[딜사이트 노연경 기자] 골프존홀딩스 최대주주 측인 에스제이투자홀딩스의 공개매수 계획이 주가 상승으로 무산됐다. 기업가치 저평가 논란 이후 오히려 주가가 매수 가격보다 높게 형성되자 최대주주 측은 상장폐지 절차를 일시 중단하기로 결정했다.

4일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에스제이투자홀딩스가 지난달 10일부터 이달 2일까지 진행한 골프존홀딩스 2차 공개매수의 응모주식과 매수주식은 모두 0주로 집계됐다. 공개매수 대상은 1차 공개매수에서 확보하지 못한 잔여주식 574만2701주였으며 매수가격은 주당 6700원이었다.

골프존홀딩스의 자진상폐 계획을 좌절시킨 결정적 요인은 주가였다. 공개매수 발표 직전 거래일인 6월26일 4255원이었던 주가는 발표 당일인 6월29일 5530원으로 오른 데 이어 다음 날에는 6630원까지 상승했다. 공개매수가에 57.5%의 프리미엄이 붙으면서 주가도 이에 근접한 수준으로 단숨에 올라선 것이다.

이후 1차 공개매수 기간 내내 주가는 매수가에 근접한 6640~6680원 사이에 머물렀다. 그 결과 에스제이투자홀딩스는 1차 공개매수를 통해 대상주식 1548만5020주의 62.91%인 974만2319주를 취득하는데 그쳤다.

1차에서 미응모 물량이 발생하자 시장에서는 최대주주 측이 상장폐지를 완주하기 위해 공개매수가를 높일 수 있다는 기대가 형성됐다. 하지만 에스제이투자홀딩스는 지난달 10일 2차 공개매수를 시작하면서도 가격을 6700원으로 유지했다. 그 결과 2차 공개매수 첫날 주가는 6760원으로 공개매수가를 넘어섰고 이후 단 한 차례도 6700원 아래로 내려가지 않았다.

행동주의펀드인 터톤캐피탈의 문제 제기도 주가 상승에 불을 붙였다. 골프존홀딩스 지분 약 3%를 보유한 터톤캐피탈은 지난 7월22일 첫 공개서한을 보내 공개매수가가 당시 주당순자산가치 1만 9076원의 35% 수준에 불과하다며 가격의 적정성을 문제 삼았다. 골프존홀딩스가 보유한 투자부동산과 매각이 추진 중인 골프존카운티 지분의 가치가 제대로 반영되지 않았다는 주장이다.

상승세가 가팔라진 것은 지난달 중순부터다. 터톤캐피탈은 지난달 18일 두 번째 공개서한을 통해 2차 공개매수에 응하지 않겠다고 선언하고 골프존카운티 지분과 투자부동산을 재평가한 골프존홀딩스의 조정 순자산가치를 주당 3만1100원으로 제시했다.

이어 바로 다음 날인 지난달 19일 주가는 전 거래일보다 13.3% 오른 7990원까지 뛰었다. 이날 거래량은 49만6155주로 직전 거래일의 9배를 웃돌았고 외국인도 9만6292주를 순매수했다.

골프존카운티 매각 역시 주가 재평가 기대를 높인 요인이 됐다. 시장에서 골프존카운티의 기업가치는 최대 2조원 안팎이 거론됐다. 터톤캐피탈은 이를 적용하면 골프존홀딩스가 보유한 골프존카운티 지분가치가 약 4000억원으로 장부금액의 두 배를 웃돈다고 주장했다.

2차 공개매수가 빈손으로 끝나면서 에스제이투자홀딩스는 당분간 상장폐지 절차를 중단하겠다고 밝혔다. 매수가격을 인상하거나 포괄적 주식교환을 진행하는 방법도 있지만 두 가지 방법 모두 진행해서 얻는 이득보다 부담이 크다고 판단한 것으로 풀이된다.

공개매수 가격을 인상하면 상장폐지 비용이 늘어나는 데다 포괄적 주식교환 역시 터톤캐피탈과의 가격·절차 공방과 소수주주의 주식매수청구권 행사 가능성이 존재한다.

에스제이투자홀딩스 관계자는 “두 차례 공개매수 과정에서 회사와 공개매수에 대해 각자의 판단을 내려준 주주들의 선택을 존중한다”며 “공개매수가 종료됨에 따라 현재로서는 추가 공개매수나 포괄적 주식교환 등 상장폐지 관련 후속 절차를 검토하고 있지 않다”고 말했다.

이어 “대상 회사에 비우호적인 업황이 상당 기간 지속될 것으로 예상되는 가운데 사업 경쟁력을 강화하고 중장기적인 내실을 다지도록 주요 주주로서 그 과정에 필요한 역할에 집중할 것”이라고 덧붙였다.