8일 금융감독원 전자공시에 게재된 더본코리아의 증권신고서에 따르면 백종원 대표는 보유 주식 879만여주(상장전 지분율 76.7%, 상장후 60.8%) 중 615만여주(상장후 지분율 42.6%)를 상장 후 2년 6개월간 한국예탁결제원에 의무보유키로 약정했다.

최대주주인 백종원 대표에게 편중된 지분구조에 대한 우려와 대주주만 이익을 보는 것 아니냐는 비판을 의식한 행보로 풀이된다. 백 대표가 보유 지분의 대부분을 2년6개월 간 보호예수키로 하면서 오버행에 대한 걱정을 줄였다는 평가다.

백 대표의 자발적 보호예수 결정에 대해 안정적인 경영 및 공모 투자자 보호를 위한 것이라는 게 더본코리아의 설명이다.

공모 흥행을 위한 더본코리아 측의 의지는 구주매출이 전혀 없다는 점에서도 드러난다. 구주매출은 공모자금이 회사로 유입되지 않고 기존 주주들에게만 돌아가기 때문에 회사의 성장과는 무관하다는 평가를 받는다.

더본코리아는 이번 공모에서 구주매출 없이 300만주(20.74%)를 전량 신주로 발행한다. 이 중 240만주(16.59%)를 일반투자자에게 공모하고, 60만주(4.15%)를 우리사주조합에 배정했다.

공모를 통해 조달한 자금 전액은 회사 성장을 위한 브랜드 강화와 신규상품 개발, F&B 관련 기업 인수합병(M&A) 및 지분투자에 사용할 계획이다.

그럼에도 더본코리아의 공모 흥행을 낙관하기 이르다는 관측이 나온다. 백 대표의 보유지분 전량이 2년6개월 동안 보호예수로 묶이는 것은 아니기 때문이다. 상장 후 6개월이 지나면 전체 발행주식의 절반 이상(53.3%)이 유동물량으로 풀린다.

백 대표는 보유 주식 중 264만여주(18.2%)를 6개월만 보호예수키로 했다. 이 기간 이후엔 시장에서 매각할 수 있다. 또한 강석원 부사장이 보유한 207만여주(지분 14.4%)도 6개월간 보호예수한다.

더본코리아의 상장 직후 유통가능 주식 수는 284만여주(19.67%)로, 우리사주조합을 제외한 공모주 물량과 1% 전후 소액투자자 보유 주식이 매물로 출회될 수 있다.

또한 105만주가량 되는 주식매수선택권 물량도 향후 주가에 부담으로 작용할 수 있다. 이는 상장 후 총주식의 7.2%가량 되는 물량으로, 지난 3월말 행사기간이 도래했다.

행사 전환가액은 9224원으로, 2034년 3월30일까지 행사 가능하다. 현재 공모가 희망밴드인 2만3000~2만8000원을 감안하면 최소 100~200% 이상 수익을 올릴 수 있을 것으로 예상된다.

더본코리아 관계자는 "향후 주식매수선택권의 행사로 신주가 발행돼 시장에 출회될 경우 주가를 희석하는 요인으로 작용할 수 있다"면서 "(공모)투자자는 이와 같은 출회 가능 물량에 유의하시길 바란다"고 당부했다.

더본코리아는 오는 18일부터 24일까지 기관투자자 수요예측을 거쳐 공모가를 확정한 이후, 28일과 29일 이틀간 일반투자자 청약을 실시할 예정이다.