[딜사이트 방태식 기자] 상장 10년차를 맞은 강스템바이오텍이 창업자와 최대주주 간 독특한 공생 관계를 이어가고 있다. 연이은 지분 희석으로 창업자의 지분율이 크게 낮아졌지만 회사 내 영향력은 여전히 유지되고 있기 때문이다. 최대주주 역시 경영권 보다 투자이익에 중점을 두면서 양측의 이해관계가 미묘하게 맞물려 있다는 시장의 평가다. 

10일 업계에 따르면 강스템바이오텍 창업자인 강경선 서울대 교수는 지난해 3분기 말 기준 회사 지분 3.36%를 보유하고 있다. 상장 첫 해인 2015년 말 강 교수의 지분율이 18.24%에 달했던 것과 비교하면 크게 낮아진 수치다. 그동안 강 교수가 일부 물량을 엑시트(투자금 회수)했으며 수차례 주주배정 유상증자(유증) 과정에 참여하지 않으며 지분이 희석된 결과로 풀이된다.

반면 시장에서는 강 교수의 회사 내 영향력이 상당 부분 유지되고 있다는 평가가 나온다. 실제로 강 교수는 공식 직함이 없지만 기술고문 형태로 회사의 최고기술관리자(CTO)에 준하는 역할을 수행하고 있는 것으로 알려졌다. 주요 임원 회의에도 참석하며 연구개발(R&D) 방향 설정에 관여하고 있다는 전언이다.

실제 강 교수는 지난달 미국 샌프란시스코에서 열린 'JP모건 헬스케어 콘퍼런스(JPMHC)'에 참석해 비즈니스 미팅을 진행했다. 낮은 지분율에도 기업가치 제고를 위한 활동에 적극적인 평가가 나오는 대목이다.

통상 바이오텍의 경우 창업자가 지분율과 무관하게 일정 수준의 영향력을 행사하는 경우가 종종 발생한다. 업종 특성상 창업자의 기술적 기여도를 전문경영인 등이 대체하기 어렵기 때문이다. 강스템바이오텍이 보유한 주요 파이프라인인 줄기세포 치료제와 오가노이드 기술 역시 강 교수의 연구 성과를 기반으로 하고 있는 것으로 알려졌다.

현재 강스템바이오텍의 최대주주는 지분 19.79%를 보유한 세종이다. 세종은 2023년 장내매수 등을 통해 680만주(12.16%)를 확보해 최대주주 자리에 올랐다. 이후에도 유증 참여를 통해 단계적으로 지분을 확대해 왔다.

시장에서는 세종을 전략적 투자자(SI)가 아닌 재무적 투자자(FI)로 분류해 왔다. 그동안 세종의 강스템바이오텍 지분 취득 목적이 단순 투자에 머물렀기 때문이다. 실제 세종은 현재까지 강스템바이오텍 경영에 참여하지 않고 있다.

세종이 지금까지 강스템바이오텍에 투자한 금액은 약 200억원으로 평균 취득 단가는 1100원 수준이다. 최근 강스템바이오텍 주가가 9일 종가 기준 2130원을 기록해 반등에 성공했다는 점을 고려하면 세종은 투자금 대비 100%에 가까운 평가이익을 올린 것으로 파악된다. 즉 기업가치 제고를 위한 강 교수의 노력이 세종의 이익으로도 연결되는 셈이다.

일각에서는 이 같은 구조를 두고 '지분은 줄었지만 기술로 영향력을 행사하는 창업자'와 '기업가치 상승을 목표로 하는 최대주주'가 이해관계 측면에서 공생하고 있다는 분석이 나온다. 경영권을 둘러싼 충돌보다는 주가와 기업가치 제고라는 공통의 목표가 양측을 연결하고 있다는 해석이다.

다만 이러한 구조가 장기적으로 유지될 지에 대해서는 이견이 존재한다. 세종이 지난해 8월 주주배정 유증에 참여한 이후 지분 취득 목적을 '경영권 영향'으로 변경했기 때문이다. 그러나 아직까지 세종이 영향력 확대를 위한 행보를 보이지 않고 있는 만큼 당분간 이러한 기조가 지속될 것이란 업계 관측이다. 

강스템바이오텍 관계자는 "강 교수는 기술적인 측면에서 여전히 회사에 긍정적인 영향을 미치고 있다"며 "아직까지 세종 측으로부터 사외이사 요구 등 경영 참여를 위한 요청을 받은 적은 없다"고 밝혔다.