[딜사이트 최광석 차장] 최근 한미약품의 주가가 심상치 않다. 올해 28만원으로 시작한 회사 주가는 10월27일 43만원(종가)까지 치솟았다. 연초 대비 50% 이상 올랐고 52주 최저가(21만4000원)와 비교했을 땐 100% 이상 상승했다. 또 이후에도 급격한 하락 없이 40만원선을 유지하고 있다. 

일반적으로 전통제약사들의 주가는 다른 산업군에 비해 등락이 크지 않다고 알려졌다. 정부가 의약품 가격을 통제하는 탓에 특별한 사정이 없는 한 실적 변동이 크지 않기 때문이다. 실제 한미약품은 올 3분기 연결재무제표 기준 매출 3623억원, 영업이익 550억원을 기록했다. 매출은 전년 동기 대비 0.1%(2억원) 증가했으며 같은 기간 영업이익은 7.8%(40억원) 늘었을 뿐이다. 

시장에서도 최근 한미약품의 주가 상승을 두고 단기 실적보다는 연구개발(R&D) 모멘텀에 올라탄 결과라는 평가가 나오고 있다. 특히 지난달 말 발표한 비만 치료제 '에페글레나타이드' 3상 임상시험 중간 톱라인 결과에서 우수한 체중 감량 효과와 안전성이 확인됐다. 회사는 올해 내 품목허가 신청을 추진하고 내년 하반기 출시를 목표로 하고 있다. 

최근 2년 간 한미약품은 매해 2000억원이 넘는 자금을 파이프라인 확대 및 고도화에 쏟아 부었다. 이는 연매출의 14%에 달하는 규모다. 올해는 3분기까지 매출액의 15%가 넘는 1685억원을 R&D에 투입했다. 이러한 투자 덕에 비만 치료제는 물론 항암, 희귀질환 등 다양한 분야에서 독자 개발한 신약 후보물질들의 연구 성과가 글로벌 학회에서 꾸준히 발표되는 등 한미의 R&D 역량이 빛나고 있다. 

한미약품은 지난해 가족 간 경영권 분쟁이라는 내홍을 겪었다. 또 경영권 분쟁이 일단락된 후에도 크고 작은 잡음이 발생했다. 한 자문위원이 R&D 투자 축소 및 외부 의약품 도입 확대, 인센티브 중심의 영업 등을 추진해야 한다고 발언한 게 그 사례 중 하나다. 

실적 개선을 위해 비효율적인 요소를 제거해야 한다는 취지는 공감한다. 하지만 그렇게 만들어 낸 실적 개선이 주주가치 제고, 속칭 주가에 얼마나 도움이 될지는 의문이 든다. 한미약품의 경우 경영권 분쟁이라는 호재(?)를 만났을 때도 주가가 20만원 후반에서 30만원 초반에 머물렀기 때문이다. 

현재 한미약품에 대한 시장의 높은 평가는 '당장의 이익'이 아닌 '미래의 혁신적인 파이프라인 가치'에 이목이 집중돼 있음을 보여준다. 제약바이오 기업에게 R&D 파이프라인 고도화가 곧 미래 현금흐름과 직결되는 핵심 가치라는 점을 다시 한 번 방증한 셈이다.  

물론 모든 R&D와 투자가 성공할 순 없다. 진행 중인 몇 건의 임상이 실패할 수 있고 기술이전된 후보물질이 반환될 수도 있다. 하지만 한미약품은 이미 과거 사노피, 얀센 사태 등을 겪으며 이를 슬기롭게 극복하는 노하우를 배웠다. 결국은 꾸준한 R&D 투자가 답이다. 코스피 지수 5000포인트를 바라보는 이 때 한미약품, 아니 국내 모든 제약바이오 기업들이 R&D를 통해 승전보를 날리길 기대한다.