크다. 시장·보험·신용위험액이 동시에 확대되면서 킥스비율과 기본자본비율의 분모가 커질 수 있기 때문이다. 즉 가용자본 관리 압박이 커질 수밖에 없는 셈이다.

여기에 기본자본의 근간이 되는 OCI 적자 확대도 부담이다. 2025년 말 OCI는 마이너스(-) 3조3579억원으로 전년(-2조6222억원) 대비 적자 폭이 확대됐다. 기타포괄손익-공정가치(FVOCI) 채권 평가손실 증가와 외화증권 평가손실이 겹친 영향으로, 금리와 환율 변동에 따른 자본 변동성이 커진 상태다.

FVOCI 채권 평가손실은 2024년 말 -3126억원에서 2025년 말 -7845억원으로 두 배 이상 증가하고 외화표시유가증권 평가손실도 -1조7901억원으로 전년(-1조8474억원)과 비슷한 수준을 기록했다.

결국 DB손보는 자본을 단순 확충한 것이 아니라, M&A와 자본정책 변수에 대비해 '선제적으로 끌어올린 구조'로 평가된다. 향후에는 포테그라 인수 이후 요구자본 증가와 자본증권 상환 전략을 동시에 관리해야 하는 과제를 안게 됐다.

DB손보 관계자는 "OCI에는 시장금리와 환율 변동 및 할인율 등의 요소가 복합적으로 작용했다"며 "자산·부채관리(ALM) 매칭 전략을 비롯해 보험·금리위험 부담이 낮은 보장성 상품을 지속 확대하는 등 요구자본 축소를 위해 노력하고 있다"고 말했다.