[딜사이트 최광석 기자] 기업공개(IPO)를 앞둔 리센스메디컬의 주가 변동성에 시장의 이목이 쏠리고 있다. IPO 3개월 후 유통가능 물량이 전체 주식의 75%를 상회하기 때문이다. 차별화된 기술력으로 투자자들의 기대를 모으고 있지만 낮은 최대주주 지배력과 IPO 직후 쏟아질 수 있는 잠재적 매도 물량(오버행)에 대한 업계 우려도 교차하고 있다. 

27일 업계에 따르면 리센스메디컬은 이달 9일 코스닥 상장을 위한 증권신고서를 제출했다. 회사는 이번 IPO를 통해 총 140만주를 공모할 예정이다. 희망 공모가 범위는 9000원~1만1000원이며 총 공모예정 금액은 126억~154억원이다. 수요예측은 오는 2일 20일부터 26일까지, 일반 청약은 3월 4일~5일 양일간 이뤄진다. 상장 주관사는 KB증권과 한국투자증권이다.

2016년 설립된 리센스메디컬은 의료 현장의 미충족 수요를 반영해 정밀 냉각 기술을 개발한 의료기기 기업이다. 극저온 냉매의 온도를 정밀하게 제어해 목표 부위를 수초 내 원하는 온도로 냉각하는 것이 핵심이다. 회사는 자체 개발한 원천 기술을 기반으로 2025년 4월 기술특례상장을 위한 기술성 평가에서 A, A등급을 받았다. 

리센스메디컬은 공통의 냉각 플랫폼 기술을 기반으로 목적과 적용 부위에 따라 구성과 확장이 가능한 의료기기 포트폴리오를 구축했다. 의료용 저온기·냉동 수술기 'TargetCool'를 비롯 ▲안구 냉각 마취기기 'OcuCool' ▲분사식 주사기 'TargetCool'+ ▲동물 전용 냉각 의료기기 'VetEase' 등 주요 제품 간 부품 호환성과 모듈화 설계를 바탕으로 플랫폼화 전략을 본격화하고 있다.

다만 시장에서는 회사의 취약한 지배구조에 대한 우려가 나오고 있다. IPO 후 최대주주인 김건호 대표의 지분율이 20%에 불과하기 때문이다. 특수관계인(특관인)을 포함해도 20.05%에 그친다. 

나머지 지분은 대부분 재무적 투자자(FI)들이 보유하고 있다. 하지만 주요 투자자들의 보호예수(락업)는 짧게는 1개월에서 최대 3개월에 머물렀다. 이에 상장 당일 31.69%를 시작으로 시간이 흐를수록 유통가능 물량이 급격히 불어난다. 

실제 IPO 1개월 후 전체 발행 주식의 52.44%가 유통 가능하며 2개월 후 63.93%, 3개월 후 75.42%까지 증가한다. 사실상 상장 3개월 후 최대주주와 특관인 물량을 제외한 지분 대부분이 시장에 풀릴 수 있는 상황이다. 투자자들 사이에서 락업 해제 시점에 따른 주가 변동성 우려가 나오는 대목이다. 

시장 한 관계자는 "결국 상장 후 주가 향방은 FI들과의 원활한 소통과 본격적인 매출 증명에 달려 있다"며 "기술특례상장인 만큼 약속한 실적 성장세를 조기에 가시화해 FI들이 엑시트(투자금 회수)를 서두르지 않게끔 기업가치를 끌어올리는 게 최우선 과제"라고 조언했다. 

회사 관계자는 "상장 후 1~3개월 사이 유통가능 물량이 집중되는 것은 규정에 따른 통상적인 보호예수 설정 결과"라며 "현재 주요 FI 및 전략적 투자자(SI)들은 우리의 중장기적인 비전과 성장 가능성에 대해 강력한 신뢰를 공유하고 있다"고 설명했다. 

이어 그는 "보호예수 해제가 곧장 시장 매물화를 의미하지는 않다"며 "대다수 주주가 실적 퀀텀점프 시점까지 동행하겠다는 의지를 보이고 있는 만큼 급격한 물량 출회 가능성은 낮다"고 밝혔다.