[딜사이트 김현호 기자] 인공지능(AI) 스타트업 업스테이지가 상장을 앞두고 대규모 실탄 확보에 나섰다. 내년 초 4000억원 규모의 상장 전 지분투자(프리IPO)를 유치해 기업가치를 끌어올린다는 계획이다. 컴퍼니케이와 SBVA, 프리미어파트너스 등 주요 주주들도 추가 투자를 검토하고 있다. 시장에서는 이번 조달을 단순 자금 확보가 아닌 상장 눈높이에 맞춘 재무·사업 지표 개선 작업으로 해석한다. 주관사 선정을 마친 업스테이지는 코스피와 코스닥 행을 두고 막판 고심을 거듭하고 있다.

26일 벤처캐피탈(VC) 업계에 따르면 업스테이지는 내년 초 2억~3억달러 규모의 투자 유치를 추진한다. 한화로 약 4000억원을 웃도는 수준으로 지난 라운드 대비 4배 이상 커진 규모다. 이번 라운드는 해외 투자자를 핵심 타깃으로 설정했다. 컴퍼니케이파트너스와 SBVA 등 기존 주요 재무적 투자자(FI)들도 내년 초 예정된 기업설명회(IR) 이후 추가 자금 집행 여부를 결정할 방침이다.

앞서 업스테이지는 2020년 시드 투자를 시작으로 2021년 시리즈A(316억원), 2024년 시리즈B(1000억원), 올해 8월에는 시리즈B 브릿지(620억원) 라운드를 열고 2000억원 가까이 수혈했다. 이 과정에서 한국산업은행과 SK네트웍스, 컴퍼니케이, SBVA 등 다수의 투자자가 참여했다. 이중 컴퍼니케이는 총 150억원을 투자해 업스테이지 이사회에 참여하며 의견을 교환하고 있다. 투자는 투자 2그룹을 총괄하는 변준영 부사장이 맡았다. 또 브릿지 라운드선 세계 최대 전자상거래 기업 아마존과 글로벌 팹리스 기업 AMD가 전략적 투자자(SI)로 참여해 화제를 모았다. 이들은 업스테이지의 경량형 언어모델(sLLM) 경쟁력과 상용화·확장성을 높이 평가한 것으로 알려졌다.

이번 자금 조달은 단순 운영비 확보를 넘어 상장 밸류에이션을 정당화하기 위한 포석으로 풀이된다. 업스테이지는 최근 KB증권과 미래에셋증권을 대표 주관사로 선정하고 공모 구조 설계를 마쳤다. 시장에서 거론되는 상장 몸값은 2조원에서 최대 4조원 수준이다. 프리IPO 성사 여부가 향후 IPO 흥행을 가늠할 척도가 될 전망이다.

다만 시장에서는 코스피 직행 가능성을 낮게 보고 있다. 그래픽저장장치(GPU) 구매와 인건비 등 고정비 지출이 커 단기간 내 흑자 전환이 쉽지 않기 때문이다. 업계 관계자는 "유니콘 특례라 해도 적자 기업이 코스피 문턱을 넘기는 현실적으로 어렵다"며 "그래픽저장장치(GPU)를 위한 구매비와 sLLM 개발비용 등 투자 비용이 상당하기에 재무구조를 빠르게 개선하는 것도 쉽지 않다"고 말했다.