[딜사이트 최유라 기자] 원·달러 강세가 이어지면서 환헤지(환율 변동 위험회피)를 활발히 활용하는 조선업계에 이목이 쏠리고 있다. 수출 비중이 높아 원·달러 환율 상승 시 외환차익이 증가하는 효과를 얻기 때문이다. 흥미로운 부분은 삼성중공업의 경우 수주액 전량을 헤지하면서 원·달러 환율 수혜를 전혀 누리지 않고 있다는 점이다. 시장에선 삼성중공업이 환헤지 전략을 유연하게 가져가야 한다는 입장이지만 삼성중공업은 오랜 시간 재무압박에 시달렸던 왔던 만큼 환율을 활용해 매출을 내기보단 수주, 원가절감을 통해 이익을 내는 경영방침을 고수하고 있다는 입장을 피력했다. 

삼성중공업은 환율 변동 위험을 회피할 목적으로 총 16개의 금융기관과 파생상품(선물환 매도) 계약을 체결한 상태다. 줄곧 보수적인 리스크를 관리하며 사실상 수주액(1분기 말 32조8647억원)의 100% 환헤지 전략을 이어가고 있다는 게 회사 측 설명이다. 전날 원·달러 환율은 전일 대비 2.1원 오른 1384.9원으로 기록했다. 금융위기였던 2009년 1분기 이후 가장 높은 수준인 올 2분기 평균 원·달러 환율 1371원과 비교해도 10원 이상 오른 모습이다. 

원·달러 환율이 상승하면 조선업계는 긍정적 신호로 여긴다. 고객 대부분이 해외 선주들로 건조 계약을 달러화로 체결하기 때문이다. 수출 비중이 높은 국내 조선사는 자연스레 원·달러 환율이 오르면 매출 상승 효과가 따른다. 다만 삼성중공업은 한발 물러서 환율 흐름을 지켜보는 관망 중이다. 삼성중공업은 파생상품인 선물환 매도를 통해 100% 환헤지 전략을 고수하고 있어서다. 

선물환 매도는 일정 기간 후 미리 약속한 가격으로 외화를 파는 거래다. 조선사는 통상 헤비테일 방식으로 건조 계약을 체결한다. 쉽게 설명하면 선주사가 건조대금을 10%씩 네 차례 지급한 후 인도 시점에서 잔금 60%를 조선사 측에 지급하는 것이다. 일반적으로 선박 계약 후 인도까지 2년 안팎이 걸리는데, 마지막 대금 받을 당시의 환율이 계약시점보다 낮으면 조선사가 손실을 보게 된다. 이 같은 위험을 피하고자 조선사는 선제적으로 미래에 특정 환율로 달러를 팔겠다는 계약을 체결하는 것이다. 삼성중공업의 경우 환차손은 막을 순 있지만 환차익을 거둘 기회는 포기한 셈이다. 

증권사 한 애널리스트도 "삼성중공업의 100% 환헤지 전략으로 고환율의 수혜를 제한적으로 받고 있어 아쉬움이 있다"며 "과거 오랜시간 실적 부진을 겪은 데다 모회사인 삼성전자의 지원을 받는 형편도 아니다 보니 환헤지 전략을 보수적으로 가져갈 수 밖에 없겠지만 좀 더 유연성을 발휘할 필요가 있어 보인다"고 설명했다. 

일각에서는 삼성중공업의 이 같은 전략이 내부 위험관리 조직에서 비롯된 것으로 관측 중이다. 삼성중공업 금융팀은 이사회에서 승인한 위험관리 정책에 따라 환위험, 공정가치 이자율 위험, 현금흐름이자율 위험 등 다양한 재무위험을 관리한다. 따라서 경영을 가장 안정적으로 할 수 있는 헤지 비율에 대해 고민한 결과 100% 환헤지 정책을 고수하게 됐다는 것이다. 

김태중 충남대 경영학부 교수는 "일반적으로 재무 조직은 환율의 변동성을 줄이는데 집중하지 헷지로 이익을 추구하진 않는다"며 "삼성중공업이 환율에 따른 변동성은 낮추는 한편 재무상의 예측 정확성을 높이기 위해 보수적인 환헤지 전략을 세운 것으로 보인다"고 말했다. 

이와 관련해 삼성중공업 관계자는 "앞으로도 100% 환헤지 전략을 유지할 것"이라며 "원·달러 환율이 하락하면 보수적인 환헤지 전략으로 리스크를 안정적으로 관리할 수 있을 것"이라고 말했다.