[딜사이트 조은지 기자] 넵튠이 꾸준히 추진해온 자회사 중심의 인수·합병(M&A) 전략은 일부에서 흑자 전환 등의 성과 조짐이 나타나고 있다. 다만 전체적으로는 여전히 적자 구조에서 벗어나지 못하고 있다. 누적 손실이 큰 자회사가 다수 남아 있는 가운데 실질적인 투자 회수 구간에 도달하기까진 시간이 더 필요하다는 평가가 나온다.

19일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지난해 넵튠의 대표적인 자회사중 하나인 님블뉴런은 4억원의 순이익을 기록하며 전년 110억원의 순손실에서 흑자전환에 성공했다. 이 밖에 프리티비지와 트리플라 등 일부 자회사도 흑자를 시현했다. 팬텀은 48억원의 순이익을 기록했다. 

그러나 올해 1분기 실적 흐름은 달라진 모습을 보여준다.  님블뉴런은 다시 1억원의 분기 손실을 기록했고 프리티비지(-1억원), 플레이하드(-7억원) 등도 적자 구조를 이어갔다. 

특히 님블뉴런은 2016년 인수 이후 7년여간(2017~2023년)까지 누적된 순손실만 약 620억원으로 완전자본잠식 상태다. 넵튠은 이 기간 약 400억원의 전환사채(CB)를 투입해 사업을 유지해왔다. 이처럼 일부 자회사에서 흑자 전환에 성공했지만, 여전히 다수 자회사가 적자 상태를 벗어나지 못해 전략 회수 구간에 도달하기까진 상당한 시간이 필요하다는 평가가 나온다. 

이처럼 실적 회복 흐름이 더딘 배경에는 넵튠의 고유한 투자 성향이 있다. 넵튠은 2017년 크래프톤(당시 블루홀)에 초기 투자해 약 10배 수익을 실현하며 업계에서 '투자형 게임사'로 불렸다. 이후 애드엑스, 플레이하드, 트리플라, 프리티비지 등 중소 개발사 및 플랫폼 기업을 다수 인수해 장기적인 IP 확보 및 사업 다각화를 도모해왔다.

이 과정에서 올해 크래프톤은 넵튠 지분 42.53%를 확보하며 최대주주가 됐다. 시장에서는 크래프톤이 넵튠의 자회사 구조를 재정비하고, 선택과 집중 전략으로 수익성 중심의 포트폴리오 재구성을 추진할 것이라는 관측이 나온다. 특히 MOBA·캐주얼 중심 게임 시장에서 실질적 성과를 낼 수 있는 개발사에 집중할 가능성이 크다는 분석이다.

업계 관계자는 "님블뉴런의 흑자 전환은 상징적인 이정표이긴 하나 아직 회수 구간에 진입했다고 보기는 어렵다"며 "넵튠이 보유한 자회사 대부분이 여전히 고정비 부담과 실적 변동성에 노출돼 있는 만큼 전략의 유효성은 앞으로 2~3년 내 성과가 관건"이라고 설명했다.

넵튠 측은 일부 자회사 손실이 있지만 전략적 방향 자체에는 문제가 없다는 입장이다. 회사 측은 "님블뉴런은 실적 안정 단계에 진입했고 현재 자본 확충이 필요한 자회사는 없다"며 "프리티비지, 트리플라 등도 모두 이익을 기록 중이며 별도 지원 없이 자립 기반을 갖춘 상태"라고 밝혔다. 이어 "프리티비지와 트리플라 역시 기본적인 수익 창출 기반을 갖춘 상태로 별도의 재정 지원 없이 운영이 가능하다"고 덧붙였다. 

넵튠은 과거 크래프톤 투자로 입증된 바 있는 장기적 안목의 투자 전략을 고집할 것으로 보인다. 성공 경험이 있는 캐주얼 및 미드코어 개발팀에 대한 선택적 투자와 IP 확보 및 사업 다각화 전략도 지속될 전망이다. 회사는 자회사 전반의 중장기 수익 구조가 점차 개선되고 있는 만큼, 전략 회수 구간 진입을 위한 기반은 다져지고 있다고 판단하고 있다. 

넵튠 측은 "성공 경험 있는 캐주얼 및 미드코어 개발팀에 대한 투자와 인수는 여전히 유효한 전략이며 사업 다각화와 IP 확보라는 기조에도 변함이 없다"고 강조했다.