[딜사이트 박안나 기자] KCC건설이 신용등급 전망 상승의 실마리를 풀 수 있을 지 관심이 집중된다. 회사채 신용등급 전망이 지난해에 이어 올해에도 '부정적'으로 유지되는 상황으로, 지방 미분양 사업장 불확실성 해소가 등급 전망 상승의 열쇠가 될 것으로 보인다. 프로젝트파이낸싱(PF) 리스크가 일부 완화되고 수익성이 개선되는 등 실적 여건이 호전되고 있는 상황은 긍정적인 요소다.

8일 건설부동산업계에 따르면 한국신용평가와 한국기업평가는 KCC건설의 신용등급을 'A-', 등급 전망은 '부정적'으로 평가하고 있다.

KCC건설의 신용등급 전망은 2024년 6월 '부정적'으로 변경되어 유지되고 있다. 부정적 전망의 핵심 요인은 대구·광주 등 지방 주택시장 침체에 따른 분양 부진과 이에 따른 PF 우발채무 리스크 부각 및 공사대금 회수 지연으로 인한 외부차입 확대 등이 꼽혔다.

한국신용평가와 나이스신용평가는 KCC건설의 등급전망이 다시 '안정적'으로 회복할 수 있는 조건으로 지방 미분양 사업장의 분양률 상승, PF보증 규모 축소,부채비율 300% 및 순차입금의존도 30% 미만 등을 제시했다.

올해 1분기 말 기준으로 살펴보면 KCC건설의 수익성 지표는 개선되고 있으며, 부채비율 및 차입금의존도 등 지표가 안정적 전망 회복 기준을 충족하고 있다는 점은 긍정적이다.

2025년 1분기 KCC건설의 매출은 4495억원, 영업이익은 289억원으로 집계됐다. 영업이익률은 6.4%에 이른다. 2023년 영업이익률은 1% 미만이었고 2024년에도 3.5%였던 것과 비교하면 수익성이 개선이 이어지고 있다.

KCC건설의 부채비율은 3월 말 기준 216.1%였다. 이는 관급공사 선수금 수령에 따른 일시적 증가로 분석된다. 지난해 말 대비 25%포인트 이상 높아졌지만, 한신평에서 제시한 300%를 넘지는 않고 있다. 같은 기간  순차입금의존도는 15.5%로 지난해 말 21.6% 대비 하향안정화됐다.

다만 수익성 개선 및 차입금의존도 안정화 등 흐름에도 불구하고 신용평가사들은 KCC건설의 신용등급 전망을 올해까지는 '부정적'으로 유지할 것으로 전망된다.

분양경기 저하로 사업위험이 확대된 가운데, 운전자금 및 PF 우발채무 부담이 과중한 수준으로 평가되는 탓이다.

2025년 1분기 말 기준 KCC건설의 PF 우발채무(채무인수, 연대보증, 자금보충 약정 합계, 정비사업 제외)금액은 5918억원으로 집계됐다. 자본총계 5188억원을 뛰어넘는 수준까지 우발채무 규모가 불어났다.

2023년 말 2065억원에 그쳤던 것과 비교하면 두 배 이상 증가한 수치이다. 하지만 지난해 말에 비하면 감소세를 보이고 있다. 일부 분양률이 저조한 지방 주택 사업장의 책임준공 기한 연장 및 리파이낸싱 과정에서 KCC건설이 추가로 신용공여에 나선 영향이다.

대표적으로 대구 수성 포레스트 스위첸과 광주 상무 퍼스티넘 스위첸 등 일부 주택 사업장에서 저조한 분양률 탓에 매출채권 회수가 지연되고 있다. 분양실적 개선을 통한 PF우발채무 상환 및 미수채권 회수 여부에 대한 검토가 필요하다는 지적이다. 

업계 관계자는 "단기적으로는 수익성이 회복되고 있지만, 신용등급에 영향을 미치는 구조적 재무건전성 지표가 뚜렷이 개선되지 않은 만큼 당분간은 방어적 수준의 등급이 유지될 것"이라며 "PF사업의 분양률과 현금 회수 실적이 향후 등급 방향의 결정적 요소가 될 것"이라고 말했다.