[딜사이트 박제언 기자] 벤처캐피탈 DSC인베스트먼트가 2년전 발행했던 전환사채(CB) 중 절반 가량을 조기상환했다. CB 채권자들의 요구에 따른 것으로 DSC인베스트로서는 뜻하지 않게 곳간에 쌓아둔 현금을 쓰게 됐다.

11일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 DSC인베스트는 지난 2017년 12월 발행한 CB 중 85억3900만원어치(권면총액 기준)를 조기상환했다. 해당 CB 채권자들의 풋옵션(Put Option, 조기상환청구) 행사에 따른 조치다.

이번에 조기상환한 사채는 DSC인베스트가 2016년 12월 상장한 후 처음 발행한 CB다. 상장 1년 후인 2017년 12월 총 185억원어치 발행됐다. 사채 만기는 2022년 12월 11일이다. 당시 CB를 인수한 곳은 아이온자산운용이나 DS자산운용의 펀드, KB증권, 키움증권 등이었다.

해당 CB는 콜옵션(Call Option, 매수청구권리)과 풋옵션을 동시에 갖고 있다. 이중 풋옵션은 발행 이후 2년 뒤부터 행사할 수 있게 설정됐다. 채권자들은 풋옵션을 행사할 수 있는 시점부터 즉시 발동한 셈이다.

이유는 주가 때문이다. 당초 CB가 발행될 당시 전환가액은 주당 5590원이었다. CB 발행 이후 2018년 2월 DSC인베스트의 주가는 주당 8000원대까지 올랐으나 이후 지속적으로 떨어졌다. 이로 인해 CB의 전환가액도 지속적으로 조정됐다. 지난 6월 전환가액 조정의 한도인 주당 3913원까지 조정된 상황이다.

문제는 DSC인베스트의 주가가 전환가액보다 낮다는 점이다. DSC인베스트의 현 주가는 주당 3055원(11일 종가기준)이다. CB를 주식으로 전환하는 순간 손실이라는 의미다. DSC인베스트의 주가가 만족할 만한 수준으로 뛸 것이라는 보장도 없다. 결국 채권자들은 전환대신 조기상환을 택한 것이다. 

하지만 채권자들의 상환요구로 DSC인베스트의 자금 계획은 차질이 불가피해졌다. 주가 때문에 불필요하게 돈이 빠져 나갔기 때문이다. 지난 9월말 기준 DSC인베스트에 비축된 현금성자산은 단기금융상품을 포함해 73억2500만원으로 나타난다. 이번 조기상환에 이를 대부분 활용했을 것으로 추정된다.

DSC인베스트가 2017년 12월 이후 결성한 펀드는 4개다. 약정총액 규모만 1871억5000만원이며 DSC인베스트가 운용사(GP)로서 펀드에 출자한 돈은 4개펀드에 90억원이 넘는 것으로 알려졌다. DSC인베스트의 자본금 규모가 90억원인 점을 고려하면 결코 적은 금액이 아니다. CB 발행으로 조달한 자금을 펀드 출자금에 활용할 수 있었다.

당초 DSC인베스트가 주식시장에 상장한 이유 중 하나도 'GP 출자금'이었다. 2016년 12월 상장하기 전 DSC인베스트의 자본금 규모는 65억원이었다. 2012년 1월 설립이후 상장 전까지 결성했던 펀드는 7개였으며 결성총액 기준 1481억원이었다. GP 출자금으로 냈던 돈만 88억원에 육박했다. 

벤처캐피탈의 매출은 일반적으로 펀드 운용에 따른 관리보수다. 여기에 펀드를 기준 수익률 이상의 성과로 청산하게 될 때 받게되는 성공보수는 부수적인 수익이다. 관리보수는 주로 인건비 등 판매비와 관리비로 활용된다. 

벤처펀드의 만기는 일반적으로 7~8년이다. 2012년에 결성한 첫 펀드의 결과를 기대하기 위해선 내년까진 기다려야 한다는 의미다. 결국 GP 출자금을 내기 위해선 향후 차입을 하거나 자본금에 손을 댈 수밖에 없는 셈이다. 이같은 구조를 자본시장의 자금조달로 부담을 해결하기 위해 벤처캐피탈이 상장하는 경우도 있다.

자본시장에서 중요한 점은 주가다. 투자자에게 가장 우선시 되는 점 역시 주가다. 기업의 실적과 재무도 중요하지만 투자자에게는 무엇보다 매입가보다 높은 주가가 더욱 중요하다. 그런 의미에서 DSC인베스트는 CB 투자자를 만족시키지 못했던 것으로 보인다.