[딜사이트 김주연 기자] 나이스신용평가(나신평)가 LS전선의 장기신용등급 전망을 'A+'(안정적)로 신규 평가했다. 경쟁사 대비 매출 규모와 기술력 등에서 경쟁 우위를 보유하는 동시에 다양한 해외 매출처를 바탕으로 성장하고 있다는 이유에서다.

나신평은 3일 회사채 신용등급의 본평가를 통해 LS전선의 장기신용등급을 A+(안정적)로 신규 평가했다.

나신평은 등급 평가 요인으로 ▲다양한 제품포트폴리오를 바탕으로 한 높은 수준의 사업 안정성 보유 ▲경쟁우위 및 다양한 매출처를 기반으로 한 매출 성장 ▲고부가 제품 매출 확대로 인한 수익성 개선 전망을 꼽았다. 해저케이블 증설과 관련한 차입 부담도 존재하지만 영업 실적이 개선되며 양호한 재무안정성 수준을 유지할 것으로 내다봤다.

나신평 보고서에 따르면 해저케이블 포설 등 전선 수요 확대에 따라 LS전선의 수주잔고는 지속적으로 성장하고 있다. 이에 매출도 덩달아 상승할 것이라는 전망이 나온다. LS전선의 수주 잔고는 지난 2019년 1조7655억원에서 2020년 2조1318억원으로 증가했다. 2023년에는 전년 대비 두 배에 달하는 4조4363억원을 달성했으며, 2024년 9월 기준 5조698억원으로 5조원을 돌파했다.

이에 나신평은 "회사는 세계 최고 수준의 해저케이블 기술력을 바탕으로 2023년 4월 네덜란드국영전력회사 테네트(TenneT)와 2조원 규모의 초고압직류송전케이블(HVDC) 기본계약을 수주하는 등 해외 프로젝트에 대한 접근성을 키웠다"며 "국내 1위의 경쟁 지위, 다변화된 해외 매출처와 수주잔고의 확대 추이 등을 고려했을 때, 중단기적으로 지속적인 매출 증가세를 유지할 것으로 보인다"고 내다봤다.

또한 매출 비중이 피복선, 소재, 환선사업 등 저부가 사업에서 송전·해저케이블 사업 등 고부가 사업으로 확대되고 있다는 점도 평가에 긍정적인 영향을 미쳤다.

나신평 보고서에 따르면 LS전선은 지난 2022년 말 수익성이 낮은 환선 사업을 중단하는 한편 상대적으로 수익성이 높은 초고압케이블, 해저케이블 등에 역량을 집중하고 있다. 특히 초고압 해저케이블 기술을 통해 2022년부터 관련 수주를 확대하고 있어 향후 영업수익성 개선이 지속될 것이라는 전망이다.

LS전선의 EBITDA마진율(EBITDA/매출액)은 지난 2019년 5.3%에서 2020년 5.2% ▲2021년 5.4% ▲2022년 4.9% ▲2023년 5.4%를 기록했다. 2024년 9월 기준으로는 6.6%다.

다만 전기동 가격 상승과 해외프로젝트 매출 비중 증가로 운전자금 부담과 차입규모가 확대됐다는 게 변수다. 나신평에 따르면 2024년 9월 기준 LS전선의 부채비율과 순차입금의존도는 각각 254.4%, 31.5%였다. 그러나 나신평은 LS전선이 고부가 사업 매출 비중 확대로 영업수익성을 개선하고 해외프로젝트 선수금 유입 등을 통해 양호한 재무안정성 수준을 유지할 것이라고 내다봤다.

나신평은 "고부가 가치 제품의 비중 확대, 해외 프로젝트 수주 추이, 해외 사업 기반 확대 등을 통한 영업수익성 개선 여부, 전기동 가격 변동에 따라 발생하는 운전자금 부담과 재무적 대응력 변화, 확장 투자 집행에 따른 차입부담 변동 등이 주요 모니터링 요소"라며 "EBITDA마진율, 순차입금/EBITDA 추이 등을 모니터링하고 재무안정성 변동을 종합적으로 고려할 계획"이라고 밝혔다.