[딜사이트 최광석 기자] 아이엠바이오로직스가 본격적인 기업공개(IPO) 궤도에 올랐다. 낮은 최대주주 지분율에도 재무적 투자자(FI)들이 자발적으로 보호예수에 동참하면서 상장 초기 흥행의 걸림돌로 지목되는 오버행(잠재적 매도 물량) 리스크를 효과적으로 방어했다는 평가가 나온다.

12일 업계에 따르면 아이엠바이오로직스는 이달 5일 증권신고서를 정정 제출했다. 회사는 이번 IPO에서 총 200만주를 공모할 계획이다. 희망 공모가는 1만9000~2만6000원으로 총 공모예정금액은 380억~520억원 수준이다. 

2020년 설립된 아이엠바이오로직스는 자가면역질환을 타깃으로 하는 항체신약 개발기업이다. 독창적인 플랫폼 기술을 기반으로 한 파이프라인의 가치를 인정받아 지난해 7월 전문평가기관 두 곳으로부터 A, A 등급을 받으며 기술성 평가 문턱을 넘었다. 

상장 후 최대주주는 하경식 대표로 지분율은 16.23%이다. 특수관계인을 포함해도 18.55% 수준에 그친다. 통상적으로 바이오기업의 경영권 안정화를 위해 요구되는 지분율보다 다소 낮다는 우려가 제기될 수 있는 대목이다.

하지만 아이엠바이오로직스는 FI들과의 끈끈한 신뢰 관계를 통해 이 문제를 해결했다. 주요 투자자들이 상장 직후 차익 실현 대신 장기적 기업가치 제고에 손을 들어준 셈이다. 

이번 오버행 완화의 핵심은 주요 FI들의 1년 보호예수(락업) 설정이다. 디에스 Benefit.IMB(2.62%), 한국산업은행(1.09%), 에이티넘성장투자조합2023(1.09%) 등은 상장 후 의무 보유기간을 넘어서는 자발적으로 락업에 참여했다. 여기에 일부 개인투자자들까지 3년이라는 장기 보호예수에 동참하며 힘을 보탰다.

이에 따라 상장 당일 유통가능 물량은 23.82%에 그칠 전망이다. 상장 1개월 뒤에는 33.29%, 3개월 뒤에는 57.32% 수준을 유지하며 오버행 리스크를 크게 낮췄다는 평가를 받고 있다. 

회사는 또 최근 홍콩, 싱가포르, 미국 등 주요 금융 거점을 돌며 해외 기관투자자들을 대상으로 기업설명회(IR)를 진행했다. 상장 이후에도 투자자들의 관심을 유도하기 위한 포석이다. 이번 로드쇼에는 J.P.모건(JPM)을 비롯 홍콩 16개, 싱가포르 11개, 미국 13개 등 총 40개의 글로벌 투자기관이 참여한 것으로 알려졌다. 

시장 한 관계자는 "최대주주 지분율이 낮으면 상장 직후 엑시트 물량에 대한 우려가 커지기 마련인데 아이엠바이오로직스는 FI들이 1년 락업에 동참하며 시장의 신뢰를 확보했다"며 "이는 기관 수요예측 등 향후 공모 일정에도 긍정적인 영향을 미칠 것"이라고 평가했다. 

회사 관계자는 "이번 보호예수 결정의 핵심은 한마디로 '사람과 기술 그리고 신뢰'"라며 "시드 단계부터 시리즈 A, B에 이르기까지 투자자들과 약속했던 주요 마일스톤을 대부분 달성했다. 그 과정에서 짧게는 2년, 길게는 4년 이상 함께한 투자자들은 회사와 임직원에 대한 신뢰를 몸으로 느껴왔고 이러한 사람에 대한 신뢰가 자발적 보호예수 결정의 중요한 기반이 됐다"고 밝혔다.  

이어 "기술 측면에서도 마찬가지다. 1a상 임상 결과와 경쟁 파이프라인에서 간접적으로 확인되는 데이터를 종합해볼 때 투자자들은 IMB-101의 성공 가능성 그리고 IMB-102의 확장성을 높게 평가하고 있다"며 "결국 이번 보호예수는 회사의 기술력과 성장성에 대한 확신, 그리고 그 기술을 만들어가는 사람들에 대한 신뢰가 함께 작용한 결과"라고 덧붙였다.