[딜사이트 서재원 기자] SK실트론 매각 협상이 길어지는 배경에 최태원 SK그룹 회장이 보유한 SK실트론 지분 처분이 자리하고 있다는 지적이 제기된다. 최 회장이 보유한 SK실트론 지분은 이번 거래 대상에 제외된 만큼 향후 투자금 회수(엑시트)를 고민해야 하는 상황이다. SK 입장에서는 거래 이후 높은 가격에 최 회장 지분을 처분하는 방안까지 강구하느라 매각 협상이 길어지고 있다는 설명이다.

24일 투자은행(IB) 업계에 따르면 SK실트론 매각 작업에 돌입한 지 3개월 이상이 흘렀지만 SK는 구체적인 매각 조건을 확정하지 못했다. 당초 지난달 이뤄질 예정이었던 예비입찰 역시 무기한 연기된 상황이다. 매각 대상은 SK가 보유한 지분 51%와 총수익스와프(TRS) 계약으로 묶인 지분 19.6%를 합친 SK실트론 지분 70.6%다.

SK실트론 인수에 관심을 보였던 초기 원매자들은 대부분 이탈했다. IMM프라이빗에쿼티(PE)와 스틱인베스트먼트는 SK실트론의 높은 가격에 일찌감치 발을 뺐다. MBK파트너스의 경우 롯데카드 매각과 홈플러스 사태 등에 묶여 있어 인수전에 적극적으로 나서기 어려운 실정이다. 사실상 한앤컴퍼니가 유력 원매자로 SK와 협상을 이어가는 것으로 관측된다.

당초 업계에서는 매각 협상이 지지부진한 배경으로 가격 문제를 꼽았다. SK가 SK실트론의 기업가치로 기대하는 수준은 약 5조원이다. 부채를 제외한 거래 지분 인수가는 약 3조원대로 평가된다. 반대로 대부분의 원매자들이 SK측의 희망보다 기업가치를 낮게 평가하면서 눈높이 차이가 발생했던 것으로 관측했다.

다만 최근에는 가격 문제에 더해 최 회장의 SK실트론 잔여 지분 처분 여부가 협상의 걸림돌이 되고 있다는 지적이다. 최 회장이 보유한 SK실트론 지분 29.4%는 이번 거래에서 명시적으로는 제외됐다. 이 때문에 SK는 거래 이후에 남게 되는 최 회장의 지분을 높은 가치에 매각하는 방안까지 강구해야 하는 상황이다. 오히려 SK는 SK실트론 매각보다 향후 최 회장 지분을 좋은 가격에 처분하는 것을 우선순위에 두고 협상을 진행하고 있다는 후문이다.

업계 관계자는 "이번에 SK실트론 매각에 지지부진한 이유는 수면 아래에 오너 지분이 (거래 대상으로) 섞여 있기 때문"이라며 "SK 실무진이 최 회장 지분의 암묵적인 매각 처리에 몰두하고 있다"고 귀띔했다. 

SK는 최태원 회장 지분을 처분하기 위해 태그얼롱(동반매도권)이나 일정 수익을 보장하는 풋옵션 등의 안정 장치를 마련할 것으로 보인다. 다만 반도체 업황이나 대외 불확실성 등의 리스크를 안고 투자를 진행하는 원매자 입장에서는 최 회장 지분에만 안전 장치를 거는 것이 껄끄러울 수밖에 없다. 반대로 SK가 향후 최 회장 지분을 더 높은 가격에 사들이는 조건으로 이번 SK실트론 기업가치를 낮게 책정해 매각할 수 있다는 관측도 나온다. 다만 이 경우 SK 측의 배임 소지가 있어 실제 이뤄질 가능성은 낮을 것으로 점쳐진다.

원매자와의 협상이 여의치 않을 경우 이번 거래에서 최 회장 지분이 매각 대상에 포함될 수 있다는 전망도 나온다. 최근 대법원 판결로 최 회장의 SK실트론 지분 인수 사익편취 논란이 일단락되면서 지분 구조에 대한 법적 리스크는 해소한 상황이다. 특히 최 회장이 이혼소송을 진행 중인 만큼 재산 분할을 위한 자금을 마련해야 하는 상황이다. 최 회장이 SK실트론 잔여 지분을 향후 더 높은 가격에 매각할 수 있다는 확신이 없을 경우 이번에 SK와 함께 보유 지분을 현금화할 수 있다는 분석이다.