[딜사이트 노우진 기자] 더핑크퐁컴퍼니가 기업공개(IPO) 공모 절차에 돌입한 가운데 기업가치 산정에 EV/EBITDA(상각전영업이익) 모델을 활용해 눈길을 끈다. 콘텐츠 기업이 이 지표를 활용해 밸류에이션을 측정하는 건 이례적인 일이다. 영업외손실로 인해 당기순이익 규모가 쪼그라든 점을 보완하려는 의도로 풀이된다.

28일 투자은행(IB) 업계에 따르면 더핑크퐁컴퍼니는 이날부터 내달 3일까지 기관투자가를 대상으로 수요예측을 진행한다. 희망 공모가는 3만2000원에서 3만8000원으로, 공모 예정 금액은 640억∼760억원 수준이다. 상장 후에는 약 4600억~5400억원 수준의 시가총액을 기대하고 있다. 더핑크퐁컴퍼니는 '아기상어' 등 세계적 흥행에 성공한 어린이 애니메이션 IP(지식재산권)를 대거 보유한 콘텐츠 업체로 주목받는다.

더핑크퐁컴퍼니는 이번 공모가 산정을 위한 지표로 EV/EBITDA 모델을 활용했다. 당기순이익을 기반으로 한 PER(주가수익비율) 모델을 적용하면 기업가치 평가에 불리하다는 판단에서다. 미래에셋증권 관계자는 "더핑크퐁컴퍼니는 영업외손익이 커 당기순이익을 기반으로 한 가치평가는 적합하지 않다"고 설명했다.

배경에는 영업이익과 당기순이익의 괴리가 있다. 더핑크퐁컴퍼니는 올해 상반기에 영업이익으로 90억원을 거뒀지만 당기순이익은 38억원에 불과했다. 지난해도 마찬가지다. 영업이익은 188억원이나 당기순이익은 79억원을 기록했다.

발목을 잡은 건 지난해 하반기 실적이다. 더핑크퐁컴퍼니는 하반기 113억원의 영업이익을 올린 반면 45억원 순손실을 냈다. 기업가치산정을 위한 4개 분기(LTM) 합산 순이익도 마이너스다. 추정 당기순이익을 활용하더라도 눈높이에 맞는 몸값을 평가받기에는 무리가 따른다. PER 모델을 적용하는 게 사실상 불가능했던 셈이다.

원인은 중단영업손실이다. 더핑크퐁컴퍼니는 지난해 12월 홍콩 소재 자회사 스마트플레이 보유 지분을 전량 매각했다. 지난해 하반기 인식한 중단영업손실만 173억원에 달한다. 더핑크퐁컴퍼니 관계자는 "핵심인 유튜브 기반 IP 사업은 순항하고 있지만 따로 벌인 사업에서는 고배를 마셨다"고 지적했다.

더핑크퐁컴퍼니는 영업이익을 강조하기 위해 EV/EBITDA 모델을 채택했다. 이 지표는 감가상각, 이자, 세금 등 장부상 나타나는 비용을 배제하고 영업을 통한 현금 창출 능력을 보여준다. 유무형자산 규모가 큰 제조 기업이나 인프라 기업이 주로 활용한다. 영업활동 성과를 부각하기에는 더 적합하다.

비교기업에 포함된 산리오, 카도카와, 토에이 등이 해외 기업이라는 점도 이유다. 해외 기업은 법인세율이 다르고 회계 기준에서 차이가 있다. 사업 자체의 경쟁력을 보여주는 EBITDA 지표는 국내 기업과 해외 기업을 비교하기에 용이하다.

IB 업계 관계자는 "매출 약 76%를 해외에서 창출하기에 해외 시장에서 직접 경쟁하는 기업을 비교기업으로 선정한 것으로 보인다"며 "투자자들에게 글로벌 IP 기업으로 성장하고자 한다는 메시지를 보내기 위함이기도 하다"고 덧붙였다.