[딜사이트 박관훈 기자] 조달비용률이 5%대까지 치솟으며 수익성 압박을 받아온 '애큐온캐피탈'이 2026년을 기점으로 국면 전환을 맞을 수 있다는 전망이 나온다. 과거 자금경색 시기에 발행한 고금리 채권의 만기가 도래하면서, 상대적으로 낮은 금리의 신규 자금으로 대체하는 '고금리 차환 효과'가 본격화될 것이란 분석이다.

2일 여신금융업계에 따르면 애큐온캐피탈의 2025년 3분기 누적 조달비용률은 5.3%로 집계됐다. 이는 전년동기(4.8%) 대비 0.5%포인트(p) 상승한 수치다. 금리 안정화 흐름 속에서 경쟁 캐피탈사들이 조달비용 증가폭을 점차 줄이고 있는 것과 달리 애큐온캐피탈은 여전히 비용 부담이 확대되는 모습을 보이고 있다.

이 같은 조달비용 상승은 과거 금리 사이클에 따른 시차 효과 영향이 크다. 여전채 특성상 만기 구조가 길어, 저금리 시기(2~3%대)에 발행한 채권들이 2022~2023년 고금리 국면에서 차환되며 평균 조달 금리가 높아졌다. 특히 A등급(A/안정적)인 애큐온캐피탈은 AA등급 경쟁사 대비 금리 민감도가 높아 조달금리 상승 폭이 상대적으로 컸다.

다만 업계에서는 2026년부터 이러한 흐름이 반전될 가능성에 무게를 두고 있다. 2022년 하반기 '레고랜드 사태'로 촉발된 자금경색 국면에 연 5~6%대 이상의 금리로 조달했던 채권들이 순차적으로 만기를 맞이하기 때문이다.

현재 A등급 캐피탈채 신규 발행 금리는 4%대 전후에서 형성되고 있다. 당시 발행했던 고금리 채권을 현 수준의 금리로 차환할 경우, 조달 포트폴리오 전반의 평균 비용이 점진적으로 낮아지는 구조다. 과거 '저금리 만기→고금리 차환' 국면에서 비용이 확대됐다면, 향후에는 '고금리 만기→상대적 저금리 차환' 사이클로 전환되는 셈이다.

나이스신용평가는 최근 보고서를 통해 "최근 시장금리가 일시적으로 반등했으나, 차환 대상 채권의 금리 수준을 고려할 때 당분간 할부리스사의 조달금리 하락과 수익성 개선 흐름이 이어질 것"이라고 분석했다.

애큐온캐피탈 입장에서는 이번 차환 시점의 금리 전략이 어느 때보다 중요하다. 현재 1.2% 수준에 머물러 있는 이자마진율을 개선하기 위해서는 조달비용 통제가 필수적이기 때문이다. 이에 조달 안정성을 확보하기 위해 기업금융과 투자금융 자산 비중을 조절하는 등 포트폴리오 관리에도 만전을 기하고 있다.

한국신용평가 관계자는 "애큐온캐피탈은 기업금융 중심의 운용자산 확대를 통해 수익 기반을 확보하고 있다"며 "상대적으로 높은 조달비용이 이자마진율 개선을 제약하고 있다"고 평가했다.

다만 변수는 남아있다. 최근 국고채 금리가 다시 오름세를 보이며 시장 변동성이 확대되고 있어서다. 시장금리가 예상보다 빠르게 반등할 경우, 기대했던 고금리 차환 효과가 제한될 수 있다는 우려도 나온다.

여신금융업계 관계자는 "애큐온캐피탈은 A등급 특성상 조달 시장 환경 변화에 따른 수익성 변동 폭이 크다"며 "내년 도래하는 고금리 채권 물량을 얼마나 효율적으로 차환하느냐가 2026년 이후 실적 턴어라운드의 핵심 열쇠가 될 것"이라고 전망했다.