[딜사이트 이다은 기자] 광동제약이 업계 최상위 수준의 자기주식을 보유하고 있어 상법 개정의 방향에 따라 경영권 방어 전략 수정이 불가피할 전망이다. 그동안 자사주를 장기간 '우호지분'으로 활용해 왔지만 제도 변화가 현실화되면 현재의 지배구조를 유지하기 어려워지기 때문이다. 

광동제약의 올해 2분기 말 기준 자사주 비중은 25.07%(1314만239주)로 제약업계 평균을 크게 웃돈다. 최근 5년간 비중은 ▲2021년 21.63% ▲2022년 23.54% ▲2023~2024년 24.96% ▲2025년 2분기 25.07%로 매년 증가했다. 자사주 처분은 2007년 15만9761주 매각이 마지막으로 대부분의 물량이 장기 보유분인 셈이다.

자사주 확대의 배경에는 오너 지분율이 낮은 점이 꼽힌다. 2분기 기준 최대주주 최성원 회장은 개인 지분 6.59%를 보유하고 있으며, 특수관계인 지분을 모두 합쳐도 18.19%에 그친다. 반면 외국계 투자사 피델리티가 10.0%를 보유해 단일주주 기준으로는 최 회장보다 많다. 

업계에 따르면 최 회장은 부친인 고(故) 최수부 전 회장의 별세 이후 지분 상속 과정에서 상속세 부담이 커 일부 지분을 친인척과 가산문화재단(5.0%), 광동생활건강(3.51%) 등에 증여했다. 하지만 지배력을 유지해야 하는 탓에 자사주 물량을 늘려 사실상 최대주주의 우호지분처럼 활용하고 있다. 

하지만 최근 국회에서 논의 중인 상법 개정안으로 이 같은 전략에 제동이 걸릴 가능성이 클 전망이다. 개정안에는 기업이 취득한 자사주를 6개월~1년 내 반드시 소각하거나 처분하도록 하는 내용이 담겼다. 법안이 통과되면 장기 보유 자사주는 경영권 방어 수단으로 쓸 수 없게 되고 광동제약처럼 10년 이상 자사주를 보유한 기업은 대응책 마련이 불가피하다.

또한 자사주의 전략적 활용도가 낮아질 가능성도 점쳐지고 있다. 자사주를 활용한 합병구조 설계, 우회적 지배력 강화, M&A 거래수단 활용 등이 제한될 수 있기 때문이다. 광동제약의 경우 자사주를 단순 소각할 경우 오히려 경영권이 약화될 우려가 커 개정안 시행 전 자사주 일부를 우호지분으로 전환하거나 지분 구조를 재편하는 선제적 대응이 필요하다는 지적이 나온다.

한 업계 관계자는 "사전대응 없이는 향후 적대적 M&A나 외국계 자본의 영향력 확대에 취약해질 수 있다"며 "조속한 경영 판단이 요구된다"고 조언했다.

이에 대해 회사 측에 수차례 문의했지만 답변을 받을 수 없었다.