[딜사이트 최광석 기자] 루닛이 글로벌 시장 진출을 위해 야심차게 추진했던 볼파라(현 루닛 인터내셔널) 인수가 재무적 리스크로 돌아왔다는 지적이 나온다. 인수를 위해 발행했던 대규모 채권의 상환 압박이 현실화되면서 결국 주주들에게 다시 손을 벌리고 있기 때문이다. 더불어 인수 이후 회사의 외형은 커졌지만 내실이 약화된 점도 우려를 키우고 있다. 

4일 업계에 따르면 루닛은 지난달 30일 2500억원 규모 주주배정 후 실권주 일반공모 방식의 유상증자(유증)을 결정했다. 이번 증자의 가장 큰 목적은 과거 볼파라 인수를 위해 발행했던 전환사채(CB)의 리스크를 해소하기 위함이다. 회사가 채무상환자금으로 배정한 금액은 1378억원이다. 

루닛은 2023년 8월 2002억원 규모의 주주배정 유증으로 900억원 이상의 타법인 증권 취득 자금을 확보한 데 이어 2024년 4월 1665억원 규모의 CB를 발행했다. 이렇게 끌어 모은 자금 중 약 2525억원이 2024년 5월 볼파라 인수에 투입됐다.

해당 CB의 전환가액은 5만4892원이며 2025년 5월4일부터 2029년 4월3일까지 전환청구가 가능한 조건이다. 더불어 주가 하락에 따른 최저 조정가액(리픽싱)이 3만8425원으로 설정됐으며 조기상환청구권(풋옵션)도 부여됐다. 

문제는 회사 주가가 2025년 초 7만원을 찍은 후 내리막을 지속하고 있는 점이다. 이에 회사는 전환가액(5만2846원→4만1272원)을 두 차례 조정했지만 주가가 리픽싱가를 계속 밑돌았고 결국 전환청구가 이뤄지지 못했다. 

그러자 시장에서는 CB 투자자들이 주식 전환 대신 원금 상환을 요구하는 조기상환청구권(풋옵션) 리스크가 불거졌다. 풋옵션 행사가 당장 오는 5월2일부터 가능해지지만 작년 3분기 말 기준 회사가 보유하고 있는 현금(현금및현금성자산+기타금융자산+당기손익공정가치측정금융자산)이 354억원 불과하기 때문이다. 외부자금 수혈이 없이는 회사의 존립이 위협받을 수 있는 상황인 셈이다.  

볼파라 인수 이후 루닛의 실적은 '외화내빈' 형색이다. 지난해 회사의 잠정매출은 831억원으로 전년 대비 53.4% 증가하며 외형 성장을 이뤘지만 같은 기간 영업손실은 677억원에서 831억원으로 22.8%나 증가했다. 또 인수 이후에도 작년 3분기까지 볼파라에 69억원을 추가 출자하기도 했다. 

시장 한 관계자는 "글로벌 진출을 위한 과도한 베팅이 전략적 판단 미스로 이어진 것 같다"며 "결국 이번 유증으로 고비는 넘기겠지만 올해부터 볼파라 인수 성과를 숫자로 입증해야 하는 무거운 과제를 안게 됐다"고 조언했다.  

이에 대해 서범석 루닛 대표는 볼파라 인수가 장기적 승부수임을 강조했다. 서 대표는 2일 간담회에서 "인수 당시 이익이 날 수 있는 구조였고 우리 제품과의 시너지가 분명했다"며 "미국 내 영업망을 확보하기 위한 최상의 선택이었다"고 말했다. 

이어 그는 "(인수금액이) 저렴하지 않고 단기적으로 과한 부분이 있지만 10년 뒤를 내다본다면 반드시 필요한 투자였다"며 "지난해까지 조직 통합과 교육을 마친 만큼 올해부터는 인수에 대한 성과가 실제 숫자로 나타날 것"이라고 자신했다.