[딜사이트 백승룡 기자] 민간석탄발전사인 삼척블루파워가 내달 1차 상업가동을 목표로 발전소 공사를 진행하고 있지만, 계획된 시한을 맞추지 못할 가능성이 큰 것으로 파악된다. 올 연말께에서 늦어지면 내년 초 상업가동이 가능할 전망이다. 삼척블루파워는 꾸준한 회사채 수요 미달에도 다수 증권사와의 회사채 인수확약 덕분에 2차 상업가동 시점까지는 자금조달이 안정적으로 이뤄질 수 있을 것으로 보인다.
다만 증권사들과의 인수확약이 끝나는 2025년부터는 차환 리스크가 높아질 수 있다는 우려가 높아지고 있다.
11일 투자은행(IB) 업계에 따르면 삼척블루파워는 당초 내달 예정됐던 상업운전 시기를 2~3개월 가량 늦출 전망이다. 총 2100㎹ 규모 민자석탄발전소를 공사 중인 삼척블루파워는 내달 1호기(1050㎹), 내년 4월 2호기(1050㎹)를 각각 상업가동한다는 목표였다. IB업계 관계자는 "지역주민들의 반발로 시운전이 늦어지면서 상업운전 시기도 조정이 불가피해졌다"며 "이르면 올해 말, 늦어지면 내년 초 1호기 상업가동에 나설 전망"이라고 말했다.
삼척블루파워의 상업가동이 지연되는 사이, 앞서 발행해뒀던 회사채는 벌써 만기가 돌아오고 있다. 다행히 지난 2019년 ▲미래에셋증권 ▲KB증권 ▲NH투자증권 ▲한국투자증권 ▲신한투자증권 ▲키움증권 등 6개 증권사와 5년간의 총액인수확약(LOC)을 맺어둔 덕분에 아직까진 순조롭게 차환 발행이 이뤄지고 있다. 업계 관계자는 "내년 말까지는 인수확약이 유효할 것으로 파악하고 있다"고 전했다.
문제는 연기금을 비롯한 주요 금융기관의 ESG(환경·사회·지배구조) 기반 투자 기조가 강화되고 있어, 내년 확약 종료 이후 삼척블루파워의 차환 발행에 불확실성이 높아진다는 점이다. 지난 2021년 6월 이후 발행된 모든 회사채 수요예측에서 미매각이 발생한 삼척블루파워는 지난 7일 진행한 2050억원 규모 수요예측에서도 매수주문이 240억원에 그쳐 어김없이 미매각이 발생했다. 인수확약으로 인해 미매각 물량을 떠안은 6개 증권사들은 또다시 높은 금리를 앞세워 개인투자자에게 셀다운하는 것 외에는 달리 방법이 없다.
이 같은 미매각이 반복되는 상황에서 확약 종료 이후에도 증권사들이 삼척블루파워의 회사채 인수단으로 나설지는 미지수다. 일부 증권사들은 주주 회사들과의 관계를 고려하면 확약 이후 냉정하게 돌아서긴 어려울 것으로 보고 있다. 현재 재무적투자자(57%) 외에도 ▲포스코인터내셔널(29%) ▲두산에너빌리티(9%) ▲포스코이앤씨(5%) 등이 삼척블루파워의 지분을 보유하고 있다.
한 증권사 관계자는 "애초 삼척블루파워와 인수확약을 맺을 당시에는 ESG 이슈가 부각되지 않던 시기이긴했지만, 주요 증권사들이 5년에 걸친 확약을 맺는 데에는 주주 기업들과의 관계가 주요하게 작용했다"며 "확약이 끝났다고해서 증권사들이 외면하면 주주 기업과 관계는 골이 생기지 않겠나"라고 말했다.
그러나 삼척블루파워의 지속적인 미매각이 뻔히 예견되는 데다가, 금융권의 ESG 기조와 엇갈리는 행보를 이어가기도 부담이 될 것이라는 지적도 나온다. 또다른 증권사 관계자는 "일부 증권사의 경우 그룹의 지주회사는 석탄발전 투자 중단을 선언하고, 계열 증권사는 석탄발전사업자인 삼척블루파워의 회사채 발행을 돕는 모순적인 상황에 놓였다"며 "그나마 지금까지는 확약이라는 명목이라도 있었는데, 확약 이후에도 인수단으로 나서면서 지주사와 엇갈린 행보를 보일 수 있을까 싶다"고 전했다.
신용평가사들도 잇따라 삼척블루파워의 차환 리스크 확대 가능성을 우려하는 목소리를 내고 있다. 신용평가사 관계자는 "삼척블루파워의 상업가동 이후 안정적인 영업현금 창출능력이 예상된다"면서도 "회사채 발행잔액이 1조원에 조금 못 미칠 정도로 크다 보니 자본시장에서의 차환은 불가피한데, 회사채 수요예측에서 계속해서 미매각이 발생하는 등 직접융시장에서의 자금조달 여건이 악화돼 차환 위험이 커진 것으로 판단하고 있다"고 말했다.
또다른 신용평가사 관계자도 "총액인수약정 연장 또는 신규 체결 등 유동성 보완방안에 대한 대응이 향후 신용도에 중요하게 작용할 것으로 보인다"고 전했다.
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