[딜사이트 차화영 기자] 신창재 교보생명 회장과 재무적투자자(FI)인 어피너티컨소시엄의 풋옵션 분쟁 관련해 2차 국제중재재판 결과가 나왔지만 양측의 갈등이 해소되기까지 다소 시간이 걸릴 전망이다. 결국 풋옵션 가격이 관건인데 신 회장과 어피너티컨소시엄(이하 어피너티) 모두 기존 주장에서 크게 벗어나지 않을 것으로 파악된다.

20일 투자은행(IB)업계에 따르면 국제상업회의소(ICC)는 2차 중재 결과를 지난 19일 발표했다. 이에 따라 신 회장과 어피너티 사이 풋옵션 분쟁도 새로운 국면에 접어들게 됐다. 양측의 풋옵션 가격 논의가 본격화하게 됐기 때문이다. 풋옵션은 특정 가격에 주식을 되팔 수 있는 권리를 말한다.

이번 중재 결과가 나오기 전까지 신 회장은 감정평가기관을 선임하지 않았고, 결과적으로 풋옵션 가격 산정 절차도 진행되지 않았다. 1차 중재 때는 신 회장의 풋옵션 이행 의무는 인정됐지만 가격 산정 의무가 없다고 결론났다. 그러나 2차 중재에서는 신 회장이 주식 공정시장가치(FMV)를 산정할 감정평가기관을 선임해야 한다는 판정이 나왔다.

가격 산정 절차는 대략 다음과 같이 진행된다. 신 회장과 어피너티가 각각 풋옵션 가격을 다시 측정해 ICC에 제출한다. 양측이 각각 평가한 FMV의 차이가 10% 이내라면 두 가격의 평균치가 풋옵션 가격이 된다. 하지만 10% 넘게 차이가 나면 어피너티가 3개 평가기관의 결과를 제시하고 신 회장이 그중에 하나를 고르는 방식으로 풋옵션 가격이 정해진다.

모두가 만족할 만한 수준에서 풋옵션 가격이 결정된다면 양측의 분쟁도 일단락되겠지만 현재로서는 합의점을 찾기가 쉽지 않을 것으로 예상된다. 가격 눈높이 차이가 워낙 큰 데다 양측 모두 태도를 크게 바꾸지 않을 것으로 파악되기 때문이다.

신 회장 측은 교보생명 주당 가치를 20만원 정도로 보고 있다. 지난해 8월 골드만삭스로부터 교보생명 자사주(지분율 2%)를 매입할 때 주당 19만8000원에 거래했다는 게 근거다. 조정 가능성은 열어두지 않고 있다. 만약 절차를 모두 밟고도 가격이 납득할 만한 수준을 벗어난다면 중재 취소 소송도 검토하겠다는 입장이다.

반면 어피너티는 앞서 2018년 주당 41만원에 풋옵션을 행사한 바 있다. 현재 가격 조정 여지도 있는 것으로 전해지는데 교보생명이 바라보는 가격과는 그래도 큰 차이를 보인다. 2012년 어피너티가 교보생명 지분을 인수할 때 가격은 주당 24만5000원이었다.

어피너티가 들고 있는 교보생명 지분 24%(492만주)를 기준으로 하면 양자 사이에 가격 차이는 '조' 단위까지 벌어질 수도 있다. 교보생명이 주당 가치로 20만원을 주장하고 어피너티가 41만원을 주장한다면 예상거래가격은 각각 9840억원, 2조100억원으로 1조원 넘게 차이가 난다.

당초 풋옵션 가격은 분쟁이 시작된 이유이기도 하다. 2012년 대우인터내셔널이 보유하고 있던 교보생명 지분 24%를 인수하며 재무적투자자가 된 어피너티는 2015년까지 교보생명 기업공개(IPO)가 이뤄지지 않으면 풋옵션을 행사할 수 있다는 계약을 신 회장과 맺었다.

2018년까지도 IPO는 이뤄지지 않았다. 어피너티는 투자금 회수를 더는 늦출 수 없다며 그해 10월 신 회장을 상대로 풋옵션을 행사하겠다는 의사를 보였다. 신 회장은 당시 어피너티가 안진회계법인을 통해 산출한 풋옵션 가격이 부풀려졌다며 풋옵션 이행을 거절했고 양측의 법적 공방도 시작됐다.