[딜사이트 이우찬 기자] 이차전지 양극재 기업 엘앤에프의 올해 1분기 영업활동 현금흐름이 마이너스(-)로 전환됐다. 지난해 대규모 재고 축소로 거둔 일시적인 플러스 현금흐름의 효과는 오래가지 못했다. 유동성이 줄어든 가운데 회사 측은 리튬인산철(LFP) 투자를 위해 메자닌 발행을 검토하고 있다.

전자공시시스템에 따르면 엘앤에프의 1분기 연결 재무제표 기준 영업활동 현금흐름은 –188억원을 기록했다. 1400억원의 영업적자와 1110억원의 순손실 영향 속에 순유출을 기록한 것으로 나타났다. 영업활동 현금흐름은 순손익에서 출발해 재고자산·매출채권·매입채무 등의 영업용 자산·부채를 가감해 산출한다.

지난해 1분기에는 2000억원의 영업적자, 1110억원의 순손실에도 2198억원의 플러스 영업활동 현금흐름을 기록했다. 올해 동기와 비슷한 순손실 규모에도 현금흐름은 정반대였다.

작년에는 대규모 재고 축소로 달성한 일시적인 현금흐름이었다. 2024년 연간 영업활동 현금흐름은 2805억원이었다. 2022년, 2023년 –8600억원, -3700억원에서 플러스로 전환했다. 2022년~2023년 연말 기준 1조2000억원의 재고가 지난해 말 5700억원으로 줄어든 효과였다. 매출채권도 2000억원 이상 줄이며 현금흐름을 만들었다.

요약하면 매출채권과 재고자산 등 운전자본을 축소하며 지난해 '반짝' 플러스 현금흐름을 만들었으나 올해 다시 마이너스 현금흐름으로 전환한 것이다. 적자가 지속되면서 본업에서 돈을 벌기 어려운 상황에 처한 것으로 풀이되고 있다.

투자 측면에서는 대규모 유출이 지속되고 있다. 2022~2024년 누적 투자활동 현금흐름은 -8832억원이다. 올해 1분기에는 -113억원이다. 양극재 생산능력 확장을 위한 투자가 지속된 영향이었다.  

설비투자는 확대됐고 본업을 통한 현금흐름 창출이 막히면서 곳간은 축소된 것으로 평가된다. 현금성자산은 3월 말 약 3000억원이다. 특히 순차입금이 1조원을 상회하고 있다. 현금으로 차입금을 모두 갚아도 1조원 이상의 부채가 남는다는 의미다. 유동자산을 유동부채로 나눈 유동비율은 3월 말 64%에 불과할 만큼 단기차입 대응 능력이 저하됐다.

오는 7월 풋옵션 대응을 위한 자금 지출이 예정돼 있다. 풋옵션이 청구된 6회차 사모 전환사채(CB) 상환을 위해 1000억원을 마련해야 한다. 지난해 12월 CB를 찍었으나 주가 하락 속에 사채권자의 조기상환 청구를 피하지 못했다. 에코프로 주가는 최근 3개월 동안 45% 하락했다. 

CB 풋옵션 대응 이외에 LFP 투자 재원 마련도 필요하다. 회사는 최근 LFP 양산을 본격화한다고 밝혔다. 고객사와 연산 5만톤(t) 생산을 위한 업무 협약을 맺었다. LFP 사업 투자 규모는 3000억원이다. 합작사 방식으로 지분율에 따라 최종 투자 규모가 결정된다. 지분 50%로 가정해도 1500억원을 조달해야 한다. 투자를 공식화한 만큼 CB, 신주인수권부사채(BW) 등의 메자닌 발행을 검토하고 있다.

 

엘앤에프 관계자는 "CB 상환의 경우 보유 현금 3000억원으로 대응할 수 있어 유동성에 문제가 없다"며 "LFP 투자는 지분율에 따라 투자 규모가 확정될 예정이고 CB, BW를 비롯해 부채 조달을 검토하고 있다"고 말했다. 이 관계자는 "고객사 주문 물량이 증가하고 있고 출하량이 늘면서 2분기 이후 매출이 반등할 것"이라고 덧붙였다.