[딜사이트 강울 기자] 보험사 신용도 평가의 기준이 IFRS17 도입 이후 '외형'에서 '이익의 질'로 전환되고 있다. 계약서비스마진(CSM)이 핵심 지표로 자리 잡은 가운데, 예실차 관리 역량 등도 수익의 안정성과 계리적 가정의 신뢰성을 판단하는 보완적 요소로 활용되고 있다는 분석이다.

NICE신용평가는 지난 14일 'IFRS17·K-ICS 도입 3년의 변화와 신용도 전망'을 주제로 e-Seminar를 열고 보험업권의 구조 변화와 신용평가 방향을 점검했다. 발표를 맡은 김연수 금융SF평가본부 수석연구원은 IFRS17과 K-ICS 도입 이후 보험사의 수익 구조와 자본 건전성 평가 기준이 크게 바뀌면서, 이에 따른 신용도 영향과 평가 기준 변화를 짚었다.

김 수석연구원은 2025년 말 기준 신용평가 3사의 등급을 보유한 생명보험 16개사와 손해보험 7개사의 경영공시를 분석한 결과, IFRS17 도입 이후 보험사의 수익 구조가 보험손익과 투자손익으로 명확히 구분되면서 이익 구조의 투명성이 높아졌다고 설명했다. 특히 미래 이익을 의미하는 CSM이 핵심 지표로 자리 잡으면서 보험사의 중장기 수익성을 판단하는 기준으로 활용되고 있다고 덧붙였다.

김 수석연구원은 "CSM은 미래에 보험 서비스를 제공하며 인식하게 될 이익을 반영한 지표로, 개별 보험사의 중장기 수익성과 기초 체력을 가늠하는 핵심 요소"라며 "단순한 규모뿐 아니라 이를 실제 이익으로 전환하는 능력이 보험사의 신용도에 중요한 영향을 미친다"고 설명했다.

다만 NICE신용평가는 단순한 CSM 규모만으로 보험사의 수익성을 판단하기에는 한계가 있다고 봤다. 계리적 가정의 정합성과 유지 관리 역량에 따라 이익의 변동성이 달라질 수 있어, 이익의 질과 안정성을 함께 고려해야 한다는 판단이다.

김 수석연구원은 "CSM 비중이 높더라도 실질적인 유지 관리 역량과 계리적 가정의 정합성이 뒷받침되지 않으면 최종 수익성은 보장되지 않는다"며 "이익의 안정성을 평가하기 위해서는 CSM 비중과 보험이익 실현율을 함께 살펴볼 필요가 있다"고 말했다.

투자손익 역시 신용도 평가에서 중요한 변수로 꼽힌다는 설명이다. 보험사의 경우 본업에서 창출되는 보험손익과 자산 운용을 통한 투자손익이 결합된 구조를 갖고 있어 두 요소 간 균형이 중요하다는 분석이다.

김 수석연구원은 "본업 이익이 취약한 경우 투자손익 의존도가 높아지고, 고위험 자산 편입이 확대되면서 이익 변동성이 커질 수 있다"고 말했다. 이어 "반면 우량 보험사는 보험손익과 투자손익 간 균형을 통해 안정적인 수익 구조를 유지하고 있다"고 덧붙였다.

자본 적정성 측면에서는 보험손익과 투자손익을 통해 축적된 이익이 핵심 기반으로 작용한다고 분석했다. 본업 경쟁력이 낮은 보험사의 경우 외부 자본 확충에 의존하는 경향이 나타나며, 이는 장기적으로 조달 비용 부담 확대와 자본 구조 취약성으로 이어질 수 있다는 뜻이다.

이어 예실차 관리 역량 역시 신용도 평가에서 변수로 작용할 수 있다는 점을 시사했다. 예실차가 계리적 가정의 적정성과 이익 변동성을 보여주는 지표인 만큼, 반복적인 손실 여부가 판단 기준으로 작용할 수 있다는 설명이다.

김 수석연구원은 "예실차 관리 역량 또한 신용평가의 중요한 모니터링 요인"이라며 "손실이 구조적으로 반복될 경우 수익성과 자본 적정성에 영향을 미쳐 신용등급 하방 압력으로 작용할 수 있다"고 말했다.