[딜사이트 방태식 기자] 인벤티지랩이 최근 기업 인수와 시설 확충 등 공격적인 투자를 이어가고 있다. 다만 회사는 기술이전한 파이프라인의 단계적 기술료(마일스톤) 수령이 지연된 탓에 투자재원을 자체 수익이 아닌 전환사채(CB) 발행 등을 통해 조달하고 있다. 이에 시장에서는 회사의 마일스톤 수령이 늦어질 경우 재무적부담 확대와 함께 연구개발(R&D) 차질에 대한 우려가 제기되고 있다.

29일 업계에 따르면 인벤티지랩은 올 1월 장기지속형 주사제 생산시설 구축을 위해 백신개발 및 위탁생산개발(CDMO) 전문기업 '큐라티스'를 인수했다. 인수 비용은 총 250억원 규모로 유상증자에 100억원, CB 인수에 150억원이 투입됐다. 이어 지난달에는 큐라티스와 장기지속형 주사제 제조 설비 구축 계약도 체결했다. 이 과정에서 인벤티지랩은 큐라티스에 69억원을 추가 출자하며 총 투자규모가 319억원까지 늘어났다.

눈에 띄는 부분은 인벤티지랩이 해당 투자자금을 전환사채 발행 등 부채를 늘려 조달했다는 점이다. 회사는 지난해 9월부터 두 차례 CB를 발행했다. CB 규모는 각각 390억원(2회차), 48억원(3회차)으로 총 438억원에 달한다. 이에 회사의 별도기준 부채총계는 CB 발행 전인 지난해 2분기 말 302억원에서 올해 1분기 말 420억원으로 약 40% 증가했다.

인벤티지랩이 부채를 늘려가며 자금을 조달한 이유는 기술이전한 파이프라인에 대한 마일스톤 수령이 지연된 영향으로 풀이된다. 회사는 2020년부터 대웅제약, 위더스제약(2021년), 종근당(2022년), 유한양행(2024년) 등과 장기지속형 주사제에 대한 기술이전 계약을 체결했다. 세부사항이 비공개인 유한양행과의 계약을 제외하면 총 계약규모는 162억원에 달한다.

그러나 현재까지 인벤티지랩이 수취한 금액은 전체 계약규모의 22% 수준인 36억원에 불과하다. 기술이전한 파이프라인의 개발이 지체되며 마일스톤 수령도 지연됐기 때문이다. 특히 대웅제약에 이전한 남성용 탈모치료제 'IVL3001'은 2022년 1상을 완료한 뒤 3년째 추가 임상에 대한 소식이 전해지지 않고 있다. 

현재 인벤티지랩의 매출구조는 기술이전에 따른 계약금 및 마일스톤에 집중돼 있다. 마일스톤 수령이 지연되면서 회사의 실적도 악화되는 추세다. 회사는 지난 3년간 109억원(2022년), 160억원(2023년), 190억원(2024년)의 영업손실을 냈다. 같은 기간 영업활동 현금흐름도 마이너스(-) 52억원, 117억원, 138억원을 기록했다.

일각에선 인벤티지랩의 마일스톤 수령 지연이 지속될 경우 재무부담이 커지는 동시에 R&D에도 차질이 생길 것이란 관측이 나온다. 회사는 최근 3년간 평균 141억원의 연구개발비를 지출해 왔다. 올 1분기 기준 회사가 보유한 현금(현금 및 현금성 자산+단기금융상품)은 413억원 수준이다. 현재 보유한 현금은 앞으로 2~3년이면 소진될 가능성이 크다는 시각이다.

업계에서는 인벤티지랩의 글로벌 빅파마 기술이전 가능성에 기대를 모으고 있다. 회사는 지난해 9월 '베링거인겔하임'과 장기지속형 주사제 공동개발 계약을 체결했다. 인벤티지랩이 공동개발 과정에서 장기지속형 주사제 플랫폼의 효능을 입증할 경우 향후 정식 기술수출로 이어질 가능성이 높다는 업계 평가다.

인벤티지랩 관계자는 "구체적인 마일스톤 수령 시점에 대해선 비밀유지 조항이 있어 밝히기 어렵지만 내년 초에는 일부 파이프라인에서 성과가 날 것으로 기대된다"며 "특히 현재 큐라티스의 오송 바이오플랜트 내 장기지속형 주사제 생신시설을 구축하고 있는데 해당 공장에서 임상용 제품을 생산하면 개발 속도가 빨라질 것"이라고 말했다.