[딜사이트 강울 기자] 삼성화재의 수익성이 기대 수준에 미치지 못하고 있다는 평가가 나온다. 새 회계제도(IFRS17) 도입 이후 보장성보험 경쟁이 격화되면서 업계 전반의 마진 구조가 약화된 가운데, 삼성화재 역시 신계약 마진 둔화의 영향을 피하지 못해 CSM(보험계약마진) 전환배수가 경쟁사 대비 낮은 수준으로 형성됐기 때문이다. 여기에 최근 손해율까지 급등하면서, 오랜 기간 '우량사'로 평가돼온 삼성화재의 수익성 기반에도 균열이 생기고 있다는 분석이 나온다.

26일 보험업계에 따르면 삼성화재의 올해 3분기 누적 보장성보험 CSM(보험계약마진) 전환배수는 13.5배로 전년동기 15.1배에서 하락했다. 분기 기준으로는 1분기 11.9배에서 2분기 13.8배, 3분기 14.9배로 점진적 개선 흐름을 보였지만, 3분기 누적 기준으로는 현대해상(17.1배), DB손해보험(17.0배) 보다 낮았다. 전환배수는 신계약에서 확보되는 마진 규모를 나타내는 핵심 지표로, 값이 높을수록 수익성이 우수하다는 의미다.

삼성화재의 전환배수 둔화는 결국 낮은 마진의 상품 판매가 지속됐다는 의미다. IFRS17 도입 이후 업계가 CSM 확보를 위해 보장성 상품 경쟁에 뛰어든 영향이 크다는 분석이다. 삼성화재 역시 실적 발표 컨퍼런스콜에서 최근 판매된 계약의 마진이 높지 않았음을 인정했고, 이를 개선하기 위해 두 차례 보험료 인상을 시행했으며, 올해도 동일한 기조를 유지한다는 입장을 밝혔다.

문제는 전환배수 회복이 단기간에 이뤄지기 어렵다는 점이다. 최근 손해율이 급등하면서 향후 가정이 보수적으로 재설정될 가능성이 커졌기 때문이다. 삼성화재의 올해 3분기 누적 발생손해액은 3조5550억원으로 전년동기대비 29.5% 증가했고, 장기보험 위험손해율은 96.3%까지 상승했다.

손해율이 높은 수준에서 유지되면 연말 조정 과정에서 위험률·해지율 등 핵심 가정이 보수화되고, 그 결과 신규 계약의 초기 CSM 감소로 마진 폭이 줄어 수익성 회복 속도가 지연될 수밖에 없다.

특히 삼성화재는 그동안 장기보험 위험손해율을 업계 최저 수준으로 유지하며 신계약 마진 경쟁력의 기반을 구축해왔다. 높은 전환배수 역시 이러한 '위험률 관리 능력'이 뒷받침한 결과였다. 그러나 최근 위험손해율이 경쟁사 수준으로 상승하면서 그동안 삼성화재가 보유해온 핵심 경쟁력이 약화되고 있다는 지적이 나온다.

박혜진 대신증권 연구원은 최근 발표한 리포트에서 "삼성화재가 경쟁사 대비 프리미엄을 받았던 근거는 2위권사와 위험손해율 격차가 10%포인트 가까이 낮았던 점인데 최근 흐름을 보면 삼성화재만의 강점이 많이 퇴색한 모습"이라고 평가했다. 이는 위험손해율 우위라는 핵심 경쟁력이 약화되면서 삼성화재가 그동안 유지해온 '수익성 우위'의 근거가 흔들리고 있다는 것을 시사한다.

이에 삼성화재는 손해율 상승 흐름을 연내 최대한 안정화하고 내년부터 하락 국면으로 전환시키겠다는 계획이다. 조은영 삼성화재 장기보험전략팀장은 2025년 3분기 실적발표 컨퍼런스콜에서 "AI 기반 모럴해저드 탐지 시스템을 구축해 보험금 청구를 최대한 효율적으로 관리하고 있다"며 "상품을 기획·담보 같은 포트폴리오 목표를 정할 때 손해율을 우선으로 하겠다"고 말했다.