[딜사이트 박안나 기자] 골프존카운티가 최대주주인 MBK측 주도로 매각이 마무리되면 골프존홀딩스는 이익구조에 큰 공백을 피할 수 없게 된다. 골프존홀딩스에게 남은 최대 이익원인 골프존의 실적이 꺾인 가운데 향후 지분 매각대금을 어떻게 활용할지가 그룹의 다음 행보를 가를 변수가 될 것으로 관측된다.

MBK파트너스는 지난달 27일 더시에나그룹·씨엘자산운용 컨소시엄과 골프존카운티 지분 100% 매각 계약을 맺었다. 동반매도청구권(드래그얼롱)을 행사해 골프존홀딩스 보유지분(전환 기준 31.6%)도 매각 대상에 넣었다. 골프존홀딩스는 매각에 반대하며 법적 대응을 검토하고 있다.

골프존카운티는 골프존홀딩스의 연결 종속회사가 아닌 공동기업이다. 이에 따라 골프존카운티가 매각되더라도 골프존홀딩스의 연결 매출이 직접적으로 크게 줄어드는 구조는 아니다. 반면 이익 측면에서 차지하는 비중은 작지 않다.

골프존홀딩스 실적

단위 : 억원, 출처 : 금융감독원전자공시.

지주회사인 골프존홀딩스는 지분법이익을 영업수익으로 인식한다. 올해 상반기 골프존카운티 관련 수익은 골프존카운티와 자회사들로부터 받은 로열티 등 18억원, 지분법이익 34억원으로 집계됐다. 골프존카운티에 골프장 4곳을 빌려주는 임대 부문 영업이익도 27억원이다. 단순 합산하면 79억원으로 연결 영업이익 170억원의 46%에 해당한다.

골프존카운티에서 발생하는 이익을 제외하면 골프존홀딩스의 상반기 영업이익은 91억원 수준으로 줄어들게 된다. 골프장 운영을 제외한 남은 주요 수익원은 골프존 지분법이익과 골프존커머스 등이다. 올해 상반기 골프존 지분법이익은 60억원, 골프존커머스의 이익 기여는 19억원 수준이었다.

문제는 핵심 투자자산인 골프존의 실적도 부진하다는 점이다. 골프존은 상반기 매출과 영업이익이 각각 전년 동기 대비 15.1%, 55.6% 감소했다. 필드 사업이 빠지는 상황에서 스크린골프 사업의 수익성까지 둔화하면 지주회사의 투자수익 기반이 동시에 약해질 수 있다.

골프존홀딩스의 실적은 이미 우하향 곡선을 그리고 있다. 지난해 연결 매출은 3543억원으로 전년보다 8.3% 감소했고, 영업이익은 280억원으로 29% 줄었다. 순이익도 241억원으로 45% 감소했다. 종속회사와 지분법 적용 회사들의 실적 부진이 주요 원인으로 꼽혔다.

거래가 종결될 경우 골프존홀딩스가 손에 쥐게 될 매각 대금은 재무구조를 바꿀 수 있는 규모다. 골프존카운티 지분가치를 약 8500억원으로 가정하면 골프존홀딩스 몫은 약 2700억원으로 추산된다. 상반기 말 별도 기준 장부가액 1958억원을 웃돈다. 별도 기준 현금및현금성자산 111억원, 연결 총차입금 2388억원 등을 압도한다. 차입금 상환 등에 활용하면 이자 부담을 줄일 수 있다.

골프존카운티자산운용을 통해 골프존홀딩스가 직접 보유하고 있는 골프장 4곳의 활용 방안은 과제로 꼽힌다. 해당 골프장 4곳은 골프존카운티가 운영을 맡고 있는데 골프존홀딩스는 4개 골프장 임대차계약이 보증금도 없이 시장가격에 크게 못 미치는 수준으로 맺어진 불공정 계약이라고 주장한다. 해당 골프장 4곳의 임대차 계약은 2028년 2월 만료되는데 골프존카운티 매각 이후 계약관계가 어떻게 변할지도 관건이다.

골프존홀딩스는 매각대금으로 차입금을 상환해 재무건전성을 높이거나 골프장 인수나 직영을 통해 필드사업에 재진입할 수도 있다. 주주환원이나 신규사업 투자에 활용하는 방안 역시 가능하다. 필드사업 매각으로 확보하는 현금이 단기 재무부담을 덜어주는데 그칠지 아니면 새로운 성장동력을 확보하는 종잣돈이 될지 골프존그룹의 향후 사업 방향을 결정할 주요 변수가 될 전망이다.

골프존그룹 관계자는 이에 대해 “2023년부터 수차례 골프장 임대 조건 변경을 요청했지만 받아들여지지 않은 가운데 MBK는 불공정한 임대 조건으로 얻는 수익은 매각가에 반영하고 그 부담은 골프존홀딩스에 떠넘기고 있다”며 “협상의 일방적 중단과 임대차 계약 조건, 드래그얼롱 행사의 절차적 정당성 등 거래 전반에 대해 법적조치를 포함한 모든 수단을 동원해 대응할 것”이라고 말했다.