27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 연료전지업체 범한퓨얼셀은 지난 20일 200억원 규모의 2회차 CB 발행을 결정했다. 표면이자율 0%, 만기이자율 3%이며, 전환가액은 2만9302원으로 설정됐다. 리픽싱(전환가액 조정) 조항은 포함되지 않았다.

조달자금 중 130억원은 1회차 CB 상환, 나머지 70억원은 운영자금으로 배정됐다. 2회차 CB 납입이 완료되는 즉시 1회차 CB 전량에 대해 콜옵션을 행사할 계획이다. 콜옵션 행사 가능 기간은 이달 23일부터 시작됐다.

2회차 CB 발행에 나선 건 넉넉하지 못한 범한퓨얼셀의 유동성 탓이다. 현금성 자산이 충분하지 않아 자기자금으로 1회차 CB에 대한 콜옵션을 행사하기 어렵다. 실제 올해 상반기 별도 기준 범한퓨얼셀의 현금성 자산은 133억원, 단기금융상품은 26억원 수준이다. 이마저 단기금융상품의 경우 우리사주 대출금 담보로 묶여 있다. 단기차입금도 247억원에 달해 이자 부담이 있다. 이에 따라 콜옵션 행사 자금을 확보하기 위해 새 CB 발행이 불가피했다는 분석이다.

다만 시장에서는 이번 상환 결정이 다소 의외라는 반응이다. 1회차 CB의 전환권 행사 가능 기간이 한 달도 채 남지 않았고, 현재 주가(3만1850원)가 전환가액(1만4098원)을 두 배 이상 웃돌고 있어 채권자들이 전환청구권을 행사할 가능성이 높기 때문이다. 

주가 상승 배경으로는 본업인 연료전지와 수소충전 사업 외 액화수소충전소 사업을 본격화하고 있다는 점 등이 꼽힌다. 2024년 말 인천공항 액화수소충전소 구축 계약에 이어 최근 SK플러그하이버스와 수소상용차용 액화수소충전소 8개소 구축 계약을 체결하며 사업 다각화에 속도를 내고 있다.

범한퓨얼셀이 선제적으로 CB 돌려막기에 나선 배경으로는 주가 상승이 꼽힌다. 최근 주가가 2배 이상 상승함에 따라 전환가액이 함께 높아져 전환주식 수는 오히려 줄어들게 됐기 때문이다. 1회차 CB가 모두 전환될 경우 상장 주식수는 92만2116주(전체의 약 10%), 반면 2회차 CB가 모두 전환될 경우는 68만2547주로 줄어든다.

주목할 부분은 투자자 입장에서는 2회차 CB의 매력도가 크지 않다는 점이다. 이번 2회차 CB의 콜옵션 행사기간과 전환권 행사기간(2026년 10월28일)은 동일하지만, 콜옵션 종료일(2026년 11월27일)까지 투자자들은 CB를 미전환 상태로 보유해야 한다. 범한퓨얼셀 측이 콜옵션 행사 여부를 결정하기 전까지 전환권 행사가 불가능한 셈이다.

그럼에도 CB 투자자 모집 단계에서 예상보다 많은 투자자들이 몰린 것으로 파악된다. 투자자 대부분이 코스닥벤처펀드라는 점에서 전환권 행사보다 벤처투자 한도나 세제 혜택을 고려한 참여로 풀이된다.

이와 관련해 범한퓨얼셀 관계자는 "향후 2회차 CB에 대해서도 콜옵션을 행사할 계획"이라며 "장보고-II급 잠수함에 탑재되는 독일제 연료전지의 국산화 사업이 본격화될 경우 관련 매출 증가로 현금 확보가 충분히 가능할 것으로 기대한다"고 말했다.