[딜사이트 이솜이 기자] 신한금융지주가 롯데손해보험 인수합병(M&A) 카드를 꺼내든 배경에는 그룹의 손해보험 사업 경쟁력 강화 필요성이 자리하고 있다. 특히 디지털 손해보험사인 신한EZ손해보험이 출범 이후 적자를 이어가며 독자 성장에 한계를 드러내자, 손보 부문의 외형과 수익 기반을 단기간에 확보할 수 있는 M&A가 유력한 선택지로 부상했다는 분석이 나온다.

결국 2조5000억원 규모의 CSM(보험계약마진)과 전국 영업조직, 기존 보험계약 포트폴리오를 보유한 중형급 손보사를 인수해 손보 부문의 체급을 단숨에 키우고, 비은행 포트폴리오 강화에 필요한 시간과 기회비용을 줄이겠다는 전략으로 풀이된다.

17일 보험업계에 따르면 신한금융은 롯데손보 인수 방안을 검토 중이다. 현재 롯데손보 최대주주인 JKL파트너스와 가격 협상을 진행 중인 것으로 파악되며, 롯데손보 몸값으로는 1조원 안팎이 거론되고 있다.

특히 업계에서는 롯데손보의 가격 경쟁력이 높아지면서 신한금융의 M&A 검토에도 속도가 붙었다고 보고 있다. 시장에서는 JKL파트너스가 과거 2조원 안팎의 기업가치를 기대했지만, 매각 작업 장기화와 건전성 우려가 부각되면서 최근에는 1조원 안팎 수준에서 협상이 이뤄지고 있는 것으로 보고 있다.

신한금융이 손보 M&A를 검토하게 된 주요 배경 가운데 하나로는 신한EZ손보의 실적 부진이 꼽힌다. BNP파리바카디프손해보험을 전신으로 둔 신한EZ손보는 신한금융의 인수 이후 2022년 사명을 변경하고 디지털 손해보험사로 새롭게 출범했다. 하지만 차세대 시스템 구축과 사업 확대에 따른 초기 비용 부담이 이어진 데다 보험수익 증가 속도보다 보험비용 증가세가 더 가팔라 적자를 벗어나지 못하고 있다.

실제 신한EZ손보는 2022년 150억원의 순손실을 기록한 데 이어 새 회계제도(IFRS17) 도입 첫해인 2023년 78억원, 2024년 174억원, 2025년 323억원의 순손실을 기록하며 적자 폭이 확대됐다.

특히 신한EZ손보는 출범 초기 신용보험 등 차별화 상품을 앞세워 시장 공략에 나섰다. 대표 상품인 '행복두배대출상환보험'은 교통사고로 상환 능력을 잃은 가입자의 자동차 할부금을 대신 갚아주고 차량 전손 시 신차 구매비용 일부를 지원하는 구조로 주목받았다. 하지만 차별화된 상품 전략에도 판매 규모를 충분히 확대하지 못하면서 외형 성장으로 연결되는 데 한계가 있었다는 평가다.

이에 신한EZ손보는 자구책의 일환으로 건강·실손보험 중심의 장기 보장성 보험 확대에 나서고 있다. 현 IFRS17 체제에서 장기 보장성 보험은 미래 이익을 CSM으로 인식할 수 있어 보험사의 핵심 수익원으로 꼽힌다. 또 장기 부채를 기반으로 자산·부채 만기를 조정하는 ALM(자산부채관리) 운용에도 유리해 자본 변동성을 관리하는 데 도움이 된다.

이 같은 움직임은 정량 지표에서도 확인된다. 월간보험통계에 따르면 신한EZ손보의 월납 초회보험료 기준 원리금 보장형 장기손해보험 계약 건수는 2023년 224건에서 2024년 806건으로 늘어난 데 이어 지난해에는 1만4182건으로 급증했다. 월납 초회보험료는 가입자가 신규 계약 후 첫 달에 납입하는 보험료를 의미하며 보험사의 신계약 성장성을 보여주는 지표다.

문제는 장기보험 계약이 빠르게 늘고 있음에도 이익의 원천인 CSM 축적 속도는 더디다는 점이다. 실제 신한EZ손보의 장기보험 CSM 잔액은 공시 첫해인 2024년 7100만원에서 2025년 1억6900만원, 올해 1분기 말 3억600만원으로 증가했지만 여전히 미미한 수준이다. 주요 손해보험사들이 수조원대 CSM을 보유하고 있다는 점을 감안하면 미래 이익 기반이 아직 초기 단계에 머물러 있다는 평가다.

업계에서는 신한EZ손보의 CSM 확대가 제한적인 이유로 작은 사업 규모와 높은 초기 사업비 부담, 보수적인 계리가정 등을 꼽는다. 장기보험 계약 건수는 늘고 있지만 절대적인 보험료 규모가 크지 않은 데다 사업비 부담이 이어지면서 CSM 축적 속도가 기대에 미치지 못하고 있다는 분석이다.

여기에 규제 환경도 녹록지 않다. 금융당국이 신규 담보의 손해율과 사업비 가정을 보다 보수적으로 산출하도록 계리감독 기준을 강화하면서 경험 통계가 부족한 후발 보험사는 상대적으로 불리해질 수 있다는 관측이 나온다.

신한EZ손해보험 관계자는 "최근 시행세칙 변경사항에 따른 최적 가정산출방법 변경 등 규제 여파로 후발 주자이자 소형사인 보험사들은 불리한 출발선에 놓인 상황"이라며 "당사는 규모의 경제를 확보하기 어려운 여건에도 불구하고 일반보험 상품을 다각화해 안정적인 매출 기반을 구축하고 있다"고 설명했다.

이 같은 상황을 고려하면 신한금융 입장에서는 독자 육성보다 M&A가 손보 경쟁력을 빠르게 확보할 수 있는 현실적인 대안이라는 평가가 나온다. 지난 1분기 말 기준 롯데손보의 CSM 잔액은 2조5090억원에 달한다. 자산총계도 13조8688억원으로 국내 손해보험업계 8위 수준이다.

신한금융의 롯데손보 인수 움직임은 비은행 포트폴리오 강화 전략과도 맞닿아 있다. 신한금융은 2019년 오렌지라이프를 인수한 뒤 2021년 신한생명과 통합해 신한라이프를 출범시키며 생명보험 부문의 외형과 수익 기반을 확대했다. 시장에서는 당시 축적한 보험사 인수·통합 경험이 손해보험 부문 M&A 검토에도 영향을 미쳤을 것으로 보고 있다.

금융권 일각에선 롯데손보 인수가 곧바로 수익성 개선으로 이어지지 않을 수 있다는 관측도 조심스레 나온다. 롯데손보는 최근 자본건전성 문제와 후순위채 조기상환 이슈 등을 겪은 만큼 인수 이후 추가 자본 확충 부담이 발생할 가능성도 있어서다. 업계가 단순한 CSM 규모보다 자본건전성과 통합 이후 수익성 개선 가능성에 주목하는 이유다.

이와 관련해 신한금융 관계자는 "롯데손보 인수를 검토 중이나 아직 정해진 내용은 없다"고 말했다.